今年最难抢到的项目

这应该是今年投资人最难拿到入场券的项目之一。

2022年8月，欣旺达汽车电池完成80亿元的A轮融资，投资方阵容十分豪华，行业为之瞩目。来自广东茂名的两兄弟，一手缔造了欣旺达汽车电池——今年装机量增速最快的动力电池厂商。融资后不久，欣旺达又同宜昌市政府设计建设30GWh动力电池生产基地。

欣旺达主打电动汽车快充功效，市场占有率排名直线上升。与此同时，作为双碳产业链的要害一环，动力电池厂商的价值和价钱，正以超出市场想象的速率在增进。但遗憾的是，海内排名靠前的动力电池厂商多数是上市公司，在一级市场，这样的投资标的极端稀缺。

因此，欣旺达此轮融资争取十分猛烈。“应该说是今年最难抢到的项目之一。”一位欣旺达本轮投资方叹息，即即是最后乐成挤进名单的机构，险些所有人的投资额度都有差异水平的缩减。

这一幕并不让人生疏。眼下新能源投资火爆排场有目共睹，你所熟悉的VC，今年没有一家不在双碳「部署军力」，项目争取之猛烈，天天都有新故事上演。一位投资人甚至履历过，一家公司同时约请上百家机构加入路演的履历，没有一对一相同，公司统一发质料，统一时间接纳TS，“就看谁的手脚最快。”

正如欣旺达最新一轮融资，一时间也群集了所有头部机构的眼光。而这一次，源码资源作为领投方之一，泛起在了投资方名单里。

信心大于恐惧，源码投资欣旺达电池委屈

故事还要从年头提及。

2022年春节刚过，开工的第一周，源码资源首创合资人曹毅就亲自带队奔赴深圳。此行的目的，是要去见欣旺达的两位首创人——王明旺、王威两兄弟。源码资源成耐久执行董事王菂回忆，那时“几条营业线，甚至专业线，能出动的同事都去了。”足见源码的重视水平。

彼时，欣旺达刚刚完成上一轮以电动车企为主要投资方的融资，新融资尚未开启。因此，源码资源成为了此次最早的“敲门人”之一。

3月中下旬，欣旺达正式启动融资，市场状态却变得有些不容乐观。4月尾，以宁德时代为首的新能源股整体大跌，欣旺达母公司也不破例，市值一度跌到330亿元左右。而那时设计自力拆分的电池营业部门，估值报价为300亿。这为正在融资的欣旺达蒙上一层阴影，一些原本明确亮相要投的基金，犯起了嘀咕。

那时刻，正是欣旺达进入各大机构IC决议阶段的要害时刻。那些最终放弃的机构就一个疑问：“一家市值300多亿的公司，拆出一个投后300亿的营业，我该怎么算这笔账？”

源码内部也泛起了差异声音。尤其是在最后一次集会，空气中显著充满犹疑，但他们最终照样选择脱手，而且投资金额不减。

王菂回忆，这源于源码资源对于几个趋势简直信：用户的里程焦虑问题，让更多的电池厂主要精神放在续航手艺路径上。欣旺达主推快充，差异点打得精准。理想和小鹏两大头部公司战略入股，客户需求有保证。且公司早年做过苹果手机电池外包，有贴身服务大B的履历。“最后照样信心大于恐惧，这也是早期VC做决议的优势。”他说。

而往后的故事人人都知道了，市场反弹，不少上市公司股价涨幅跨越四倍，到7月真正递方案的时刻，欣旺达的热度到达惊人的状态，至少有三倍的超额认购。最终，欣旺达顺遂完成了80亿的新一轮融资。

源码为何云云坚持投资欣旺达？现实上，由于源码资源很早就投资了理想汽车，团队早早就对电动车产业链举行了深入研究，也对欣旺达有了更准确的判断。曹毅坦言，“最早投理想的时刻，我们对新能源还没有周全的认知。但现在理想是源码投资电动车产业链的战略同伴，是一个很主要的支点。”

“把理想汽车作为一个支点”投资产业链

从理想到欣旺达，这是源码双碳全产业链结构的一个缩影。

追溯源码结构新能源的起始点，还要从他们捕捉智能化的趋势提及——智能化的基础是电动化，好比，燃油车许多时刻无法做到精准控制，电机却可以很好地控制种种参数；再如，机械人若是没有电芯、电池模组的支持，扫地机械人、割草机等产物就无法无绳化。

曹毅在梳理源码的新能源投资脉络时提到，基于智能化的主线，电气化会驱动现有物种的升级，甚至缔造出全新物种，进而重塑产业链，延伸出新的发现缔造和商业时机。

电动车产业链即是最好的例证。源码资源早期阶段投资人、董事总司理郝毅文注释，若是画一个坐标系，纵轴是电动车等“链主”，横轴是产业链，一端通向原质料等上游，一端则是下游终端。“从链主入手，岂论是电动车照样光伏，拆解产业链，搞清晰供应商的名目。下游的需求，就可以倒推上游元器件或原质料的产能缺口。若是存在国产替换的时机，可能就涉及新质料替补的创新。”

