九岭锂业估值减半也要IPO,不只是钱的事

2022-08-19 17:41 文章来源: 作者:网络 阅读(

家里有矿,心中不慌。

据《证券日报》统计,2022年上半年,比亚迪、特斯拉、蔚来、小鹏等多家新能源汽车品牌在1月份、3月份、5月份举行了差异幅度的涨价,7月尾至8月初,多家新能源车企又陆续公布涨价。

之以是云云,与上游原质料不停涨价息息相关。

云云一来,抢矿已成为车企们以及动力电池厂商的“共识”,天齐锂业、赣锋锂业等“矿主”纷纷青云直上,成为资源市场的一抹亮色。

然而,正在IPO路上的九岭锂业却似乎成为“异类”。

九岭锂业坐拥锂云母矿山,且下游为宁德时代、比亚迪、特斯拉等头部车企,按理该享受更高的溢价,不外IPO之前估值高达百亿元,可IPO之时估值却减半,这意味着泛起了少见的倒挂征象。

九岭锂业IPO,怎么这么“悲催”?

01

锂云母提锂,从领跑到陪跑

九岭锂业,等不起了。

确立于2011年的九岭锂业,被誉为锂云母“四小龙”之一,拥有全球*条万吨级锂云母提锂产线,具备“矿石开采→矿石分选综合行使锂盐生产及深加工”,以及碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产物的垂直一体化生产能力。

由此可见,九岭锂业是锂电池上游的主要企业。

然而,九岭锂业在产业链上的话语权并不高,其宣称的实力与现实的江湖职位并不匹配。

之以是云云,皆因九岭锂业落伍了。

早期,锂盐生产主要依赖锂辉石提锂,氧化锂的含量为1%~1.5%,天齐锂业、赣锋锂业走的就是这条蹊径。

惋惜的是,锂辉石主要漫衍在澳大利亚、加拿大、津巴布韦、刚果等地,海内的储量难以知足需求,存在被“卡脖子”的隐忧。

此靠山下,国产替换成为行业的共识。

一条蹊径是盐湖提锂,究竟我国的盐湖资源占天下总储量的85%,而矿石资源约占15%,国产替换的空间很大,这条蹊径的代表企业为盐湖股份。

另外一条蹊径是锂云母提锂,锂云母的氧化锂的含量在1%以下品位较低,但胜在我国的锂云母厚实,九岭锂业所在的江西宜春也被誉为“亚洲锂都”。

于是乎,九岭锂业曾一度雄心壮志。

九岭锂业总司理魏冬冬2018年透露,九岭锂业2018年底形成2万吨电池级碳酸锂产能,2019年形成4万吨碳酸锂产能,2020年再增添2万吨电池级氢氧化锂生产能力。

“成为全球一线碳酸锂生产企业,计划2020年能够实现A股上市。”魏冬冬如是说。

却不想,这之后锂电池行业遭遇了“隆冬”。

彼时,九岭锂业选择了张望,不想重蹈天齐锂业急于扩张遭遇生计危急的覆辙。

可2020年下半年行业苏醒,没有逆势扩张的九岭锂业反而被打了个措手不及,非但与头部企业的差距被拉大,就算在锂云母“四小龙”中也不如永兴质料、江特电机风景。

02

毛利率偏低,研发投入不足

这么一来,九岭锂业盼望借助资源市场提速,也在情理之中。

据招股说明书显示,九岭锂业募资用途之一就是投建“年产5000吨氢氧化锂、10000吨高纯碳酸锂改建项目”。

此靠山下,九岭锂业的IPO泛起了“怪相”。

2021年年终,广汽、上汽入股九岭锂业,其估值为百亿元左右,现在拟刊行15%的股权召募7.6亿元,以此推算估值仅有50.67亿元。

一名私募人士告诉锌刻度:“估值减半举行IPO,以往多见于‘流血上市’的企业,九岭锂业不相符这一点,那么上市之后或有较大的溢价空间,风投资金未必会亏。”

