正大期货_螺纹钢需求韧性仍在 关注季节性影响

　　摘要：

　　螺纹需求面临季节性下滑，但5月挖掘机、重卡销量大幅增添，专项债发放维持高位，地产下半年走弱风险虽未接触但二季度有望维持稳固，基建单月回升空间依然较大，因此淡季影响竣事后需求有望再次回升。产量回升预计将受利润约束，若参考已往三年淡季需求下滑幅度，6月螺纹有望维持去库状态，而随库销比进一步回落螺纹向上驱动或再次增强。因此，在高库存、高产量下，淡季螺纹估值面临压力，但延续去库会对价钱形成支持。后期风险一是需求超预期下滑，即由旺季强赶工转向淡季弱赶工，二是炉料供应预期由偏紧转向宽松，导致成本下移，需要亲切关注焦炭政策及铁矿石发货量。

　　正文：

　　克日宣布了5月挖掘机数据，销量为31,744台，同比增进68%，超市场预期，其中海内销量同比增76.32%，重卡销量17.5万辆，同比增进62%，1-5月挖掘机和重卡销量同比划分增添19.4%和16%。挖掘机和重卡销量延续两个月同比大增，除了回补一季度被抑制的需求，也反应出基建和房建项目的快速恢复。最近两周30大中城市商品房销售面积同比增添7.6%，5月地方债刊行13025亿元，创单月刊行量新高，其中新增专项债9980亿元，从资金投向看新增专项债多用于老旧小区革新及传统基建项目，制造业方面，乘联会汽车销量在5月同比转正，家电线上销售继续好转。

花自飘零水自流 锰矿价格惹闲愁

　　从数据上看，海内经济活动快速恢复，而外洋日新增确诊人数依然较高，5月摩根大通全球制造业PMI为42.4%，环比增2.8%，仍处于荣枯线以下，但随着各国相继复工，在疫情未二次发作的情形下，外洋经济有望继续恢复，从当前工业品走势看，市场对外洋需求苏醒极为乐观，可能是参考中国经济数据回升情形，但对比之下海内外政策存在差异，外洋以拉动居民消费为主，海内则是刺激投资，因此在恢复速率上外洋可能慢于海内，这其中所发生的预期差可能会是影响工业品价钱的风险。若是引用安信证券高善文博士的看法，即疫情导致经济主体在从事每一笔经济买卖的时刻，增添了一笔分外的买卖用度，因此疫情对各行业的影响取决于单笔买卖的价值，单笔价值越高则买卖用度占比越低，疫情影响越小，反之则越大，如次则对于基建投资，衡宇、汽车、家电等商品的销售而言，疫情现实影响可能低于预期，与5月各行业的数据相验证。

　　因此，对于螺纹钢直接下游―房地产和基建，从宏观上看二季度相对乐观。连系专项债发放、赤字率上调以及投向基建项目的专项债占比大幅增添，市场对整年基建投资增速预期在10%以上，1-4月全口径基建投资增速为-8.7%，则剩余8个月累计增速要到达15.5%才气实现整年10%。海内地产销售下行的预期仍在，无疫情影响下地产已面临向下均值回归的压力，疫情时代流动性宽松动员地产销售好转，从“房住不炒”的基调看政策很难放宽，因此在回补一季度的需求后，地产销售三季度下行的风险仍需关注。4月土地购置面积同比转正，但5月高频数据100大中城市成交土地占地面积最近两周降幅显著，短期对市场情绪的影响需要注重，中期则可能导致下半年新开工走弱。

　　回到产业层面，6月面临的问题照样产量及库存偏高下，需求季节性下滑的幅度。杭州螺纹库存上周末以来环比回升，同比增幅跨越1倍，出库放缓、期现资金入场导致杭州库存偏高，6月以来南方区域最先遭受强降雨天气，端午前需求仍面临较大压力，北方需求则较为稳固，由于疫情打乱了施工节奏，因此很难去判断今年需求季节性下滑的幅度，若参考已往三年8%的均值盘算，则6月螺纹周表需在420万吨四周，而产量回升照样会受到利润约束，以此推算淡季仍可维持去库存的状态，因此估值虽面临压力不外延续去库仍会对价钱形成支持。而主要风险则是需求的显示，是否会从前期的旺季高强度赶工转向淡季弱赶工，当前虽以为后者概率较小，但照样要亲切追踪高频数据。另外是炉料的显示，钢材需求及利润未显著走弱前，炉料需求无虞，需要关注供应端的转变，日间网传原定6月30号退出的焦化企业有可能延期至年底，铁矿石近一周发货环比大增，特别是受疫情影响的Vale高发货能否延续相对要害，若成本下行螺纹也面临走弱压力。

　　因此，综合看螺纹淡季需求虽面临下行，但去库有望延续，后期随库销比进一步回落，现货价钱向上驱动或再次增强，因此中期建议逢低买入。风险照样在于淡季需求下滑幅度是否会超出预期，以及炉料供应端的变数，因此需要亲切关注铁矿周发运及焦炭政策落地情形。卷螺套利方面，外洋复工加速，利多工业材需求，同时热卷受季节性影响小，因此中期关注多卷空螺套利，同时10合约热卷利润已打至近4年低位，可关注多盘面热卷利润的套利。