顺丰陷入耐久主义陷阱

2021年的顺丰，一点儿也不顺风。

昨日，顺丰宣布了2021年一季度讲述，顺丰实现营收426.20亿元，同比增进27.07%；归属于上市公司股东净亏损9.89亿元，对比去年同期盈利9.07亿元，相差20个亿。

早在4月8日顺丰宣布一季度业绩预告时，市场反映就很猛烈，顺丰股价9日直线跌停，住手昨日，顺丰收盘价63.18元，近一周股价都倘佯在63元。从124.06元的历史最高价至今，2个月的时间，顺丰市值蒸发超2700亿元。

顺丰的钱事实亏在哪了？

官方给出的注释是，春节时代津贴员工花了10亿、运力保障成本、资源上的重叠投放成本、新营业的拓展和前置投入等等。

面临投资者的提问，王卫自动致歉，称亏损主要在于治理疏忽。剖析来看，疫情突然导致运力保障成本和员工津贴均提升，这属于突然且短期造成的影响，但后两个则是顺丰一直坚持投资未来的战略，造成的耐久影响。

顺丰控股董事长、总司理王卫曾说，“顺丰对标的不仅是4千亿传统快件配送市场，而是12万亿大物流市场” “未来快递业真正要面临的竞争，不是来自偕行，而是像Google一样的高科技公司”。

以是，向来坚持耐久主义的王卫，近三年来，在举行新营业拓展的支出上，一直大手大脚。盒饭财经在梳理顺丰及其关联公司的投资、并购动向时发现，仅顺丰控股名下的投资项目就达38个，2014年起投资速率加速，2019年和2020年慢下来，尤其是在2018年到达岑岭，投资数目到达12个。

顺丰这样大手大脚的买买买，真的对么？

从现在看来，顺丰似乎陷入了一种耐久主义陷阱，投资过大，回报周期过长，新营业似乎并没有给顺丰带来可观增进。

顺丰的钱亏哪了？

“一季度没有谋划好，我自己责无旁贷，在治理上是有疏忽的。”4月9日，在回应投资者对顺丰业绩亏损的质疑时，王卫致歉到。

这也是顺丰上市以来，交出的首份营收负增进的业绩讲述。而在今年3月份宣布的2020年年报中，顺丰刚刚交出亮眼的成就。2020年，顺丰实现营收1540亿元，同比增进37.3%，远高于行业17.3%的增进率，归母净利润高达73.3亿元。

针对一季度的业绩亏损，顺丰示意有五大缘故原由，划分是：

1.继续加大了新营业的前置投入；

2.从去年四序度最先增添暂且资源投入以承接增量，致使成本承压，而且加大了资源性开支投入；

3.公司重新整合速运网络、快运网络、仓储网络等资源，存在一定资源重叠投放；

4.春节时代在岗职员津贴创历史新高，到达10亿元；

5.时效件中散单营业增进低于预期，电商件毛利承压。

这5条缘故原由，除了员工津贴一次性支出10亿元，和因行业竞争导致顺丰毛利率下滑这两条，其余，都是顺丰的成本问题所导致的，这些支出主要都破费在了顺丰新营业上。

顺丰2020年财政讲述显示，住手讲述期内，顺丰一共投资了141.55亿元，占收入比重约9.2%，比去年多了近12亿，包罗土地、客栈、分拣中央、飞机、车辆、信息手艺装备等，其中分拣中央和飞机投资金额较大，占了近60亿。此外，在科技方面的投入到达42.73亿元，同比提升16%。

以王卫最爱买的飞机来看，2009年时，顺丰航空仅有2架飞机。2012年，顺丰航空的机队扩展至10架。2016年，规模已经扩展至30架。2017年和2018年，顺丰航空又划分采购了10架飞机。住手今年2月份，顺丰航空已经买了63架飞机，是海内机队规模最大的货运航空公司。

