君联资源，降生史上第100个IPO

君联资源历史上第100个IPO降生了。

那是一个月前——7月21日，医疗AI公司Lunit（论影）在韩国生意所上市。虽然君联内部不强调IPO数目而更重视质量，但这次是一个主要的里程碑。君联资源总裁李家庆对投资界示意：“要害不在于数目若干，主要的意义在于这对耐久扎根科技投资的君联团队举行了频频验证。”

不止于此，8月2日，CRO企业诺思格在深圳创业板上市；三天后，创新药企业盟科药业上岸科创板。至此君联在一个月内麋集收获三个IPO。内外着花，正好契合君联的生长轨迹：从美元基金起步，壮大于人民币基金。放眼圈内，君联身上具有鲜明的唯一性——既通晓美元基金的话语系统，又植根中国，先天善于人民币基金的本土投资。

回首君联的生长史，我们可以看到中国科技投资变迁的缩影。在李家庆的印象里，从2001年投资科大讯飞最先，君联就一直在手艺创新的早期投资上系统结构，迄今投出了科大讯飞、展讯通讯、宁德时代、药明康德、康龙化成、先导智能、中伟股份等龙头上市公司，遍布新能源、半导体、生命科学、新质料等硬核赛道。至今君联还拥有估值10亿美元以上的独角兽企业跨越100个，缔造了一张重大而系统的科技投资疆土。

君联资源史上里程碑：

超100个IPO降生

我们先从君联第100个IPO提及——Lunit（论影）。这是一家韩国AI医疗影像公司，确立于2013年，专注于研发辅助肿瘤诊断及治疗。早在2018年6月，君联资源就曾领投Lunit B轮融资。李家庆回忆，由于君联已往在海内AI医疗领域的系统化投资结构和积累，以是从接触到完成投资Lunit仅花了一个月时间。

2019年，Lunit实现商业化，君联资源追加投资；2021年，Lunit收入增进超460%，君联资源再度加码，累计介入Lunit三轮融资。直至今年7月21日， Lunit在韩国生意所上市。

随后，医药研发（CRO）企业诺思格顺遂科创板IPO。确立于2008年，诺思格是海内规模较大的临床试验外包服务提供商，服务了约750家海内外制药企业。2017年下半年，君联资源介入诺思格A轮融资。今年8月2日，诺思格在深圳创业板上市。

仅相隔不到三天，君联资源所投企业超级抗生素第一股盟科药业于8月5日上岸科创板。公司首创人袁征宇在多重耐药菌这一稀缺领域填补海内空缺，建立了一家以治疗熏染性疾病为焦点，拥有全球自主知识产权和国际竞争力的创新药企业，现有产物包罗康替唑胺、MRX-4、MRX-8等。2020年疫情时代，盟科药业完成E轮7亿元融资，君联资源武断脱手领投。盟科药业的上市，缔造君联史上第102个IPO。

君联资源总裁李家庆

早在多年前，君联内部就淡化了IPO数目，越来越重视“含金量”，但100个IPO照样一个主要的里程碑。恰巧的是，君联第100个IPO是外洋投资项目，并泛起在“AI 医疗”跨学科融合的科技投资领域。李家庆先容，Lunit是韩国生意所有史以来获得手艺性评价最高分的一个项目，这说明不止中国，日韩、西欧等地同样重视硬科技，全天下都在迎接硬科技浪潮。

“君联资源外洋投资看好Lunit这样的‘生而全球’，具有国际视野，拥有全球的领先手艺并具备全球拓展能力的科技企业。过往我们也是根据这一思绪来选择投资标的的。”李家庆先容，君联基于20多年来对于中国科技创新投资的明晰，积累了厚实的产业资源，形成了投资相助企业生态系统，能够辅助外洋企业拓展中国市场，对接中国的研发和供应链等要害资源，助力企业的全球化生长。

另一方面，君联运用中国履历视角，整合外洋资源时机，努力辅助中国本土的投资企业和企业家“走出去”，实现国际化战略结构。一方面应对庞大的全球产业名目转变，同时也为君联带来更多新的投资时机。

