香港正大期货_螺纹钢薄利多产动员铁矿石需求

　　看法小结

　　我国6月铁矿石入口量大概率创年内新高：5月末铁矿石到港量大幅上涨，从前期巴西发货量和澳洲往年季节性增量推算6月澳巴铁矿石到港量将继续维持在高位，且现在中国大陆以外区域铁矿石到港量远低于去年同期，各矿山一定大幅提升了发往中国的比例，预计6月日均到港量在300-320万吨/天之间。

　　螺纹钢薄利多产动员铁矿石高需求：去年三季度大型长流程钢厂螺纹钢利润较二季度大幅下滑近400元/吨至100-150元/吨，但螺纹钢产量依然保持在高位，直至7月尾大型长流程钢厂螺纹钢利润降入100元/吨以内，二三线钢厂纷纷减产，传导至铁矿石需求下滑。现在大型长流程钢厂螺纹钢利润为261元/吨，长流程钢厂产量将会继续维持高位。

　　唐山6月限产文件力度较大，限产是否严格执行仍需产量数据验证：本次唐山6月环保限产为今年最大力度，预计铁水减产10.4万吨。但唐山在2018年9月之后限产执行力度一直远低于文件要求，限产能否严格执行仍需产量数据验证。

　　计谋

　　我国6月铁矿石入口量大概率创年内新高

　　巴西矿发往中国比例大幅提升，带来环比增量

• 今年4月巴西大幅提升铁矿石出口至中国比例至68.3%，环比增5.4%，同比增26.4%。出口至中国的出口量为1639万吨，环比增17.2%，同比增105.9%。

• 今年5月巴西矿到港量最先猛增，5月30日路透巴西矿7日平均到港量为81万吨/天，周环比增31.6%，月环比增37%，同比增215.2%，停止5月30日巴西矿5月平均到港量为54万吨/天，月环比增13.3%。今年4月巴西矿出口增量已传导至我国巴西矿到港量。4月1日-4月20日巴西矿发货量一直维持在80-90万吨（今年高位），且四月巴西矿出口至中国比例近七成，根据船期45-60天的船期，6月巴西矿到港量将继续维持同比高增量。

• 4月20日-5月20日巴西矿因疫情和检验的影响，发货受阻，日均发货量逐渐下滑，五月上中旬降至60万吨/天，随着5月20日巴西口岸检验竣事，巴西矿发货量大幅上涨，5月30日巴西矿7日平均发货量为89万吨/天。根据船期4月20日-5月20日时代的巴西矿发货减量将影响6月末至7月的巴西矿到港量，而下段巴西矿环比增量将在7月末发生。

　　澳洲三大矿销售量二季度存在季节性环比增量

• 二季度为澳洲财年最后季度，FMG和BHP财报均使用澳洲财年，且二季度为中国开工旺季，往年澳洲三大矿山二季度销售量都存在季节性增量，澳洲三大矿销售量2017年二季度环比增8.2%，2018年二季度环比增10.5%，2019年二季度环比增20.1%。

• 2019年一季度五级飓风正面上岸西澳口岸，导致口岸停运，今年一季度飓风“达米安”上岸西澳，影响略小于去年一季度的五级飓风，预计今年三大矿的销售环比增幅靠近2019年，预估在15%左右。

　　6月澳洲矿发货量将保持在高位

• 5月30日路透澳洲矿7日移动平均发货量为251万吨/天，环比降2.6%，月环比降8.7%，同比降9.5%。停止5月30日路透澳洲矿5月发货量均值为268万吨/天，月环比增4%。根据三大矿季节性销售增量推算，预计二季度剩余发运均值为267万吨/天，继续保持高位。现在澳洲矿到港量已从西澳口岸检验的影响中恢复，而六月已知的减量只有5月24日、25日西澳停港带来了的200万吨减量，且已恢复发运。6月澳洲矿到港量也将继续维持高位。

　　一直没改变的现实：中国大陆以外区域铁矿石低到港

• 5月30日路透中国大陆以外区域铁矿石7日移动平均到港量为94万吨/天，环比增16.4%，月环比降8.1%，同比降33.9%。停止5月30日中国大陆以外区域5月到港均值为100万吨/天，月环比降14.9%。其中欧洲铁矿石7日移动平均铁矿石到港量为21万吨/天，环比增22.6%，月环比降1.8%，同比降31.3%。停止5月30日欧洲5月铁矿石到港均值为20万吨/天，月环比降14.6%。中国大陆以外区域铁矿石到港量维持低位，矿山已提升铁矿石发往中国大陆的比例。