此外，顺丰还加大了对鄂州机场的建设投入，今年一季度新增了三架自营货机，到年终机队规模可能会到达70架，预计明年鄂州机场才气投入运营。

简朴来看，顺丰亏损的缘故原由是，投入增添导致成本承压；营业量的发作增进，同时带来了产能瓶颈；对新营业方面的投入，还没有实现盈利，此外，重资产的扩张设计，还随统一定的债务风险。

而这些成本的增添，在未来很长一段时间，都市牵制着顺丰。王卫称，顺丰二季度一定不会再亏，但整年利润还不能回到去年同期水平，由于未来还要继续战斗，未来三年另有许多目的要实现。

买买买

若是亏损缘故原由是短期投入，导致成本增添，王卫不会强调公司整年利润无法回到去年同期水平。已往这三年，顺丰都买了什么？花了若干钱？

此前，王卫在一次采访中示意：“我们的未来，是会走到许多行业内里去，做深许多行业，而不是‘最后一公里’的客栈配送，这样的话，永远做不深一个行业。用科技的手段把这个行业举行提升，这是顺丰未来要走的偏向。”

顺丰要做的就是提供B2B2C一体化全流程供应链物流服务。今年2月，顺丰控股通告称，将收购嘉里物流51.8%股份，总对价为175.6亿港元，这是2021年的最新一笔投资。

现实上不管是这次与嘉里物流互助，照样之前跨界探索电商平台，顺丰的底层逻辑都没有变，就是要打造一站式综合物流解决方案。

王卫曾公然示意：“国际四大快递巨头今天的组织架构和商业模式，就可以作为顺丰未来中耐久生长的参考，海内现在那种涣散招商，大宗物流给一个供应商，快递给一个供应商，仓储、电商配送等又给一个供应商的操作模式，在不久的未来就可能会有所调整，因此，现在就必须投入资源去做好。”

为此，顺丰近年来不停通过投资和并购的手段，大笔买入。

据数据显示，住手今年3月份，仅顺丰控股名下的投资项目就有38个。从时间上来看，2013年之前，顺丰没有发生一笔投资，2014年投资数目是3笔，2015年投资数目是7，2016年数目为5个，2017年投资数目下降为2个，2018年到达巅峰，投资数目为12个，占了投资数目的近三分之一，往后投资速率又最先减慢，2019年有7笔，2020年仅有4笔投资。

例如，2017年5月，UPS宣布与顺丰控股在香港设立合资公司；2018年3月，顺丰控股17亿元收购广东新邦物流，加码重货快运营业；2018年3月，顺丰控股宣布通告，湖北国际物流机场获得批复，中央预算、民航生长基金、湖北省财政基金等共投资跨越泉源跨越80亿元；2018年4月，1亿美元领投美国着名科技贷代Flexport融资，加码国际营业；2018年8月，牵手夏晖、招商局和中国铁路总公司，加码冷链、海运和铁路营业；2018年10月掷55亿并购DHL加码供应链营业；2019年顺丰速运投资易友通A 轮融资等等。

而以上这些，只是顺丰在近三年以来投资战略结构中的一些主要要害部署，也是人人常提起且熟悉的。现实上，在顺丰近三年来的财报中，仅在耐久股权投资一项就含有不少其他合营企业或联营企业的投资部署。

尤其是在2018年，中运达机场机园地面服务有限公司、北京物联顺通科技有限公司、北京顺和同信科技有限公司、浙江凯乐士科技有限公司、广东数程科技有限公司、西安华瀚航空客货服务有限责任公司、青岛大凯货运署理有限公司等合营或联营企业都获得了大额新增投资。

顺丰财报显示，2018年，顺丰所有合营企业新增投资为121.59亿元，联营企业新增投资为4.02亿；2019年顺丰合营企业和联营企业新增投资划分为1.05亿元、1.79亿元；2020年这一数字则划分为11.34亿元和3.78亿元。近三年，顺丰在合营企业和联营企业上的投资额累计跨越144亿。

