欲反向借壳IPO，「另类」的爱驰汽车前路几何

出人意料，继蔚小理（蔚来、小鹏、理想）之后将触及上市终点的造车新势力，除了锋芒毕露的哪吒、零跑这两家，还著名不见经传的爱驰汽车。爱驰汽车已经提前锁定了美股上市公司的席位。

克日，已上岸纳斯达克的教培企业中原博雅与爱驰汽车运营公司Aiways Holdings Limited杀青互助，将收购爱驰汽车所有刊行在外的股权。收购完成后，爱驰汽车所有股权将被转换为上市公司的通俗股，据悉这些股权估值50亿-60亿美元。

爱驰汽车没有通过IPO方式通例上市，也没有接纳常见的正向“借壳”方式上市，而是选择了较为少见的反向“借壳”方式上市，这一行为在这新造车行业中显得颇为另类。

对于反向“借壳”中原博雅一事，爱驰汽车方面颇为低调，该公司相关人士只给了经济考察报记者“不予置评”的回应。

01

卖车靠外洋，创新靠甲醇

爱驰汽车的“另类”，现实上贯串其生长始终。

与高调的“蔚小理”等新势力差异，爱驰汽车虽然在海内市场存在感不强，但也拥有多个“业内*”的头衔——*家实现新车规模出海的造车新势力、*家结构燃料电池的造车新势力、*家进入以色列市场的造车新势力……

主打外洋市场，这是爱驰汽车近几年走出来的差异化蹊径之一。在市场定位上，其他新造车企业毫无破例全力押注海内市场，事实海内市场才是新能源汽车的主战场，但爱驰汽车偏偏押注外洋市场。

“外洋是爱驰汽车的主攻偏向”，“爱驰会做到出口销量大于海内销量”，爱驰汽车团结首创人付强做过云云注释，他以为外洋竞争不如海内猛烈，外洋消费者对于新品牌的容忍度更高。

2018年10月，爱驰在德国宣布外洋战略；2019年，爱驰汽车*新车爱驰U5在欧盟上市发售；2020年，爱驰汽车欧洲官网正式上线，供用户线上订车和选择用车时间。

反观其他造车新势力，小鹏汽车2020年12月才最先结构外洋市场，向欧洲出口小鹏G3；蔚来也是2021年5月才宣布进军外洋市场，以挪威作为*步；而理想汽车的外洋设计更是至今尚处于“严密思索”的纸面阶段。

现在，爱驰汽车如愿成为了在外洋市场走得最快的造车新势力，但销量上却不尽人意。凭证汹涌新闻援引的乘联会数据，爱驰汽车现在*在售的车型U5，自2020年9月新款上市以来，至今22个月累计销量仅4989辆，其中今年1-6月U5销量1680辆，累计同比下降34%。

重外洋的市场定位，还不是爱驰汽车最“另类”的选择。在手艺蹊径上，新造车企业通常主打纯电、混动两种，而爱驰汽车盯上的却是燃料电池。燃料电池手艺蹊径上已有丰田、现代等强手。爱驰汽车另辟蹊径选择了鲜有企业涉足的甲醇重整制氢高温燃料电池手艺蹊径，阻止了与国际巨头正面交锋。

2020年8月，爱驰汽车甲醇重整制氢燃料电池项目在山西高平开工建设。2020年9月，爱驰汽车与中科院大连化物所签署关于甲醇燃料电池的战略互助协议。

02

为何要反向“借壳”

为了加速上市措施，正向“借壳”的操作在汽车行业并不罕有。北汽新能源曾借壳先锋股份实现了A股上市，贾跃亭的法拉第未来（FF）也是通过SPAC借壳上市美股。

而爱驰汽车反向“借壳”。资料显示，在反向“借壳”案例中，名义上是上市壳公司收购了主体公司，但由于壳公司所定向增发的股票数目远大于壳公司原来累计刊行的股票数目，因此主体公司股东将获得壳公司足够控股数目的股票，从而能够控制合并后的壳公司。

招银国际研究部司理、汽车行业剖析师白毅阳告诉经济考察报记者，爱驰汽车这种上市的方式确实很少见，但优点是更快，流程更短。

中原博雅是一家教育资源整合与运营机构，虽然不是空壳公司，但营业规模小，且还在连续萎缩中。财报显示，中原博雅2021财年归属于母公司通俗股股东净亏损124.99万美元，营业收入为 390.95万美元，同比下降22.17%。