从2015年起，君联资源最先举行外洋投资，迄今已在日韩投出六个上市项目。

回看君联资源100个IPO的成就单，含金量十足。按上市所在地划分，深交所31家，上交所20家，港交所22家，中国台湾1家，韩国生意所5家，东京生意所1家，纳斯达克16家，纽交所4家。以A股为主，拥有全球多个资源市场的退出履历，退出渠道多元化，这是海内投资机构内较为少见的。

而从这些企业市值（人民币盘算）来看，现在万亿市值1家——宁德时代；千亿市值10家，包罗我们耳熟能详的科大讯飞、康龙化成、药明康德、药明生物、先导智能、璞泰来、中伟股份、京东物流等企业；而500亿以上市值企业达15家，100亿以上市值43家；其中尚有25家是专精特新小巨人企业。不少中国科技企业的崛起背后，都活跃着君联资源的身影。

对此，李家庆特意总结了君联100个IPO的几个特点：第一，笼罩了多元赛道，包罗半导体、碳中和、先进制造、物流供应链、医疗康健、TMT、软件、大消费等等。虽然领域看似众多，但底层焦点照样四个字——科技驱动，君联资源团队一直沿着手艺驱动这个逻辑挖掘项目。

第二，平衡，详细体现在已上市企业名单中，A股上市的被投企业占了一半。这对一家既有人民币又有美元的双币基金治理机构而言，就像两只手既能写圆又能画方，不容易，要平衡。这也是君联资源给外界留下深刻的印象之一——在人民币基金中具备全球国际化实践，而在美元基金中具备极其深挚的本土化能力。

第三，以手艺创新项目投资为主，纯粹的模式创新项目投资较少，好比TO C的消费互联网的项目并不多。此外，大部门项目都是领投，持股比例相对较大，在企业内部有董事会席位，具有一定影响力。

今年一级市场退出情形不容乐观。“趁这个时机，我们自己内部好好梳理总结了一番。”李家庆如是说。

君联科技投资是若何炼成的？

确立于2001年，君联资源亲历了中国科技迭代与创新的20年历程。

20年前，中国风险投资行业如日中天，那时中国本土人民币基金最先萌芽，君联资源选择投资笼罩加倍多元化的美元基金作为第一期基金，获得遐想控股的3500万美元最先系统性研究早期科技投资。

“君联首创团队都是产业靠山身世，而不是金融靠山身世，这就决议了君联的产业基因、科技创新基因。”李家庆回忆，刚最先做投资时，这群实业身世的人并不懂什么是医疗、什么是消费，因此从自己最熟悉、最善于的IT科技领域最先。就这样，沿着自身的产业头脑，君联最早从半导体、网络平安、盘算机软件等领域最先深耕，逐步睁开。

一期美元基金之后，君联资源最先召募外部资金，并最先获得国际机构投资者的认可和支持，设立了美元二期、三期基金。从使用美元举行科技投资的角度而言，这比许多今天一线美元基金的实践来得早许多。

他大略数了一下，2001年至2006年间，君联资源的美元基金投出了科大讯飞、绿盟科技、展讯通讯、卓越网等公司。昔时投资科大讯飞时，还没有今天所说的人工智能观点；投资绿盟科技时，人人都还没那么重视网络平安。

2008年5月，科大讯飞上岸中小板，首日大涨，自此作为背后投资人的君联资源最先为业内所熟知。

2009年是君联资源极具历史意义的一年。那年，君联资源设立了第一支人民币基金，规模为10亿元，那时天下社保基金刚刚进入私募股权行业，君联资源成为其最早投资的私募股权机构之一。2011年5月，君联资源召募完成第二支人民币基金，规模达36亿元，社保基金再次出资。

今后，君联资源人民币基金逐步壮大，成为中国科技投资领域一支活跃军团。2015年起，中国VC2.0如火如荼，君联走上了一条平台化且加倍专业化运营的蹊径。从原本单一基金的投资营业团队酿成了统一平台治理下的多基金运作模式，包罗生长期PE基金、TMT专业基金，医疗康健专业基金等，组成一支更具协同效应的团队。

