腰部以下项目，基本上融不到资了

“腰部以下项目基本上融不到资了。”

这是天下社会保障基金理事会副理事长陈文辉在最近演讲中的一句叹息，他透露现在市场上有20%的项目能接受比上一轮更低的价钱融资。

无独占偶，路透社报道盒马鲜生正追求以约60亿美元估值融资，估值远低于今年年头的100亿美元估值。换言之，为了融资，盒马自动砍掉40亿美元估值，打了六折。生鲜电商这学生意的隐忧就摆在眼前——

上市一年的逐日优鲜股价已经跌至0.37美元，濒临退市；叮咚买菜撤城，缩短战线；去年喊着IPO的美菜网、钱大妈也变得静悄悄，另有美团、京东、拼多多等巨头旗下的社区团购，都在面临着加倍庞大的竞争事态。

盒马的估值缩水，也是一级市场的一缕缩影。除了消费，估值下调的一幕也正在半导体、新能源、大康健等科技赛道发生着，除了少数头部项目依旧备受追捧，现在绝大多数创业公司都在排队降估值。估值下调这一幕，正在伸张。

盒马追求融资，估值半年砍40%

VC/PE在张望

这是盒马确立以来首次开放融资。

确立于2015年，盒马在2016年1月开出首家门店，被视为阿里巴巴新零售样本。2019年底，盒马从自力事业板块降至事业群子营业板块。直到2021年6月阿里宣布组织升级，周全推行谋划责任制，盒马则升级为自力事业群，正式最先自负盈亏。

彼时盒马曾明确提出，要勒紧裤腰带，从单店盈利提升为周全盈利。2022年开年首个事情日，盒马CEO侯毅曾在内部信中指出，今年公司的目的是从单店盈利提升为周全盈利，并强调了线下营业的主要性。时代，不少盒马员工在社交平台透露，侯毅曾多次在内部强调，盒马要进入“艰辛创业”阶段。

随后，盒马启动融资的新闻风行一时。实在早在今年1月中旬，彭博社曾援引知情人士报道称，阿里巴巴团体正在思量为盒马鲜生追求自力融资，拟估值为100亿美元。不外此时阿里方面并未决议盒马的融资规模，100亿美元为暂定估值。

那时，海内一些着名VC/PE都陆续接触洽谈过融资事宜。今年3月尾，一位不愿签字的着名VC投资人向投资界披露了当中的融资细节，直叹盒马“估值太狠，许多偕行都聊过，私下吐槽估值太高。”

这并不是一级市场融资的好窗口。如我们所见，上半年新冠疫情的频频导致大多数行业按下暂停键，也严重影响了生鲜营业。同时，上半年一级市场冷清境况有目共睹，尤其消费赛道更是首当其冲，手上另有子弹的VC/PE已经紧要放慢节奏，珍惜脱手时机；再加上二级市场市值回调，一级市场估值过高的矛盾立马浮现出来。

所有VC/PE都在张望中期待估值降下来。最先妥协的往往是创业公司——最新新闻是，盒马拟以约60亿美元估值从外部投资者筹集4亿至5亿美元的资金，但金额还远未最终确定，财政条款有可能发生转变。盒马弥补称，迎接优异的投资者来辅助其生长，但其现在有康健的现金流，没有立刻筹集新资金的压力。

生长至今，盒马的主要业态包罗盒马鲜生、盒马X会员店、盒马邻里、生鲜奥莱等。但在2022年盒马陷入了差异水平的风浪中，如继去年开店潮后，盒马鲜生在今年启动了门店优化，关闭了部门门店；盒马邻里也在今年4月退出了北京、西安、成都、武汉4城，另有甚嚣尘上的裁员潮，加速了“降本增效”的措施。

有业内人士剖析，盒马首次融资并不顺遂基本缘故原由在于生鲜电商遇冷，并非优质投资标的。这是一个重资产赛道，供应链方面需要投入大量成本，不得不艰难追求规模和盈利的平衡，现在绝大多数生鲜公司短期内无法实现盈利。无论是社区团购模式、前置仓模式照样零售 外卖 餐饮模式，都在苦苦挣扎。

热钱退去，即便连盒马这样的超级头部项目也不得不下调估值，这对于所有正在融资的创业公司而言都是一记警钟。

VC/PE伤心赛道

逐日优鲜濒临退市，叮咚买菜撤城

VC/PE的犹豫不是没有原理。时至今日，生鲜这片江湖还没有赢家。

上个月是逐日优鲜上岸纳斯达克IPO一周年的日子，一年前逐日优鲜刊行价13美元，首日市值曾到达32亿美元，约合人民币200亿元，缔造了“社区零售数字化第一股”。

一年急遽，今是昨非。4月下旬以来，逐日优鲜股价接连创新低，股价始终低于1美元，仅为岑岭时期的1%。2022年6月初，由于股价延续30个生意日跌破1美元，逐日优鲜收到纳斯达克的“退市”通知函，要求逐日优鲜需在180天内，即2022年11月29日之前重新相符最低股价要求。

舆论汹涌，逐日优鲜公然回应示意：（纳斯达克）的通知函不会影响到公司营业运营及ADS（美国存托凭证）在纳斯达克上市的生意，公司将接纳措施在划定的脱期期内恢复合规，同时将尽快披露年报。