与通例IPO相比，“借壳”上市的瑕玷也很显著，即晦气于融资效果*化。“（爱驰汽车）这种上市由于没有现实完成融资，需要在后面通过增发才气实现融资。”白毅阳说。

与大多新造车企业一样，爱驰汽车最初也希望走通例上市途径，但一直没有用果。2021年6月，爱驰被曝设计上岸科创板上市。同年8月，爱驰汽车再被传追求赴美IPO。

在白毅阳看来，爱驰汽车急于上市，与行业整体态势不无关系，“资源市场对新势力的容忍度在降低。市场最先把新势力的参照系由原来的互联网企业向传统车企转变”。

伟大的资金需求，已不允许爱驰汽车在上市问题上一直拖延下去。在2021年4月爱驰汽车媒体相同会上，付强坦言，由于资金不足，爱驰在海内市场的销量显示还没有真正体现出其真实水平，爱驰汽车需要上市。

在资金不足的情形下，爱驰的新车也最先“跳票”。作为爱驰汽车的第二款量产车，爱驰U6的试制车2021年5月中旬就已经正式下线，官方此前宣布爱驰U6设计2021年第四序度左右上市，但现在爱驰U6仍未上市交付。

天眼查信息显示，从2016年10月至今，爱驰汽车共完成了9轮融资，公然披露的融资总额跨越百亿元。最近一轮融资发生在今年头，爱驰汽车获得了陈炫霖及其旗下东柏团体数亿美元融资。

新一轮融资解了爱驰汽车燃眉之急。但对于爱驰汽车这种尚未盈利能力的新造车企业而言，仅靠一级市场的融资并非恒久之计。

03

“最靠谱造车新势力”转型

虽然在市场和产物层面，爱驰汽车不走寻常路，但它也并非不扎实造车、只想圈钱的“PPT造车者”。现实上，爱驰汽车在确立早期一度被外界贴上“最靠谱造车新势力”的标签。

这首先体现在爱驰汽车自带的“传统车企基因”。爱驰汽车首创团队大多身世传统车企，付强曾在一汽-民众、北京飞跃、沃尔沃事情，担任过沃尔沃汽车（中国）销售有限公司总裁。

因此，爱驰汽车的造车蹊径，不乏传统车企的痕迹——重视基础能力搭建、重资产开路、坚持稳扎稳打。

公然信息显示，就在爱驰汽车确立的2017年昔时，其上饶工厂便最先动工建设，设计投资133亿元。2019年12月，爱驰汽车*量产车爱驰U5上市，并不比小鹏、理想慢若干。

在资诘责题上，爱驰汽车也没有走捷径。2020年6月，长安汽车宣布通告称，江铃控股拟引入战略投资者爱驰汽车举行增资，增资完成后爱驰汽车将持有江铃控股50%股份。爱驰汽车为了拿到这张“准生证”，支付了高达17.47亿元的增资用度。

此外，爱驰汽车结构燃料电池，也不是几万万元、几亿元的“小打小闹”。据领会，爱驰甲醇重整制氢燃料电池项目总投资达20亿元。

仅上饶工厂、造车资质、高平项目所需要的总投资，就高达170亿元。而除了这3项开支，爱驰汽车还需要掏钱结构外洋、建设渠道、支付员工薪酬。

但爱驰汽车在很长一段时间里却并不热衷于融资。2018年4月，时任爱驰汽车CEO兼CFO谷峰对包罗经济考察报在内的多家媒体示意，融资并不是造车最为要害的地方，也基本不需要举行高达几百亿元的融资。

而到了2021年4月，付强公然认可爱驰汽车在融资方面的思量不够清晰，“我们公司从一最先没有根据资源市场所需要的偏向走,显著是有问题的”。

近两年爱驰汽车身上的传统车企的痕迹正在快速削弱，其希望转型为更具科技感的公司。至少从高层人事层面是这样。谷峰2020年8月后逐渐淡出了爱驰汽车的一样平常谋划，今年7月从董事名单中消逝；付强今年1月也卸任了董事长职位。

作为接替付强的爱驰汽车新董事长，陈炫霖名下虽然有汽车营业类公司，但更善于投资治理，他名下的企业介入过爱驰汽车多轮融资。而爱驰汽车新CEO张洋，曾任蔚来产业生长副总裁等职务，并不属于传统车企人士。