上述私募人士进一步示意,当前A股行情低迷,一定水平上抑制了九岭锂业估值之外,但其基本面也有瑕疵。

一方面,毛利率偏低。

2019年~2021年,九岭锂业的毛利率划分为21%、21.8%、34.75%,处于增进的趋势,但横向对照来看,低于天齐锂业的61.97%、赣锋锂业的39.81%等。

九岭锂业的毛利率

如若单看锂盐营业毛利率,九岭锂业2021年为31.69%,而盐湖股份为70.03%、天齐锂业为61.96%,永兴质料为51.99%、赣锋锂业为47.76%、江特电机为39%。

九岭锂业的劣势,肉眼可见。

对此,九岭锂业坦承:“主要缘故原由系公司未能预判到2021年碳酸锂市场价钱将泛起快速上涨,为锁定盈利和回款,2020年底与客户签署的条约包罗了较大比例的固订价钱供应量,导致公司2021年度锂盐产物销售单价的上涨幅度显著低于市场价钱的上涨幅度。”

从这个角度来看,九岭锂业似乎泛起了战略误判,从而令资源市场生疑。

另外一方面,研发投入不足。

2019年~2021年,九岭锂业的研发用度划分为1246.52万元、1157.4万元、1472.59万元,研发用度率划分为4.58%、4.22%、1.72%。

据挖贝网报道,272家锂电池观点股同期的研发用度总额为1164亿元,平均研发用度为4.28亿元。

而据爱集网报道,可比公司同期的平均研发用度为1.73亿元,是九岭锂业的快要12倍;平均研发用度率为2.39%,均显著高于九岭锂业。

在落伍的情形下,较低的研发投入晦气于追赶,更况且锂云母提锂的成真相对较高,亟需通过手艺迭代进一步降本增效。

03

提升矿石自给率,成为当务之急

以上可见,九岭锂业仍需苦练内功,以应对未来的风险。

首先,改善家族式企业治理。

据招股说明书显示,九岭锂业是一家典型的家族式企业,董事长魏绪春与总司理魏冬冬为父子关系,魏冬冬与副总司理潘蕊为伉俪关系,这三人合计持股57.86%。

此外,高管之中也有一些人与上述三人沾亲带故。

众所周知,家族式企业的优势是稳固性、天真性、向心力、执行力、责任心等较强,容易心朝一处想、劲往一处使;挑战在于吸纳新鲜血液、提升优异人才等。

譬如,在爱企查中,可见九岭锂业的20条发现专利都与魏冬冬有关,其手艺能力可见一斑,但总司理一职更多磨练的是战略向导力。

九岭锂业的发现专利

其次,提升矿石自给率。

九岭锂业2021年允许开采量已达上限,仍不能知足现实需求,不得纰谬外采购,其中含锂矿石采购0.2亿元、锂云母精矿采购1.2亿元。

如若,年度允许开采量稳固,新项目又陆续投产,那么九岭锂业的锂云母自给率势必进一步下降,非但会侵蚀利润,更会降低其“矿主”的含金量。

再次,为下行周期未雨绸缪。

这两三年来,碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产物处于上行周期,九岭锂业吃到了“盈利”,但价钱暴涨并不具备可延续性。

中国汽车工业协会副秘书长陈士华示意:“本轮原质料价钱超通例上涨,背离了正常供需关系,属于非理性上涨,存在炒作方为抢抓锂产能扩张前的最后窗口期,囤积居奇、蓄意哄抬物价的不正当竞争行为。”

一旦进入平行周期、下行周期,九岭锂业则面临更严重磨练。

总而言之,九岭锂业业绩不错、题材不差,再叠加估值减半,上岸资源市场或颇受迎接,不外其也有研发投入不足、持有锂矿品位较低、战略判断郑重等问题。

那么,九岭锂业盼望借助资源市场的气力弯道超车,仍有不确定性。

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