从营业上来看，逐日优鲜也并欠好过。日前有媒体报道称，逐日优鲜3天内延续关闭了9个都会营业。社交平台上也不停涌现逐日优鲜用户、员工等发帖讨论平台“清场华东区办公室”、“躺平”、“裁员”、“卖身”等听说也在撒播着，不甚唏嘘。

与逐日优鲜同期上市的叮咚买菜，也在缩短战线中。从今年5月最先，叮咚买菜就启动了“撤城”模式，相继关闭了天津、河北、广东、安徽等多地营业。对此，叮咚买菜方面曾回应示意，公司并不存在“大规模撤城”，系个体前置仓更改为正常营业调整，调整规模较小，并未影响公司正常谋划。

亏损，是悬在生鲜电商平台上空的“达摩克利斯之剑”。现在来看，行业内还未降生一家盈利的生鲜电商公司，而它们的艰难处境也直接传导至二级市场。如叮咚买菜最新盘面显示，股价5.59美元，总市值为13.19亿美元，较刊行市值已经蒸发超40亿美元。

无尽烧钱的生意终不能连续。回忆前两年消费投资最火热的时刻，钱大妈、美菜网、多点生鲜等一众生鲜玩家排着队去IPO，但IPO敲钟之日仍遥遥无期。此间，生鲜主导的社区团购风口终于熄火，一批独角兽接连倒下，互联网大厂也最先急遽转场。

曾几何时，“得生鲜者得天下”的口号响彻VC/PE圈，生鲜也被创投圈视为移动互联网的最后一块洼地，投资人为之疯狂，但喧嚣事后是无尽的反思。现在，已经没有人再愿意多提生鲜电商的故事。

上半年KPI进度0

腰部以下公司已经融不到钱

盒马下调估值融资并非个例。正如VC同伙判断，上半年不少创业公司账上的钱可能还没花完，下半年的融资磨练才真正最先。

回首2022上半年，在疫情频频、羁系环境转变、地缘政治不稳固的靠山下，资源市场情绪有所颠簸，我们从清科研究中央的数据中也能窥探一二。讲述显示，上半年，中企境内外上市192家，首发融资额合计约人民币3157.84亿元，同比划分下降39.6%、28.6%。

这其中，VC/PE支持的IPO数目及融资额都有所下降。上半年，有133家上市中企获得VC/PE支持，同比下降40.1%。同时，VC/PE支持的IPO总融资规模约为人民币1800.32亿元，同比下降45.5%。VC/PE正在重新评估投资和退出战略。

退出端的数据在下滑，一定水平上影响了VC/PE募资和投资的进度。以今年5月为例，2022年5月VC/PE市场共计201支基金完成新一轮召募，同比下降52.6%；披露召募金额的198支基金共召募518.55亿人民币，同比下降40.6%。投资案例数目同比下降67.3%，披露的总金额也同比下降77.5%。

大多数VC/PE紧踩着刹车，有的甚至还未脱手过一个项目。“今年好难，我们机构上半年营业部门KPI完成度0%，投资杀青0%，投资退出0%，整体细腻摆烂。”一位投资人同伙无奈说，“为了完成义务，下面的投资司理快酿成营业员了。”

当VC/PE募资求助，投资数目泛起了断崖式下跌，效应也逐步传导至创业公司，估值下调的一幕正在各个行业伸张着。不少投资人和创业者同伙曾向投资界倾吐他们所面临的投融资处境，如——

华南一家确立仅3年的AI独角兽传出了裁员新闻；海内一家明星GPU独角兽融资泛起了困窘，此前估值飞涨；半导体公司首创人最先放下姿态，愿意接受估值平轮；某大文娱独角兽因投资人不满估值，一再推迟上市；新饮品超级独角兽半年估值少了50亿美元，令人咋舌。

现真相形比想象中的更严重。不止一位创业者曾发文感伤：当前资源市场的客观因素已经到了最恶劣的时刻，可能正处于几十年一遇的低谷，融资环境极差。

在2022财新夏日峰会上示意，天下社会保障基金理事会副理事长陈文辉透露，他从一些私募股权基金治理人领会到，现在市场上有20%的项目能接受比上一轮更低的价钱融资。纵然是明星项目，比上一轮的加价率也从50%下降到10%-20%。

就连半导体、新能源这样的热门赛道，优异公司的估值也比此前预期下降30%左右。腰部项目要想融到钱，今年的估值最高也就是去年同类项目的一半，“腰部以下项目基本上融不到资”。

大环境云云，“别纠结估值”是许多投资人给创业者的建议。一位从事餐饮新消费的创业者同伙坦言，前两年他刚出来创业，正逢新消费投资最火热的时刻，他的项目第一轮融资就受到了大批一线机构的争抢，投后估值令偕行艳羡，“有的甚至连DD（尽调）都没做，现在情形差异了，VC虽然追得很紧，但就是不脱手。”

“照样先搏个合理的估值吧。”曾经被VC哄抢的画面转瞬即逝，于他而言下半年公司唯一的目的就是——在世。

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