这种协同性效应体现在，好比君联对半导体行业有着系统性的研究，做选择性的投资。差其余基金会投资差异类型的标的，如一些企业在成熟的手艺框架下举行资源整合与产物迭代，一旦乐成，那将是存量替换的伟大市场，这类企业可能第一轮融资就是几十亿规模，未来能生长为一个几千亿市值的公司，这时选择生长期PE基金进入大比例投资才气适配。

但半导体整个产业都还处于生长初期，最新的半导体手艺代表了一种新的设计理念和系统架构，代表前沿科技的趋势，由于有许多初创型的科技企业需要我们用早期基金投资进入支持，耐久陪同。这也形成了君联投资工具和投资标的不停厚实、不停协同和扩张。

2021年是君联资源确立20周年。这一年，君联资源率先成为业内完成新老治理层交替的投资机构之一。形成传承文化机制的同时，君联更年轻的一代作为中坚气力正在快速生长。李家庆对这一点感应欣慰，今天的君联已经拥有一支履历厚实、配合默契、相互信托、包罗 70/80/90在内的具有延续战斗力的团队。

时至今日，君联资源在管美元及人民币基金总规模跨越700亿元人民币。回首君联科技投资历史， “失败”的案例也给李家庆留下了深刻印象。2002年，君联投了一家光通讯相关项目，虽然厥后没有亏钱，但也没怎么赚钱，但那时投入了大量时间和精神。“这个历程中，我们随同一家企业从科技创新到产物落地再到市场化竞争，最后由于资金链断裂，又去做了战略调整，最后我们以并购的方式退出。”这让李家庆感受到任何一笔科技投资都并非一蹴而就，会有失败，会有乐成，需要心存敬畏，投资也要不停学习。

坚持产业链投资，用时间换收获

历史上，君联基本上很少涉足纯流量驱动的消费企业和模式创新的互联网公司。“约莫在2006年，我们的投资最先从TMT领域延伸到医疗领域。”李家庆先容，到了2011年，君联最先结构自动化妆备。这些转变都有一个配合点，那就是产业链投资。

君联之以是能形成这一套系统性打法，是由于产业靠山、手艺靠山身世的一群人，先在熟悉的领域扎下基本，积累资源，然后沿着产业链不停探索和延伸，扩大凭证地。

以碳中和领域的锂电池产业链为例——早在2005年，那时碳中和、新能源观点还没有提出来，君联就已经最先投资锂电池企业苏州星恒。2011年，在新能源产业发作前夜，君联资源投资了锂电池装备项目先导智能。

由于先导智能与宁德时代有所接触，2016年，宁德时代开放首轮融资，君联成为了宁德时代最早的投资人之一。同年，从“装备 质料平台”的角度，君联沿着产业链投资了锂电负极质料和装备公司璞泰来。2019年，君联完成了对锂电池正极前躯体质料公司中伟股份的投资。

得益于长时间对产业链图谱的深度结构和投资时机的精准把控，君联在新能源领域实现了跨栏式投资。其中，先导智能、宁德时代、璞泰来、中伟股份、海目星等项目都已上市，为君联带来了超高回报。

基于对下游产业规模趋势的预判，君联还沿着新能源汽车的智能化、无人化偏向结构了辅助驾驶和自动驾驶，以及相关的传感器、雷达、芯片等偏向的项目，典型案例包罗小马智能、纵目科技、木牛科技、黑芝麻等公司。

在物流供应链上，君联迄今已经收获了东航物流、京东物流、密尔克卫、海晨物流四家上市公司；尚有燕文物流等已在上市历程中。在这样一个冷门领域，君联依附着团队足够深入的扎根挖掘了一个个水下项目。

李家庆坦言，和互联网领域差异，硬科技公司有相对长的隐蔽期，前期要完成手艺的验证产物化，再投入市场，再逐步上规模，坡长雪厚，水对照深，很难赢者通吃，难以用先发优势来举行投资。以是投资机构捉住行业拐点很主要，何时能够验证手艺的有用性，何时产物将泛起快速生长，这就磨练投资人对时机的判断。