从行业漫衍看，顺丰控股的投资基本围绕着主业，其中，物流仓储行业的投资数目最高，到达15个；其次是企业服务，数目11起；电子商务行业数目为6，位居第三。其他划分是服务于主业的物联网、人工智能，投资数目划分为4个和2个。

而这38笔投资中，也仅仅是公然可见的，顺丰控股名下的投资项目。

2017年年底，美团王兴曾揭晓了一次内部讲话，这次讲话分享了他对供应链和2B营业的看法：“最近一段时间里，我的判断是下一波中国互联网若是想回暖的话，一个异常主要的偏向是由供应链和2B行业的创新来驱动的，以是这是供应侧。”

王卫曾公然示意，相比于营业量份额，顺丰更注重收入的质量，更注重为中高端客户提供优质的服务，“顺丰对标的不仅是4千亿传统快件配送市场，而是12万亿大物流市场”。

但在大笔砸钱做新营业之后，这些投资的项目到底为顺丰带来了什么？从现在来看，有些仍在整合中，效果很难量化，而时间成本更是一大隐忧，这些营业事实何时能够为顺丰缔造价值，加倍增添了不确定性。

顺丰的两难

从耐久主义战略来看，企业偶然存在短期亏损，可以明白，只要能知足战略上的要求，总有一天会有回报。但在公司扩张历程中，并非所有亏损都能归结于战略亏损，一味烧钱并非能烧出未来。拼多多、美团、京东等互联网大厂乐成的同时，也有蛋壳、ofo、瑞幸咖啡等一批被镌汰的企业。

那么，什么样的亏损才算是企业的战略性亏损呢？以顺丰为例，在创新营业上的亏损，就是战略性亏损。

顺丰的营业包罗：时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送、国际、供应链和其他。其中时效快递和经济快递，属于顺丰的传统营业，其中时效快递主要是以中高端商务件为主，经济快递，主要以中低端电商件为主。

而顺丰快运、冷运及医药、供应链等属于顺丰的新营业。

从2020年，顺丰各个营业营收占比情形来看，时效、经济、快运、冷运及医药、同城急送、国际、供应链，比例划分为43%、28.6%、12%、4.2%、2%、3.9%、4.6%、1.46%。与2019年相比，营收占比显著泛起了时效下滑、经济和快运上升的情形。其中，时效快递下滑跨越7%，经济快递增进了近5%。

综合来看，2020年顺丰新营业营收占比为28.24%，相较2019年有所提升，但增进还不到3%，也就是说，它现在仍赖以生计的，照样传统营业。

顺丰控股董事、副总司理陈飞也示意，只管2020年单价相对较低的经济件占比已经跨越时效件，但重新营业的整体营收来看，对公司营收孝顺十分有限。

此外，与通达系依赖电商件差异，顺丰的焦点竞争力是时效快递，也一直是它的现金奶牛。但时效快递这项主营营业，近年来也泛起了增进天花板。2017年至2020年，顺丰时效快递营收增速划分为1.40%、14.30%、5.93%和17.41%，颠簸很显著。2020年主要因疫情影响，增速较大。

王卫曾示意，公司不会一味烧钱来做新营业，但短期利润承压若能换来耐久竞争力，有时机将顺丰打造成为市场上不能或缺的选择，愿意调低未来1-2年利润率预期。

但问题是，顺丰陷入了一种耐久主义陷阱，已往三年来大笔投资的项目，现在并未给顺丰带来可观的增进，未来几年能否带来确定性增进，也存在很大不确定性。

而眼下，顺丰还要解决的难题是，不仅要保证传统时效快递保持稳固增进，在经济件、快运、冷运、国际、同城、供应链领域，也都需要取得突破。

“我不太信托有时，为什么会有有时？由于无知才会信托有时，突然中了大奖，不知道为什么，就会以为是有时。当所有的因素都集中到一起后，你再去比对，你会知道这是一定。我们现在要做的，就是行使顺丰这个不错的平台，把未来许多不确定的、看似有时的器械酿成一定。”

现在来看，王卫口中的有时，对顺丰来说，酿成一定，仍需要时间。