创东方，一家本土VC十五岁

2020年3月11日，创东方内部的多个微信群被“金博股份”刷屏，肖水龙依然记得，那一天金博股份科创板乐成过会的情景。

这是创东方的第一个天使轮项目。时间回到2007年8月，肖水龙开办创东方后不久，金博股份进入投资团队的视野。那时金博项目刚刚走出中南大学的实验室，研发资金欠缺，谋划难以为继，面临这样一家还没有显著商业火花的研发项目，创东方内部意见纷歧。犹豫之际，肖水龙拍板脱手，“投资必须面向未来，而未来一定降生于最新科技。”

往后，创东方一起相伴并全方位赋能，陪同创业团队走过项目发展历程中的风风雨雨。2020年5月，金博股份正式上岸科创板，开盘大涨133.05%，创东方账面回报一度跨越200倍。这一天，肖水龙等了13年，用13年时间打造一个超级爆款。创东方合资人周星对肖水龙的一句话印象深刻：“投资是手艺也是艺术，看获得风险但冒得了风险。”

金博股份只是创东方重大科技投资疆土的一角。此外，另有东方财富、和而泰、星源材质、伯特利、极米科技、科思科技、铖昌科技、企 查查、网宿科技、美妙创亿、安必平、鑫华半导体、阿达智能、安培龙等经典案例……已往的十五年，创东方履历了两个完整的5 2基金周期，走过中国本土创投行业的高光与低谷。

创东方的历史，也是中国本土创投生长的一缕缩影。

一家本土VC变迁：

他从同济校友开募第一支基金

创东方的故事，始于首创人肖水龙。

1988年，肖水龙从同济大学经济治理专业研究生结业，被分配到了深圳国际信托投资总公司(简称“深国投”)。四年后进入了深国投投资部，不久就被派往下属企业信托地产任副总。

这里有一段小插曲：彼时，其所开发的湖景花园商业裙楼面临着“卖不出、租不掉”的窘况，肖水龙捉住了美国沃尔玛欲通过深圳进入中国的大好时机，通过完善设施乐成地把沃尔玛请入了三层裙楼，开设了沃尔玛在中国的第一个SUPER CENTER，深国投也顺势成为了沃尔玛合资公司的股东。厥后，肖水龙担任了合资公司的董事，观摩和学习了若何做生意做生意。

1999年，肖水龙有幸被派到美国去学习投资，一年后回到公司。他琢磨若何把在纽约学习的投资知识用到事情中去，为公司生长再做点孝顺。

这是肖水龙创投生涯的第一个起点：他拿出一个剖析讲述，请向导支持投资了长园团体，投资金额为4000万元人民币。而且，创新地接纳了债转股方式，直接将长园团体原本准备还付的资金转换成了股权。深国投除了很快拿到了分红近2000万元人民币之外，最终通过转让上市后的股权获得跨越50倍的伟大投资回报。

创东方首创人、董事长 肖水龙

2007年6月1日，中国创投行业迎来里程碑式时刻——新修订的《合资企业法》正式施行，这意味着创业投资在海内有了坚实的制度基础，本土创投最先大肆登上历史舞台。

肖水龙惊喜地发现，有限合资基金就类似深国投的信托投资设计，现实上也是“受人之托”的治理资产。由于那时深国投刚被央企华润团体改制控股，在这要害的历史时机来临之际，时任常务副总裁的肖水龙满怀对深国投的感恩之心，满怀对中国创投行业未来生长的憧憬，毅然告退脱离了奋斗二十年的深国投。2007年8月21日，创东方投资正式确立。

“天下位置上，东方是太阳升起的地方，也是生气勃勃、充满希望的地方。”这是肖水龙为公司取名“创东方”的缘由。

开门第一件事是募资。那时海内人民币基金募资还没有形成一套成熟的机制，所有新生气构都在试探门道，创东方的第一支基金——创东方发展合资基金，就是肖水龙的同济校友、老乡、前同事、好同伙一人一百万、几百万，七拼八凑凑出来的。