耐心也很主要。好比君联投资科技服务企业康龙化成之时，行业处于未受关注的早期阶段，彼时康龙化成只是一家只有400万美元收入的家族式小企业，厥后生长为一家市值1000多亿人民币的上市公司。“这个历程长达十余年，可以说我们的收获是拿时间换来的。”

以IPO节点算，君联资源在科技企业投资年限最长的已跨越12年，最短的也有近3年的时间，投资笼罩了科技企业的全周期，支持科技企业生长。

李家庆以一语概之：投科技要具备产业头脑，梳理产业图谱，再根据差其余产业环节上的时间点举行投资，剩下的就交给时间，投资机构要有耐久陪同企业的耐心和刻意。

VC/PE面临一个崭新灵魂拷问

亲历了中国创投20年，李家庆感伤这个行业今天正在发生着很大的转变。“包罗资金泉源、投资偏向以及退出渠道，这是一个系统性的转变。他以为，对于行业而言，这几年是一个要害节点，投资机构需要学会顺应，从内到外都要做出针对性的调整来顺应新环境。

正如人民币基金，现在资金泉源超70%来自国资LP，身为GP需要找到财政回报和产业效应的平衡感，投资偏向加倍注重政策导向。而要管好这样的资金，内部还需要一套稀奇严谨和规范的系统来保障，要做到这一点并不容易。

美元基金亦是云云，原来募资和退出是两头在外，致使资金大多就没有真正投资进入过中国，“某种水平上，相当于拿了一张中国相关公司的财政报表去美国上市，然后在美国市场出售股票退出。”现在任何一个美元投资人都必须正视，这样的游戏竣事了。

李家庆直言，当美元基金最先努力召募人民币，从模式创新转向投硬科技，除了投资领域差异之外，两头在外“投资中概股”和扎根中国“投资中国”也对于投资机构的本土系统化组织和能力建设提出很高要求，需要有耐久的资源网络积累和中后台平台支持。

另外，要在中国用美元基金投资硬科技且以本土上市退出为主，同时治理有规模的人民币基金并与美元差异化互补协同，至关主要，否则只能时机性地投资个体“风口”项目，而无法耐久可延续地系统性睁开投资。

这也是君联内部一直所强调的挑战和时机。在君联最新计划里，聚焦科技投资，同时重视海内A股退出渠道，兼顾外洋投资项目在外洋资源市场的退出渠道，包罗港股、美股以及韩国和日本等资源市场。“现实上，这些计划都是我们在前几年就最先做的事情。若是你今天再来做这些事情，我以为已经晚了。”

已往几年，产业资源和国资投资机构大肆活跃在VC/PE圈，甚至给民营投资机构带来一定的压力。李家庆以为，产业资源往往照样优先协同母公司战略，“若是连产业资源也以纯粹的短期的财政回报为主，我以为是不太可延续的。”至于国资投资机构，摆在眼前的挑战依然挥之不去：到底是直接下场做投资，照样通过LP方式将资金流入市场化机构？这个需要花上一准时间去试探。

科技投资的热门往往层出不穷，君联一直小心着这样的风口。好比在半导体领域的投资，投资团队注重在产业链资源和产物线组合方面有深挚积累和平台属性的项目投资，同时也强调对于早期新系统架构和差异化应用项目的时机掌握，制止单纯追求观点投资高估值的“风口项目”或是单纯“中低端入口替换”型的单一产物项目。“科技投资是一件需要敬畏心的事情。” 

李家庆坦言，眼下一些科技项目的估值依然很高，有大量这样项目的存在，也有许多资源去追捧。可能未来投资人都要面临一个崭新的灵魂拷问：除了赚钱，这个项目还能给整个社会留下什么？

通常过往,皆为序章。未来有一天回过头看，当前发生的种种就是一场悄然无声的镌汰赛。

本文