随着整车品牌的壮大，产业链愈发成熟，集群效应发生，这也是欣旺达等动力电池厂商浮出水面，进而长成大鱼的缘故原由。

王菂先容，电动车快充手艺不仅对电芯有要求，还需超大功率的快充桩匹配——这意味着基础设施投资的增添，传导给终端消费者的价钱也会响应提高。理想和小鹏已经明确要在新款车型中配备快充电芯，而且自建超充桩。正是“链主”的起劲投入，规模化应用，动力电池成本下降，快充这条手艺蹊径才气完全跑通。

除此之外，电动车品牌对国产零部件的替换需求，也是催生产业链创新时机的因素。“链主”越是处于生长早期，时机可能就越多。

围绕理想汽车这样的“链主”投资，成为源码结构新能源产业链的一个主要战略。电动车则是其中不能回避的、份量很重的一个子产业链。

对于理想汽车，认真投资这个项目的源码资源合资人王星石说，“人人都很体贴理想one的供应商是谁，L9的新功效会牵出新的供应商，之后还会继续。新功效就意味着新市场。”固然，王星石也提醒，“押注供应商的条件是，找到真正有壁垒的公司，而不是只有短期效应，这学期成就不错，下学期就被镌汰。”

理想的一些焦点零部件，一供可能来自外洋，二供三供通常都是海内厂商。除去供应链平安的思量，另有价钱因素。之前供应商逆向研发对照多，现在具备越来越强的正向研发能力。国产替换之后，下一步就是出海。

说到底，供应商的商业价值照样依赖于“链主”。由于这波造车新势力显示出来对产物的极致追求，对供应链的耐心打磨，跟苹果和特斯拉的底层逻辑是相似的。这一点，苹果和特斯拉的供应商价值，在一二级市场都已经获得验证。

现实上，源码资源对于理想汽车的供应商都显示出极大兴趣，起劲入股：从一供到二供、从硬件到软件，或是软硬件一体的公司、以及新质料相关的公司，源码资源甚至会和理想汽车配合举行投资——欣旺达就配合群集了这两个投资方。

以电为基础的全产业链结构

源码资源投资双碳，并没有局限在应用层，他们正在以电为焦点举行要害环节的系统结构。

若是把产业视角拉远，电动车属于用电消纳，及漫衍式存储，是电动化产业最大的应用，但不是唯一应用。与电动车相平行的应用层，另有机械人、工厂自动化等。应用端的生长，驱动了电力基础设施的成熟。

而所谓双碳战略的落地，意味着电力行业肩负着主要使命，从煤炭驱动为主转变为新能源替换，因此，从发电、入网到储存、用电，都需要一套新型的电力系统——双碳背后不仅仅是一次能源革命，也是电力系统的一次数字化刷新，还涉及质料、工艺等智能制造产业。

在源码看来，这是一个融合了能源结构、产业升级、循环经济模式和绿色资产设置等命题的综合领域。

经由两年时间的积累，现在，源码资源在以电为焦点的“源网荷储”几个要害环节都举行了结构，是一级市场为数不多全产业链结构的投资机构。所谓“源网荷储”，即电源、电网、负荷、储能等环节，王星石梳理了源码在此的思索和结构：

第一，源即发电侧。源码在B轮独家投资了漫衍式清洁能源公司联盛新能源，这家以光伏漫衍式发电为主业的清洁能源电站运营商，踩中了以新能源为主体的电力结构调整浪潮。尤其2020年，光伏发电平价上网之后，告辞津贴，回归市场化系统，说光伏产业重获新生不算夸张。

第二，网则指输电和新型电网。在这个领域中，源码结构了深度智控、云谷科技、森木磊石等公司。

第三，荷主要聚焦于电动化的终端工具，从燃油车到电动车，割草机、电钻之类的工具从有线到无绳。源码以为，不要小看这些消费电子，每个细分赛道都可能在大几百亿的体量，头部公司每年的收入还在成倍增进。

第四，储能的寄义更广，既有欣旺达这样的电动车动力电池厂商；也有面向C端市场的德兰明海，他们研发的漫衍式储能产物，主攻外洋市场，拿下全球前三的座次；另有奇点能源这样的能量块智慧储能系统解决方案公司；此外，源码还投资了储能平安公司美克生，实时监测储能电池的内部状态。

固然，既然是对全产业链的结构，“源网荷储”也不是终点。一切加速产业链成熟的细分领域，也在源码的捕捉局限内。

例如，锂电池成本下降，基础石化新质料获得了更多应用，氢能、纳米和钙钛矿等质料的运用也有了新的突破，包罗合成生物手艺偏向，也有了新的可能性。源码则在新质料偏向投资了曜能科技、开步电子、东恒新能源等公司。