　　我国6月铁矿石入口量大概率创年内新高

• 5月30日路透我国7日移动平均到港量为328万吨/天，环比增19.7%，月环比增8.8%，同比增37.6%。停止5月30日路透我国5月到港量均值为294万吨/天，月环比增1.6%。5月末铁矿石到港量大幅上涨，从前期巴西发货量和澳洲往年季节性增量推算6月澳巴铁矿石到港量将继续维持在高位，且现在中国大陆以外区域铁矿石到港量远低于去年同期，各矿山一定大幅提升了发往中国的比例，预计6月日均到港量在300-320万吨/天之间。

　　螺纹钢薄利多产动员铁矿石高需求

　　高温 雨季将对需求带来环比下滑

• 建筑工地在夏日将无法制止高温顺暴雨对于施工速率的影响，这也会使得螺纹钢需求环比下滑。根据往年螺纹钢表观需求的走势剖析，六月螺纹钢需求会逐渐下滑，螺纹钢现货价钱也会随之下滑。

• 上周螺纹钢表观需求降至471万吨，但依然高与往年同期，环比降11.3%，同比增10.2%。南方大雨已带来显著的需求下滑。

从历史看未来 6月铁矿石涨势能否持续？

　　供应侧改造后，淡季螺纹钢产量有延续性

• 去年钢厂二三季度（国庆阅兵除外）均未泛起产能高度集中区域的限产，螺纹钢产量在需求环比下滑后，并未泛起显著下滑，社会库存在6月泛起拐点，并逐渐累库。

• 去年三季度大型长流程钢厂螺纹钢利润较二季度大幅下滑近400元/吨至100-150元/吨，但螺纹钢产量依然保持在高位，直至7月尾大型长流程钢厂螺纹钢利润降入100元/吨以内，二三线钢厂纷纷减产，传导至铁矿石需求下滑。

• 现在大型长流程钢厂螺纹钢利润为261元/吨，周环比下滑12.1%，月环比下滑20.7%，同比下滑36.4%，现在螺纹钢利润低于前三年同期，但依然有161元的收窄空间。

　　铁矿石炼钢成本优势较大

• 6月1日沙钢重废采购价上调至2590元/吨，华东大型钢厂铁水成本涨至2470元/吨，废铁价差扩大至110元/吨，铁矿石炼钢相较废钢依然存在成本优势。

• 5月28日江苏鸿泰6mm炉料价钱反弹至2370元/吨，鸿泰16-25mm螺纹钢下滑至3480元/吨，鸿泰平电利润为-169元/吨，钢材价钱弱势导致电弧炉平电炼钢亏损，短流程产能利用率上涨空间有限，螺纹钢产量增量将由长流程提供。

　　电炉低利润导致低产，螺纹钢产量中长流程占比高于去年同期

• 自力电弧炉产能利用率和利润高度相关。

• 钢联老样本螺纹钢产量包罗较少短流程钢厂，现在该样本产量高于去年同期，而102家电弧炉产能利用率却远低于去年同期。可以推导泛起在螺纹钢产量中长流程占比高于去年同期。

　　螺纹钢高产将保证铁矿石高需求

• 今年钢厂铁矿石库存结构与去年相似，高矿价导致钢厂不敢大规模补库，铁矿石钢厂库存处于历史同期低位。清扫采购节奏的影响，铁矿石疏港量和钢材产量正相关，现在螺纹钢产量延续提产数周，老样本螺纹钢产量（长流程占比较高）已高于去年同期，铁矿石高需求将获得维持。

• 5月29日45港铁矿石日均疏港量为301.94万吨，环比降2%，同比增1.6%，为历史同期最高值。

• 终端需求季节性下滑传导路径：长流程螺纹钢利润缩短导致三线长流程螺纹钢钢厂亏损减产，从而传导至铁矿石需求下滑。

　　唐山6月限产文件力度较大，

　　但仍需产量数据验证其是否严格执行

　　唐山六月减产力度较大，共影响铁水产量10.4万吨/天

　　唐钢唐银被要求在6月尾前拆除被置换产能，或导致产能缺失

　　口岸库存短期内上涨空间有限

　　6月将维持高供应-高需求

• 上周铁矿石库存继续下滑至10785万吨，环比下滑1.3%，同比下滑15.5%，为近三年同期最低值。

• 铁矿石入口在6月或迎来较大的环比增量，这也将导致铁矿石口岸库存去库降缓，但在螺纹钢亏损前，铁矿石需求依然将保持高位，口岸库存短期上涨空间有限，6月口岸库存大概率维持在低位。

　　数据泉源：Reuters、Bloomberg、Mysteel、Wind、富宝资讯、鑫椤资讯、天风期货研究所