腾讯的六次减持

瘦身背后。

2022年8月16日，有媒体称腾讯将出售其所持有的大部门美团股份，受减持听说影响，美团股价一度跌幅超10%。

受影响的不仅是证券市场，当天下昼，“腾讯设计出售美团所有股权”的话题冲上微博热搜榜前10。很快，腾讯方面作出回应，《上海证券网》、36kr等多家媒体机构联系到靠近腾讯的相关人士，对方给出的回答都是：“听说不属实，腾讯现在没有设计出售美团股份。”

一个小道新闻能引起轩然大波，是由于腾讯最近一年内对其投资的多家上市公司完成减持动作，既有京东、Sea这样的互联网电商巨头，也有海澜之家、步步高等线下零售企业。所有人都在预测，腾讯是不是铁了心要在投资领域做瘦身，在类似的料想下，“减持美团”成为一个相符预测的听说。

然而“做瘦身”是个笼统而抽象的理由，入场时无非都是由于看好，减持时的情形却千差万别。刺猬公社（ID：ciweigongshe）回溯已往一年内腾讯对上市公司的六次减持行为，实验着在抽象的“做瘦身”外，寻找腾讯入场和退场的理由。

“买贵了”的海澜之家

2021年10月，腾讯减持了手中的海澜之家股份，从原来的5.52%削减到了4.99%。不要小看这相对幅度并不大的减持。凭证海内股票市场信息披露的相关划定，一旦股东持股降低到5%以下就被视为退出大股东的行列，再举行减持，一样平常无需举行信息披露。这就给了投资方相对大的行动自由，受信息披露划定影响限制较小。

一个事实是，2022年5月，当海澜之家董秘回应投资者提问“腾讯是否照样公司股东”时，没有从正面回覆是或者不是，而是指出腾讯已经不是持股5%以上的大股东，因此“其减持行为不在披露局限内”。无可见告，通情达理正当。

腾讯与海澜之家的互助，始于海澜之家风头正盛的2018年。昔时2月，腾讯向海澜之家投资近25个亿，还将团结海澜之家打造一支制定召募近百亿资金的产业投资基金：围绕海澜之家的战略目的，投资服装产业链和优异服装品牌等等。

有剖析以为，那时投资海澜之家，是腾讯在新零售领域“赛马圈地”的一部门。在2018年前后，腾讯在唯品会、永辉超市、万达商业、家乐福中国等新零售企业举行结构，这个长长的名单中，另有刚刚告辞我们的逐日优鲜。

吃喝用完好了，自然少不了要投资一家颇具规模的服装公司。海澜之家也不仅仅是一个（没钱）男子的衣柜，在女装、快时尚、高端商务男装、童装等细分赛道都有结构，还把数千家门店开遍了天下。腾讯投资的2018年，海澜之家拥有6600多家门店，年营收190亿元，归上市公司股东净利润34.55亿。在天下服装行业，海澜之家族于*梯队，其营收险些相当于那时的2个波司登了。

值得注重的是，阿里也在2017年前后与服装公司太平鸟举行了深度互助。腾讯找到海澜之家“对标”，也就加倍顺理成章了。

但人算不如天算，昔时的投资者们无法预推测2020年之后线下零售和实体产业将迎来的伟大袭击。相比早早拥抱电商的太平鸟，海澜之家则是一个加倍重视线下门店的公司，纵然在2020年，其门店数目仍然净增了200多家。

这也就导致海澜之家在2020年净利润下降44%，成为其上市以来利润降幅*的一年。再加上其存货量高居不下的老问题和“是否被年轻人甩掉”的新问题，腾讯最终选择在2021年10月“割肉”。

现在看来，腾讯的这次减持相当明智——相比现在，若是那时没有跑掉，则会遭受更多损失。

2021年10月以来，海澜之家股价一起走低

图源：新浪财经

“减持但不减互助”的京东

在减持海澜之家之后2个月，腾讯突然在2021年底宣布减持京东，将手中持有的价值约1300亿港币的京东股票，以“实物分红”的方式送给腾讯的股东们。减持完成后，腾讯持有的京东股权从16.9%降低至2.2%，腾讯总裁刘炽平也退出京东董事的行列。