源码资源的这个投资清单，不是一蹴而就。据悉，他们可以拿着供应商列表，去撬动和拆解电动车产业链。但要想捕捉绿电基础设施看法的大鱼，却难有明确的舆图参考，这是一个水大鱼大的不规则领域。需要一线投资司理具备深度潜水的能力，熟悉主机厂、电芯厂、光伏组件等主要环节的公司和要害人物，还要有一手信息泉源。

对于善于科技投资的源码来说，第一步却是组建一支明白行业Know-how的团队，明确投资战略和打法。这些看不见的地方，也是一种战场。

为什么是源码？

2020年光伏发电平价上网，是清洁能源行业主要的分水岭。源码隐约以为新能源行业可能会有转变，并借着这个时机，将与电相关的产业做了大略梳理，将投资主线总结为“发输配用”，也就是厥后行业普遍使用的“源网荷储”的说法。

2021年头，源码投资战略会第一次讨论新能源主题，得出开端判断这是一个“很大”的时机。不到一个月，同样的投资主题再次上会——王菂回忆，泉源码的这几年，都很少遇到一个投资主题被放置两次战略会。

第二次开会时，源码将双碳投资的宏观结构基本理清，而且追叱责产业链结构，凭证项目投资金额和企业生命周期的维度，从种子轮、早期到成耐久都有投资团队笼罩。

偏向有了，人才及组织建设又向来为源码所重视，他们急需一个能接触的团队。吴凡和王菂认真成耐久投资，郝毅文偏向早期，张星辰则是今年6月确立的种子基金源码一粟的认真人。只管投资阶段差异，但统一赛道的行业研究、投资路径，内部买通，资源共享。

作为在能源领域深耕17年的老兵、宁德时代的早期投资人之一，源码资源董事总司理吴通常2022年加入的。当曹毅向他发出约请，吴凡最体贴的就是，源码投资双碳，最怪异的价值是什么？

首先，投资团队要具备很强的跨界研究能力。他以为，工业和制造业行业属性特殊，不仅有能力识别良品率、量产能力等这些微观指征，对前沿手艺趋势有基本判断，甚至一些早期项目是从学术论文中寻找有价值的信息。

其次，超前的结构和码荟生态的毗邻：现实上，双碳看法盛行之前，源码已经在绿色科技、机械人智能制造等行业有所结构，且确立的码荟生态，险些毗邻了海内大部门头部科技公司。就制造业属性的公司所需资源支持，源码内部做过一个也许梳理：首先是毗邻“五大四小”，他们是行业的焦点玩家，主要投资人；其次是供应链资源，确保主要元器件稀缺时，还能保证供应；这都辅助源码在新能源赛道快速找到自己的阵地和打法。

最后，是源码专业的投后服务——知足被投公司的种种需求。创业公司最需要的组织建设能力，产线的效率治理，职员规模成倍扩张带来的问题，这些软性命题有时刻恰恰需要外脑支持，甚至是并肩作战解决问题。

吴凡最终加入源码，其中一个思量因素就是，新能源投资竞争猛烈，想跟产业资源形成差异化优势越来越难。“源码是团队作战，重视投后。从PE到VC，可以重新的角度重新看这个行业。”

回首源码在双碳领域的投资，有趣的是，当王菂向德兰明海表达投资意愿的时刻，首创人尹相柱难掩意外的神情。德兰明海是一家漫衍式储能公司，位于深圳，那时德兰明海刚刚完成一轮融资，源码是在做加轮。于是尹相柱花了许多时间研究，源码到底是谁，挨个跟老股东探问这家双币基金的投资气概。令他欣慰的是，越多领会，似乎对方给的反馈就越正面。

为了能投进去，王菂也许多次给首创人发篇幅近千字的信息，注释源码对储能的明白，也抒发人人对产业所寄予的名誉与梦想的情绪。王菂说，“讲出来可能有些夸张，但那时谁人时间和情景，作为投资人是有共识的。”

在2021年，源码作为德兰明海的投资人，又毗邻了新的人脉，好比“甲方”宁德时代，好比为德兰外洋王牌产物BLUETTI铂陆帝先容TikTok的营销方式。

此外，源码还将飞书推荐给被投企业储能公司美克生，已往公司的标书内容治理，没有线上工具承接，现在团队可以将招投标流程用BPM系统治理起来。疫情之下，远程协作的能力就是一种生计能力。而营业流程的线上化，更是对公司组织能力的提升。

当下，双碳投资的热度已经传导至一级市场的每个角落，对源码来说，坚持严谨的投资论证，做好投后增值服务，这些划定动作不会随着外部市场的转变而改变。

双碳产业链庞大，市场幻化风云莫测。已往的光伏就是最好的例证，这是首富的群集地，更是公司停业的高发地。今天的热度不代解释日的光景，那些乐成穿越周期的公司，都是耐久坚持纪律和纪律的效果。投资也是云云。

本文