一笔千亿级并购即将降生。

最新新闻，食物巨头玛氏（Mars）正在收购零售公司家乐氏（Kellanova），现在后者市值靠近250亿美元（约1800亿人民币）。

人人可能对这些名字生疏，但他们的产物随处可见——买方玛氏，拥有德芙、箭牌、士力架等品牌；卖方家乐氏，在海内最为着名的则是品客薯片。一旦收购乐成，将缔造今年食物行业最大的生意。

降生于1968年的品客薯片，是天下上第一个罐装薯片品牌，曾被宝洁做到全球最大的薯片品牌，遍布全球140多个国家和区域。这一次玛氏豪掷千亿，再次验证眼下全球大并购火热一幕。

确立50多年

昔日薯片一哥，要被卖了

品客薯片的故事，始于一位科学家。

1965年，美国有机化学家Fredric Baur给宝洁公司提了个绝妙的想法——把薯片做成“双曲抛物面”，卷成马鞍状的薯片受到两个反向力后不容易碎。他还发现锡箔牛皮纸卷起的薯片罐，这样相同巨细的薯片可以排一列，易于运输。

于是，天下上第一个可密封式的罐装薯片降生。这险些是零食界的一场革命——在品客之前，薯片有大有小且多是袋装；自此每个薯片都有着相同巨细、形状和重量。然而，印着翘胡子胖老头logo的品客薯片上市后，销量却一度低迷，甚至被视为宝洁史上最失败的产物之一。

直到20世纪80年月，品客调整口味，以及依附布拉德·皮特出镜的电视广告，最先成为爆款产物。曾有数据显示，美国人天天会消费3亿片品客薯片。

当中另有一段插曲：昔时宝洁公司打了一场讼事，证实品客不是真正的薯片。传统薯片是土豆油炸而成，而品客薯片的土豆含量不足50%，法院裁定宝洁公司无需缴纳15%的“薯片增值税”。

品客进入中国是1997年，也曾占有一席之地，成为小同伙的社交钱币。但囿于玩不转本土化，很快被乐事、可比克抢占了市场份额。

转折泛起在2000年之后，宝洁最先剥离非焦点品牌，先后出售了Jif花生酱、Folgers咖啡等食物营业，品客也逃不掉被卖身的运气。那时宝洁的通告显示，品客是天下上最大的薯片品牌，产物销往140多个国家。

最终在2012年，宝洁宣布以26.95亿美元（约188亿元人民币）的价钱向家乐氏出售品客薯片，这也标志着宝洁正式退出食物行业。

收购品客的家乐氏是一家百年企业。早在1894年，公司首创人W.K. Kellogg有时发现谷物麦片后，Kellogg早餐麦片逐渐成为英美等国谷物早餐的代名词。这笔生意也使得家乐氏成为那时全球第二大零食公司。

此前，家乐氏公司认真人称自从收购品客品牌以来，营业增进一倍多，净销售额现已跨越30亿美元，不外公司尚未充实行展其潜力，下一个目的是40亿美元。

然而，56岁的品客突然被摆上了货架。

1800亿，买家是谁？

糖果巨头玛氏率先伸出了伸出橄榄枝。

这是一场争取战。新闻显示，玛氏的潜在竞争对手是奥利奥母公司亿滋国际和巧克力巨头好时。

双方谈判尚未最终敲定。若是杀青生意，这将成为今年食物行业最大的生意。现在家乐氏估值靠近250亿美元。

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也许你没有听过玛氏公司，但很难不知道它的产物——德芙、士力架、M&M's豆、彩虹糖、脆香米、绿箭、益达……这些占有着巧克力、糖果、口香糖等品类龙头职位的品牌，都归属于玛氏公司。

玛氏公司的起点与品客异曲同工，都源于一个跨时代创意。

那时还在念书的Forrest给父亲的糖果厂提出个产物方案：在一种常见的芽糖糖浆上裹巧克力，使其酿成有巧克力口感的固体糖。

这个主意相当于让廉价的糖浆酿成价钱昂贵的巧克力挑战者，最终父亲接受他的建议并开发这种新产物，将其命名为银河棒，上市后大受追捧。

1927年，公司正式更名为玛氏，随后推出划时代的产物士力架。依赖这一款糖果，玛氏很快跻身为美国第二大糖果制造商。

自此，玛氏公司疆土拉开，涉足宠物食物，并在糖果和宠物食物两大细分领域全球排名第一。现在的玛氏依然没有上市，是全球最大私人家族企业之一，但年销售额跨越 500亿美元，员工跨越15万名。

玛氏的并购之路也堪称精彩。2008年，玛氏以230亿美元的生意对价私有化箭牌，补齐口香糖营业；2017年又以77亿美元收购美国最大的连锁宠物医院VCA。今年以来，玛氏又陆续收购了英国高端巧克力品牌Hotel Chocolat、法国兽医诊断企业Cerba Vet和ANTAGENE等公司。

晨壹投资曾剖析称，产业并购，标的比价钱更主要。玛氏作为产业收购者，差异于PE类财政投资者，选择标的更看重战略价值及协同潜力，也有更长的时间消化支付的高溢价、举行深度整合。

此次玛氏瞄准品客薯片，可以看出向其他赛道寻找更多可能性。

估值下降

大并购抄底了

放眼望去，今年并购江湖烽烟四起。

大手笔触目皆是。正如家喻户晓的芭比娃娃也要被卖了——上个月，LVMH团体旗下私募股权公司路威凯腾 L Catterton 正在设计收购玩具巨头美泰（MATTEL）。

确立于1945年，美泰依附芭比娃娃风靡全球数十年，现在市值为66亿美元（折合人民币478亿元）。

另有金融圈熟悉的一笔大并购——贝莱德以25.5亿英镑（约合230亿元人民币）全现金收购Preqin（睿勤）的100%营业和资产。

至于全球“PE之王”黑石，更是扫货——最近传出收购印度食物巨头Haldiram's的新闻，还宣布买下日本数字漫画提供商 Infocom，后者缔造今年日本最大的私募股权收购案。

同时，凯雷团体也宣布设计通过公然要约收购的方式收购日本肯德基公司，并将其私有化退市，本次生意总价约1300亿日元（约合人民币60亿元）。

云云一幕幕，背后逻辑不难明白——当经济下行，标的估值也随之回归合理区间。当不少优质项目正变得比以往更廉价，是现金丰裕的公司以及并购基金追求更好标的物的好时机。

简言之，“项目变廉价了。”

犹记得一年前，信宸资源治理合资人信跃升在清科会上分享了并购市场考察，他以中国市场为例，示意订价系统正在重构，新的估值尺度还在探索中，但可以一定的是项目估值会趋于合理。“依附20年的投资履历，我知道这种低潮时期反而是赚大钱的时刻。”

不久前，银湖资源官宣旗下第七只旗舰基金Silver Lake Partners VII，规模205亿美元（约合人民币1480亿元），创下2024迄今最大募资。绝不破例，新基金的偏向瞄准了大并购，无疑是一缕生动写照。

而在大洋彼岸的中国，并购潮同样涌起。当中最风向标意味的一幕是，原阿里巴巴团体董事会主席兼CEO张勇正式加盟晨壹基金，和首创人刘晓丹配合担任治理合资人，聚焦并购投资新未来。

我们期待海内一个大deal泛起。

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