矿山关停、产量将锐减20万吨 “铜时代”到来？

　　由于新冠肺炎疫情对铜行业生产流动扰动加剧，LME期铜在6月26日触及五个月高位，盘中最高涨至6006美元/吨。据相关新闻，全球最大的铜矿生产商――智利国营铜业公司（Codelco）宣称暂且关停其第二大矿区Chuquicamata的炼铜厂和铸造厂运作，以防新冠病毒进一步扩散。

　　近期随着智利确诊人数不停上升，当地疫情防控压力骤增。智利卫生部宣布数据显示，6月26日，智利天下新增4296例新冠肺炎确诊病例，累计确诊263360例，新增165例殒命病例，累计殒命5068例。

　　由于智利的疫情延续恶化，矿山的限制措施仍存在升级的可能性，铜市场供应端仍面临滋扰。6月26日，智利矿业部长Baldo Prokurica示意，因新冠肺炎疫情对铜行业的影响不停加重，智利铜业委员会（Cochilco）预估智利铜产量下滑20万吨，约莫占到了智利2019年总产量的3.5%左右。

　　“在第三名工人死于新冠肺炎后，智利国家铜业示意将暂停Chuquicamata铜矿的冶炼流动，该冶炼厂产能约30多万吨，2019年大部门时间处于升级革新状态。”对于此次的关停事宜，东证衍生品研究院有色剖析师曹洋告诉期货日报记者，若是由于疫情该冶炼厂长时间停摆，2020年外洋冶炼产能的复产将更为受阻，甚至继续缩短。至于详细影响若干规模的生产量，还需要看停产的时间与规模。

　　“可以看到，今年以来全球矿山运营受到新冠肺炎疫情的扰动较大，但各国政府正起劲维持复产复工，因经济增速与社会就业的需求在外洋部门区域完全盖过疫情的威胁，南美区域现有大型矿山运营仍在起劲维持，但部门新建项目放缓、运营成本和效率下滑、后续潜在增量有限将是大概率事宜。”国信期货有色研究员顾冯达说道。

　　顾冯达告诉期货日报记者，鉴于南美疫情存在较大不确定性，全球铜精矿供应仍存在一定风险。由于铜产业链各环节对供应扰动存在较大争议，当前铜精矿入口加工费TC僵持于50美元/吨低位，现货市场上货源较少，表示外洋铜矿供应仍阶段性偏紧。凭据业内数据统计机构展望，2020年全球铜矿产量增速将从此前展望的3%降至1%左右，当前新冠疫情对矿端滋扰靠近1%，全球守旧预估滋扰率在2%―3%。

　　金瑞期货研究所有色研究员黄志明告诉期货日报记者，现在铜价驱动因素主要来自宏观方面的刺激政策和政策加码的预期。美国财长努钦称7月可能通过新一轮刺激方案，资本市场流动性预计将继续宽松，刺激政策利好铜价。与此同时，铜市场也处于低库存状态，上期所铜库存已经处于10万吨以下的低位，给铜价带来了很强的支持。虽然消费旺季逐步已往，然则库存照样快速去化，显示出电铜需求仍在，加上供应端的支持，铜价显示依旧强势。

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　　曹洋以为，现阶段铜价焦点驱动在于宏观因素，主要来源于通胀预期。短期来看，宏观因素利多支持或将继续。从微观层面看，一方面疫情对供应尤其是矿端滋扰较为显著，出于对资源国二次疫情担忧，市场在这一块可能提前订价这种风险，冶炼端利润受压，产能释放受到限制，外洋冶炼厂及海内边际产能对利润相对敏感，精铜供应增进将继续受限。另一方面，现在内需已经最先逐步恢复，外需也看到一些企稳的迹象。供需最直接的显示是库存的延续去化，尤其海内市场与保税区。宏观与微观利多因素形成共振，对铜价形成了较强的上行驱动。

　　从基本面来看，黄志明剖析以为，现在南美疫情还在继续伸张，矿端供应风险担忧不减。而冶炼厂受前期发运影响，6―7月份铜精矿供应欠缺体现，炼厂维持低开工率运行，海内电解铜供应难见回升。精废价差重回1500元/吨以上，废铜替换优势最先展现。但消费显示仍然不弱，海内库存继续走低，现货供应重要。受海内需求拉动和外洋经济苏醒推动，全球库存水平靠近低位。

　　从宏观面和金融大环境来看，顾冯达以为，2020年以铜为代表的有色金属作为强周期性商品，其在危急集中暴发阶段往往泛起一定抗跌性，但从当前反弹和疫情预估来看，铜价在2020年下半年不清扫二次探底的可能。就当前趋势来看，他以为，现在金融市场大起大落，以铜为代表的有色金属板块前期上涨幅度较大，将限制进一步上行动能，预计短期铜在绝对价钱高位的双向颠簸加大，建议沪铜跨期结构正套为主。

　　此外，在2020年之前，以铜为代表有色金属的金融属性削弱很显著，但随着今年各国央行开启新一轮规模历史罕有的降息宽松大潮，以及中国为代表的制造业大国加大对实体经济刺激力度，在预计新冠疫情缓和的前提下，2020下半年全球铜矿紧缺局势将略有缓和，铜市在回调后低位做多平安边际较强。为此，顾冯达建议产业客户行使虚拟库存和对冲买卖天真调整敞口风险，有色金属客户以短线操作和跨期正套为主，中长期关注危急下二次探底可能，产业战略结构宜守候厥后逢低结构大趋势多单的机遇。

　　在曹洋看来，铜价将延续上行趋势，第一目的位是疫情之前铜价水平，LME铜先看向6100―6200美元/吨。下半年除了买卖宏观预期，2021年供需平衡表的修复预期也将成为买卖点。他以为，短期风险点可能不在于阶段性累库预期等基本面因素，人人更需要关注宏观预期频频的风险，主要是通胀预期与市场风险偏好的转变。

　　不外黄志明以为，当前铜价在宏观和基本面上都存在矛盾。“前期铜价受益于全球刺激政策，随美股和油价一起修复性上涨。但近期美股已经延续走弱，但铜价显示依旧坚挺，主要是来自于铜市场基本面的支持，低库存和供应滋扰的组合使得铜价易涨难跌，近期铜价的强势或将延续。”

　　但从中期来看，黄志明以为，秘鲁区域的铜矿供应恢复在后期会有所体现，而海内消费季节性回落限制延续去库，加上美股等已经最先泛起了显著回落，铜市场宏观和基本面支持都有削弱的趋势，铜价后期预计也会存在一个回落的历程。