“谁人时刻，本土机构还很少，人人都缺乏募资投资履历，摸着石头过河。”回忆起昔时的场景，肖水龙依然感伤。

2008年，全球金融危急发作，资源市场土崩瓦解，投资界撒播一句名言：“多打球，少投资”。创东方内部也有分歧，但肖水龙以为此时正是脱手的好时机，为此他还专门写了一篇文章，问题为《理性看形势，坚持做投资》，强调不能由于金融危急而将投资停留，有好的项目更是要勇敢投资。

依附着这一份笃定，创东方第一支基金投出了康芝药业、江西华伍、先河环保、成都天保和星源材质五个项目，而且日后异常幸运地所有实现IPO退出，从而一举奠基了创东方投资在本土创投江湖的职位。认真医疗康健板块的合资人卢刚坦言：“肖董投第一个大康健项目康芝药业就乐成上市，这样的掷中率在昔时业内并不多见。”

2009年10月30日，万众期待的创业板开锣声在深圳敲响，和大多数深圳本土创投契构一样，创东方最先迎来了退出大发作。但随之而来的“全民PE”令肖水龙念兹在兹——随着创业板登场，Pre-IPO一夜暴富的神话传遍了天下，民间也最先展现对PE股权投资亘古未有的热情。

然而，好景不长。从2012年年底最先，证监会暂停IPO审核长达13个月。随着IPO暂停，被投企业上市遥遥无期，一切被打回真相。2013年，整个行业迎来了大洗牌，海内90%的PE投资机构面临倒闭或转型的危急，本土创投举步维艰。

肖水龙预感应了这一切会发生，“全民PE热，一个好项目经常引来数十家机构争抢，叫价最高的项目甚至跨越30倍PE，完全背离了价值投资，着实不敢脱手。”正是这一份郑重，让创东方受到的波及甚小，但转型已经迫在眉睫。肖水龙主导内部团队频频钻研后，最后取得共识——将创东方的投资阶段向前移动，进入VC阶段。

“这是一次攸关生死的转型。”肖水龙庆幸昔时的决议。反观不少和创东方同期确立的本土创投契构，最终熬不外周期的磨练逐渐销声匿迹。

时至今日，创东方治理着规模超230亿元人民币的基金，专细化结构有条不紊地铺开，深耕“三大一新”领域——大IT、大康健、大消费和新制造，累计投出近300个项目，其中三分之一的项目已经乐成通过IPO、并购等方式退出，连续跻身本土创投一线阵营。用创东方合资人谢玉娟的话来说：“准确的时间，做准确的事，这是创东方传承下来的气质。”

新基金老LP复投率超50%

投科技是件浪漫的事

“业绩才是硬原理。”这是创东方治理合资人金昂生经常说的一句话。金昂生是创东方的第一位对外招募的高端人才，迄今已和肖水龙同伴跨越14个年头。就在前几日，沪市主板上市公司伯特利的股价正好创出历史新高，总市值突破400亿人民币，此前他曾延续两轮押注伯特利。

在进入创投行业之前，金昂生曾任职于海内着名通讯手艺企业中兴通讯，在商务、市场、销售、产业投资等板块担任主要职务，有着10多年的一线产业实践和治理履历。

2007年底，由于看好创投行业远景，他毅然脱离了如日中天的中兴通讯。在考察了那时深圳为数不多的创投契构后，金昂生选择加入创东方，成为公司第一批拥有扎实产业化靠山的投资团队成员。

“管过生产、值住宿班；干过市场、跑过销售。”正是由于有十几年的实体产业事情历练，清华大学工科结业的金昂生对科技类企业情有独钟，用他的话说，投科技是一件浪漫的事。“每个行业都有各自固有的行业特征，深刻明白这些行业特征是做好科技型企业投资的主要基础。每家企业有着差其余品类，处于差其余产业导入周期，投资人需要考察和评估的系统也不尽相同。创新研发能力和市场远景一直都是考察剖析的重点。”