只管在当天，京东就专门发通告作出注释，示意京东和腾讯的互助关系仍将继续，但许多人将腾讯的减持视作两大巨头的分手：往后，还能在微信的购物入口进入京东、买到京东的商品吗？

2022年6月尾，腾讯和京东宣布了他们的第三次战略互助协议：双方将围绕实物电商入口、云手艺与云服务、会员系统、线上集会、企业服务、智慧零售以及广告等领域举行互助。

相比2014年、2019年签署的两份战略互助协议，腾讯和京东在2022年的互助进入到了供应链和手艺条理，其深入水平逾越了以往流量入口和广告等层面。

这也说明，腾讯虽然减持了京东，但与京东的战略互助的大偏向没变。凭证腾讯“支持及分享被投公司的增进、并在被投公司可为其未来设计自行筹集资金的时刻退出”的投资逻辑，在京东早已发展为电商领域的唯二巨头之时，也就到了腾讯该脱离的时刻。

也有看法以为，腾讯减持京东或与“反垄断”的相关划定有关。在腾讯减持京东之前，腾讯主导的两家头部直播平台的合并就被否决。从京东退出，或将有助于腾讯从“被反垄断”的风险中走出。

但岂论若何，腾讯减持京东，绝不即是腾讯削减与京东的互助。相比海澜之家，京东对于腾讯的主要性高到不知那里去了。

“财政性减持”的Sea

在海澜之家那里赔的钱，腾讯几十倍地从对“东南亚小腾讯”Sea——Shopee的母公司的投资中赚了回来。2022年1月，腾讯减持了2.6%的Sea股权，变现了32亿美元，相当于200个“小目的”。

除了股权减持，腾讯在Sea的投票权也将削减到10%以下。现实上，腾讯在Sea的投票权一直在削减，从2019年的29.1%降低到2021年的23.3%。有看法以为，腾讯这是在“还政于李小冬”（Sea首创人）。极客公园引用Sea投资者和合首创（香港）执行董事陈达的看法，称腾讯减持Sea并不是对于其远景的看空，而是想要把公司的控制权还给以李小冬为首的治理层。

腾讯方面也在减持Sea时示意，“随着Sea规模显著扩大，成为一家*的全球消费互联网公司，这一行动有助于进一步澄清其资源结构，相符耐久战略的利益增进。”

而对于Sea来说，腾讯减持之后，其股价连续走低，在两个星期内跌幅近30%，跌破千亿美元；而到了现在Sea的股价更不理想，只有400多亿，其营业也展现出了疲态：电商Shopee乱局未定，游戏营业增进乏力。

sea一年来股价更改

但Sea的基本盘仍然稳固。

就在2022年8月16日，Sea宣布了其2022年*季度财报，显示其营收达29亿美元，增速29%；毛利11亿美元，增速17%。稀奇是其电商平台，GMV、订单数和营收等焦点指标的同步增速划分为27%、41%、51%。

相比之下，其他已经成熟的电商平台已经很难复制出Sea的增速。而若能保住这个强劲的增进势头，Sea就有希望回到两千亿美元的市值。

短期看来，腾讯这次“卖少了”。但若是做时间的同伙，腾讯拿住Sea的股份，则有希望获得更大的收益。

减持步步高，弱化新零售

腾讯入股步步高的同样发生在2018年，和腾讯入股永辉超市前后仅相差不到3个月。那时，这一系列动作被视为腾讯决意与阿里争取线下新零售场景的标志之一。

步步高指的是被称作“中国民营超市*股”的步步高商业连锁股份有限公司，旗下拥有步步高明市、步步高百货、步步高电器等多种线下零售业态。跟做点读笔和手机的谁人步步高，没有半点关系，只是用了统一个名字。

步步高明市在北方名气不大，但在西南区域，却是雄踞一方的线下零售霸主。在2017到2018年，拥有300余家线下门店的步步高，无疑是腾讯广撒网切入新零售的优质标的。

老牌超市雄厚的线下渠道与供应链资源，叠加腾讯厚实的流量资源和触达手段，这是一个看上去很美的故事。但在实验融合后，无论是想借腾讯之力拓宽线上电商渠道的步步高，照样想借步步高之力抢占线下零售场景的腾讯，都发现故事没有想象中简朴。

