基石资源张维：投资半导体要敢于逆周期_外盘期

冬逝春来，中国股权投资行业的开年盛会来了。新的一年，创投行业将面临哪些挑战？又将缔造怎样的商业传奇？2023年2月24日-25日，由清科创业、投资界主理的2023投资界百人论坛在三亚举行，投资圈共聚一堂切脉纷歧样的2023，聆听浪潮新声。

会上，基石资源董事长张维揭晓了《莫愁前路无知己》主题演讲。

以下为演讲实录，

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女士们、先生们早上好，谢谢主理方的约请，今天主要谈一下我对中国经济的看法以及未来耐久的投资关注点在哪。

昨天我刚从香港回来，香港我们知道，有大量的老钱（old money）。可以看到，今天有许多新面貌，差其余人有差其余看法，着实中国的未来不是由老钱决议的，而是由新钱(newmoney)决议的。

中国企业家异常用功。去年我们投的一家企业，是做半导体跟光伏装备的，疫情封控的时刻，首创人买了一辆房车，在房车上住了好几个月；去年我去南京，也在机场四周的铂尔曼旅店的大堂住过两三夜。这些并不会阻止人人出差的脚步。

去年有个盛行的词，叫“资产欠债表衰退”，出自经济学家辜朝明写的《大衰退》，说的是人人对经济没有信心、不敢欠债。但着实中国还没有到资产欠债表衰退的阶段，跟蓬勃国家相比，中国的城镇化比例不到三分之二，还不够高；中国的人均GDP生长空间很大，现在还仅相当于美国的1980年、日本的1985年、韩国的2002年，以是没有到资产欠债表衰退的境界。

我们的岁数结构是人人郁闷的，虽然现在人口增进率是负的，但有些情形可能只是阶段性的征象。中国的岁数结构跟美国相近，相当于日本的1990年到1995年，日本是高度后工业化的低欲望的社会，连谈恋爱都免了，而中国远远没有到低欲望的时刻。

美国在它蓬勃生长的六七十年月，有一句话叫“遇上隔邻琼斯家”：每小我私人都在关注邻人买了什么新车、邻人家做了什么事情，我们得遇上邻人家。这个征象在中国触目皆是，邻人家买了新居子、邻人家孩子进入了一个更好的学校，这些攀比正在中国起步。

最主要的是什么？着实中国政府是适用主义的，无论对于房地产，照样对于互联网产业的态度都是这样，它的政策是因时、因势制宜的。

中国经济繁荣的基本是什么？真正决议性的因素是儒家文化与市场经济的核聚变，儒家文化的特点是伶俐用功、适用主义、物质主义，本质上来讲我们政府也是这样，我们政府也是伶俐用功、适用主义和物质主义。核聚变一旦启动就不会容易地冷却，只要不发生战争这样具有摧毁性的会扰乱经济历程的因素，只要中国继续坚定地支持市场经济，中国经济前进的措施就是坚定不移的。

怎么样看待中国？中国用几十年的时间，走完了蓬勃国家几百年的路，这也就注定了，我们上山的蹊径，加倍的艰险与陡峭。同时，中国作为一个有几千年历史的古国，其生长正常就是“孔雀东南飞，五里一倘佯”。不用纠结这些政治问题，由于高层只有一个需求，民众只有一个需求。决议中国的气力不仅仅是政府释放改造盈利，民间和市场化的这只手也可以以想象不到的方式在改变中国，这个正是科斯《转变中国》的高明之处。

现在，老钱（old money）已经进入低潮，但更多的新人站起来了，新经济和硬科技企业的创业者加倍年轻，他们大多在美国读过博士或在美国大厂干过，一样平常不会高于我这样的岁数。以是野火烧不尽，东风吹又生。

为什么硬科技是长达十年的投资主题？如我们所见，半导体行业起升沉伏，前年求过于供，去年全球半导体就过剩了，但总体来讲，中国半导体行业是在增进的，缘故原由在于半导体已经成为地缘政治的一部门，这是一个异常特殊的行业，从来不是完全自由的市场，面临现有的时机挑战，仅仅依赖市场气力是不能能乐成的。

美国单去年就陆续出台了《芯片与科学法案》和出口管制新规。就像英特尔CEO讲的那样，“已往五十年里，油田的位置决议了全球地缘政治。未来五十年，地缘政治将由科技供应链和芯片在那里生产决议，就是这么主要”。

人人不用纠结半导体过剩照样没有过剩，由于这不是问题的焦点，问题的焦点是第四次工业革命离不开半导体手艺——无论你是人工智能、万物互联照样基因编辑、航空航天，都需要壮大的算力，而外部环境将进一步迫使中国在所有科技领域钻营自主可控，进一步迫使中国以举国体制解决创新问题。同时，当一项投资吻合科技提高趋势和政策指导的双重影响时，其估值亦将脱离传统财政模子。去年即便跌成那样，优异的半导体企业估值照样挺高的，有些企业错杀了今年一定有苏醒的时刻，英伟达今年就上涨跨越60%。以是这些问题是熟悉中国硬科技投资的主要底层逻辑，投资半导体要敢于逆周期。

美国是通过市场化的探索自由搏击的，若是在模拟的蹊径上一起狂奔，一旦进入无人区就会“拔剑四顾心茫然”了。在硬科技方面，我们要认可与美国还存在伟大的系统化的庞大的差距。

以是对于地方政府生长区域经济而言，我们一是要放弃理想，长线计划，系统结构，一张蓝图绘到底；二是要肩卖力任，集聚资源，支持民营企业，挖掘和珍爱企业家；三是举国体制与市场化涣散探索并重，民众创新更有活力。莫愁前路无知己，我们做好自己该做的。谢谢人人！

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