创东方治理合资人 金昂生

创东方第一次投资伯特利公司是在2012年。

那时，汽车平安相关的电子产物刚刚起步，汽车平安系统有着广漠的市场远景。在燃油车时代，汽车平安系统是汽车五大焦点部件之一，直接影响汽车的焦点性能，进入门槛极高。伯特利专注于汽车制动系统的研发和生产，已具备产业化能力。首创人袁永彬博士有着全球化的专业手艺历练和产业视野，多方综合因素促使金昂生很快地推动并投资了伯特利。

2016年头，伯特利在新三板挂牌时做了IPO上市前唯一的一次增资。随着连续的研发投入，伯特利的EPB产物（电子驻车制动系统）和其它汽车电子产物最先获得整车厂商的青睐，铸铝转向节等轻量化产物也最先大放异彩，金昂生武断地追加投资，成为唯逐一家对伯特利延续举行两轮投资的创投契构。

多年深耕终成正果，伯特利厚积薄发，在2018年4月份依附靓丽的谋划业绩于沪市主板IPO上市。

2019年下半年，作为海内制动部件龙头，伯特利在海内率先宣布线控制动系统WCBS，是中国品牌首家宣布 ONE-BOX 架构的企业，也是海内首家实现规模化批产和交付的线控制动供应商。线控制动系统是ADAS（汽车辅助驾驶）和智能驾驶的主要执行部件之一，线控制动产物WCBS的手艺优势，为伯特利迎接汽车智能化市场的黄金时机奠基扎实的手艺和产物基础。

随着伯特利手艺产物和业绩的双丰收，公司市值一起上涨。创东方投资伯特利也收获了一笔丰盛的回报。

现在金昂生已是创东方资深治理合资人，率领团队认真先进制造和硬科技领域的投资，沿着手机产业链、新能源产业链、科技消费品产业链等结构。一身儒雅学术范，这是大多数人对金昂生的第一印象，这与肖水龙常说“我是农民的儿子”的质朴憨厚气质形成了互补。

金昂生强调，创东方要做一家科技型创投契构。在他看来，手艺驱动带来的投资时机正在发作，正如从3G到5G，再到近场通讯和卫星通讯，手艺迭代的时间不停缩短，各大平台性手艺成熟后又相互叠加出新的品类。中国正在由“制造中央”向“科创中央”的高地转变，由此进一步衍生出了产业链的迁徙。新的产业环境下，创投契构看好的项目公司必须拥有国际化视野和外洋市场拓展的能力。

将这些行业考察落实到投资上，即是创东方的投资战略之一——着眼于“专精特新”和拥有全球化能力的公司。详细而言，“专精特新”承载着要害手艺的突破，并完善产业链和供应链短板的义务。最近几年，金昂生率领的投资团队重点关注硬科技、先进制造、新质料等领域，举行了大量的投资结构。

每当聊起先进制造的话题，金昂生便会兴致极高，滔滔不停。2021年，他执掌团队主导的创东方先进制造三期基金落地深圳龙岗。基于创东方团队过往在先进制造领域的精彩成就，此次老LP的重复出资率跨越50%，延续出资创东方三支基金、四支基金的投资人LP不在少数，这样的LP认可度在偕行中并不多见。

认真创东方募资事情的合资人郭冬华此前为金昂生主管的基金募资，“业绩摆在那里，募资时不用说太多话。”

投早投小投未来

风险投资不是冒险投资

2010年的一天，肖水龙收到一封电子邮件。邮件的题目是一句话：“同姓、同乡、同校，能否有幸同事？”没过多久，肖水龙让HR联系了这位发件人，于是肖珂来到了创东方。

肖珂来自江西，从同济大学硕士结业后，任职于深圳民太安保险公估团体，积累了近10年企业谋划治理履历。基于此前被创投契构投资的履历，肖珂一直对创业投资这一行有着粘稠兴趣。在网上把深圳的创投契构搜索一圈后，肖珂发现了与自己颇有“缘分”的创东方，随即向肖水龙的邮箱投了简历。