2022年4月19日，林芝腾讯科技有限公司于通过大宗生意方式，减持863.91万股，减持后，在步步高的持股比例由6%降至4.999993%。减持均价9.75元/股，而腾讯2018年购入步步高股份时，均价为17.11元/股，亏损比例约为43%。

但在整体弱化新零售结构，牢固游戏、社交等营业的大条件下，对步步高的投资已经失去原有的价值。另一方面，步步高整体的谋划状态也受到挑战，2021年，步步高闭店52家，资金链断裂、拖欠供应商款子的传言甚嚣尘上，官方不得不出往返应，澄清倒闭的新闻。

减持步步高、海澜之家等，只是腾讯弱化新零售领域的步骤之一。

跑步撤出新东方

腾讯和新东方结缘于2016年，那时，腾讯以近4亿港元投资新东方，每股成本约为4.42港元。2019年新东方上市后，股价一度飙到43.45港元/股，让作为*大股东的腾讯获得近10倍浮盈。

但在教培行业迎来“双减”政策后，10倍浮盈转为36%的浮亏。

此前，K12教培是腾讯投资的主要领域之一，除新东方外，另有猿指点、VIPKID、火花头脑等多家教培机构也曾拿到过腾讯的大额融资，在“双减”后，腾讯不得不陪同教培机构一起履历转型的阵痛。

新东方是谁人乐成转型的案例。今年6月，董宇辉等原新东方西席的东方甄选直播间最先在抖音爆红，由于善于将诗词歌赋人文地理等知识融入商品解说，这些先生被称作是对主播界的降维袭击。

和直播间粉丝数一同攀升的另有新东方的股价。6月10日至6月16日，新东方股价在一周之内涨幅超500%，*到达过33.15港元/股。腾讯减持均价为9.65港元/股，虽然远不及2020年时的高价，但相比投资时的成本价，已经获得118%的收益。

对于一家教培企业，这简直是事业了。

跑步撤出的不止腾讯一家，摩根士丹利、摩根大通等外资机构，同样选择在这一节点减持。其中，摩根士丹利在6月15日前后累计减持7200万股。

减持华谊兄弟，不代表不看好文娱

腾讯最近的一次减持动作发生在8月初，通过大宗生意和介入转融通证券出借，腾讯将其对华谊兄弟的持股比例从约7.94%下降至4.99%。

2018年至2021年的四年间，华谊兄弟每年都在亏损，亏损总金额超64亿人民币。其中，华谊曾在2022年头宣布《2021年度业绩预告》，预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为2252.09万元至3371.39万元，释放出公司扭亏为盈的讯号。但在3个月后宣布的年报中，现实亏损为2.46亿。

连续亏损背后，是华谊兄弟近年来在影戏投资和制作领域的乏力。2021年，华谊虽然也介入了大热影戏《你好，李焕英》的投资，但现实投资比例很小，获得收益有限；和《你好，李焕英》在春节档对打的影戏《侍神令》才是华谊兄弟主投的影戏，惋惜后者最终只收获2.7亿票房。

但收获2.6亿票房的《侍神令》已经能挤进华谊影视娱乐版块收入的前5名。另外4部中，冯小刚导演的网剧《北辙南辕》和爱奇艺互助，韩青导演的《骨董局中局之掠宝清单》和腾讯互助，《盛夏未来》和《温暖的抱抱》同为院线影戏。

2021年华谊兄弟取得收入前 5 名的影视作品

图源华谊兄弟2021年年度讲述

凭证猫眼影戏数据统计，《侍神令》、《盛夏未来》、《温暖的抱抱》三部影戏票房总计15.23亿，而在2017年，仅《前任3：再见前任》一部影戏的票房就有19.41亿。

无论作为互助方照样作为投资工具，现在的华谊兄弟都不再是腾讯的*选。减持华谊不意味着腾讯要缩短对文娱行业的投入，事实上，8月10日在港股上市的柠萌影视和8月18日即将在深交所上市的博纳影业，都是腾讯的投资工具。腾讯对柠萌影视和博纳影业的持股比例划分为19.78%和4.36%。

市场并不火热的当下，作为互联网公司的腾讯和作为投资机构的腾讯都在忙着降本增效，未来，退场或许将成为和入场一样频仍的基本操作。接下来会是谁？一切皆有可能。