创东方治理合资人 肖珂

进入创东方的前4年里，从募资学习到介入项目调研，再到自力主导项目，肖珂一步步做到治理合资人的位置。放眼海内老牌创投契构中，肖珂算是治理合资人中为数不多的年轻面貌。当初在创东方转型VC投资的历程中，肖珂饰演了至关主要的角色。

那是2014年，中国的移动互联网行业如火如荼，阿里、京东、微博等耳熟能详的互联网巨头相继赴美上市，中概股迎来亘古未有的大丰收。此时，毗邻互联网终端的智能硬件最先风靡创投圈，错过TMT的投资人，最先将这一赛道看作下一个风口。

在相关赛道调研和放弃了二十多个项目之后，肖珂又满怀激情地接待一个新项目——极米科技。这是一家专注于家用智能投影领域的年轻创业公司，产物以“无屏电视”替换现有传统电视为目的。肖珂第一次见了首创人，却被估值吓到了——那时公司刚刚确立不久，估值却要2个亿。

云云高昂的早A轮要价，也让不少投资机构偕行望而却步，但项目团队对自己的综合优势十分自信，肖珂多番商议，极米科技首创人依然分绝不让。

估值砍不下来，那时创东方内部投决难于杀青一致。对于一群刚从PE转型过来的投资人，拒绝的理由对照简朴：极米科技的项目阶段太早期，而估值却太高。肖珂记得有一个细节：那时有不少偕行机构和创东方一起接触极米科技项目，但几家偕行机构犹豫再三后照样放弃了，转而投了极米科技的竞争对手，其中很大的缘故原由是对方的投后估值有显著优势。

在肖珂看来，首先，那时智能硬件是一个很火爆的看法，不少首创人为了智能而智能，把周遭的一样平常用品所有加上蓝牙模块然后接入APP，缔造了一些并不被消费者接受的伪需求。最终能跑出来的产物，一定是摒除这些噪声之后的真正价值缔造者。对投资人来说，这就磨练项目背后的筛选逻辑：事实是选择风口，照样深挖价值。

第二、智能硬件不是一个纯流量、纯软件的看法，这一点和互联网、TMT的头脑差异。智能硬件的要害焦点照样硬件，那么在这一领域，美元基金的传统优势就不再突出，给人民币基金提供了结构时机。

第三、智能电视一定会替换传统电视，但智能电视的投资逻辑与财政模子和智能手机有本质差异。而无屏电视相比智能电视在业态上更靠近手机，模式更轻，而且由于可移动，使用场景就有了广漠想象空间，使这个品类的模式更容易确立。那时市场上的类似产物定位实在是投影仪，用户体验并欠好，钟波的极米团队却是把产物以电视为定位举行打造。

优异的产物力使肖珂信托这个品类一定会跑通，而且他在与首创人的多次交流中发现，极米科技与其他同品类友商有着显著差异，首创人对行业的明白，对产物的执着和对手艺的追求，都是独树一帜，这使得肖珂坚信极米团队一定能使这个项目做乐成。

“既然这条赛道上一定会跑出一家公司，那不如咬咬牙，那就投最贵的项目也是最好的团队。”

于是肖珂决议去说服投决委。肖水龙权衡再三最终拍板，创东方以2亿元人民币估值投进极米科技的A轮融资，后续配合企业举行了多轮追投。事实也证实，极米科技依附怪异的认知和开发能力，开创了无屏电视这一品类，成为智能投影的代言人，“品牌即品类”。2021年3月，极米科技乐成上岸科创板，现在市值超250亿，这个项目给创东方带回丰盛回报，也是在VC阶段的经典一战。

创东方是最早最先结构硬科技投资的创投契构之一。为此，肖珂重点谈及了当前市场环境下打法的转变。当所谓“硬科技”投资由冷清变得狂热时，大量机构选择投早投小，大幅推高了早期项目估值，以芯片行业为例，估值没有几十亿似乎都欠美意思与投资人交流。

但这种短期内资金大量流入压缩了未来可能获得的收益空间。作为商业化的投资机构，要实现高乐成率、快速回报的目的，一定要学会选择在产业化的要害节点举行助推，市场、手艺、团队等各个方面都Ready的项目才是创东方追求的投资标的。

创东方工科靠山、实业履历的这样一群投资人，依赖自身的识别和判断能力，在适当的时间进入确定性更高的项目，为LP保证投资效率，这是投资稳健生长的平安垫。肖珂说，“风险投资不是冒险投资，我们投资的底层逻辑是基于产业化简直定性和营业的增进，单纯堆估值或者只是简朴地在手艺上‘炫技’的项目我们是不投的。”

下注中早期科创型项目，是创东方日后一直坚持的投资理念。肖水龙将多年以来的乐成履历凝炼成一套与众差其余投资方式论：“广深高速收支行”投资七字要诀，既展现了科创投资的要点，也是创东方的投资准则。七字诀意为“市场广漠性、创新深挚性、团队高配性、发展快速性、进价合理性、出价知足性和投资可行性”。

从本土创投的蛮荒时代走来，创东方一直扎基本土，在中国硬科技投资赛道中占有一席之地。

更大的危急感源自于内部

本土创投传承之路

与美元基金的百年历史相比，人民币创投基金的历史似乎还很短暂，在这快速生长二十余年里，创投人才培育和传承都缺乏本土化的参照。

眼下，人们对一级市场充满着亘古未有的焦虑。相比于不容乐观的外部的环境，肖水龙坦言更大的危急感源自于内部，来自团队的部门成员的发展速率知足不了公司生长的需要。

随着创投契构竞争猛烈，争抢项目的一幕一再上演，创投契构唯有领先别人挖掘到优异项目，才气生计生长。人才是企业的焦点资源。在公司一直善于营业风控和内外协调的总裁、治理合资人阮庆国透露，现在创东方团队有70人左右，其中60%都深入到了一线，40%在中后台。

在团队培育上，阮庆国提出一个要求：创东方投资线上的所有团队成员，都要起劲打造自己的焦点投资能力，能够多路径触达所认真板块最精最深领域，实时链接挖掘到内里新泛起的优异团队优质项目。

创东方总裁、治理合资人 阮庆国

阮庆国举例说：“一个投资司理若是仅仅只是做项目，通过主管和其他团队成员推荐的项目来调研，按部就班地整理数据、写投资讲述，再走公司上会流程，最终投决会投票，那么他只是在不太高级的营业层面上做事情，缔造价值十分有限。若是他想往更高级的营业层面突破，甚至在整个行业机构PK中实现精彩的投资业绩，那么就需要有连续不停挖掘优异项目的能力。”

团队的结构与建设以及新老传帮带也是公司关注的问题。现在，年近六旬的肖水龙快到法定退休的岁数，交棒的话题最先在老牌机构内部一再提起。今年肖水龙和深圳几位本土创投契构老大聚了一次，时代人人不经意聊起了退休话题，有大佬袒露了退意。

不外，肖水龙的设计却很明确：“我还想至少再干15年，可以干到75岁。我最大的愿望，就是团队发展得又快又好。”

在创东方合资人曹牧的印象中，肖水龙精神一直很兴旺，每次两人一起出差，“岂论压力有多大，董事长一上飞机倒头就睡，飞机一到马上苏醒，马上投入到事情中。每次出差，整个团队基本都要一起事情到深更午夜，但肖总岂论何时永远都是容光焕发，激情满怀。”

已往十五年，创东方和肖水龙履历了中国本土创投的浮浮沉沉。所谓人生如茶，一小我私人终会履历浮在水面、立在水中、最终沉入水底三个阶段，创投亦是云云。

“现在的创东方到了什么阶段？”

“我们还立在水中，永远都在路上。投资就是人生使命，就是一场修行。”肖水龙语气沉稳而镇静。回望过往的投资生涯，他的总结质朴却带着一丝感性：“由于热爱，以是专注。由于专注，以是细腻。由于细腻，以是乐成。”见惯了无数风浪，他率领团队最先踏上下一段征途。

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