4000亿美金争取战：还原2023年全球药圈第一盛宴

这是一个完完全全关乎款项的故事，但这也不只是一个财富故事。礼来最新市值突破4000亿美元，成纯制药企业天花板，3年涨幅超160%；诺和诺德3年涨幅同样达149%，距离4000亿美元市值也不外几个百分点。这是新冠疫苗之后，医药行业最新广为撒播的财富故事。只管它们的营收还未跻身全球TOP10梯队，但产物冲劲十足。礼来推出度拉糖肽、替尔泊肽不停迭代的超级爆款产物，阿尔兹海默领域梦想也落地在即；诺和诺德司美格鲁肽今年一季度爆卖42亿美元，随着更多顺应症和口服制剂的扩张，百亿美元也不是梦。财富喧嚣之下，让我们看到，根植于永续需求，整个医药行业的天花板会随着新药研发而不停抬高，不停有伟大的增量空间被手艺提高挖掘出来。

如礼来一样大而全也好，又或者如诺和诺德精而专，真正的焦点或许在于，优异的药企要做一个精彩的节奏大师，能预估每个产物增进的天花板，在现有增进动力耗尽之前，叫醒下一个增进的接力棒。

创新药，盛产财富故事，这场4000亿美元争取战，也不是终点。

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礼来周全出击

谁是宇宙*大药厂？

2022年以来，礼来市值攀升了近60%，随着最近在阿尔茨海默病及减重领域取得重大希望，其市值一举突破4000亿美元，登顶纯药企市值天下*，距离强天生为全球市值*的制药商只有3个百分点的差距。

礼来的最新市值为4108亿美元，2.8万亿元人民币，其市值险些与辉瑞、百时美施贵宝和莫德纳的总和一样高，只管其2022年的收入不到辉瑞的三分之一。

更主要的是，礼来的最新市盈率高达75倍，更是睥睨全球药企，意味着市场对其业绩增耐久待极高。

这不难明白。相比10年前在精神科药物领域面临专利悬崖，今日的礼来在糖尿病、肿瘤、免疫、神经四大疾病领域，周全出击。

从业绩来看，糖尿病是礼来的王牌营业，2022年孝顺68.26亿美元的收入，占有半壁山河。

其中，礼来当前的王牌产物GLP-1受体激动剂度拉糖肽收入74.4亿美元，增速较2021年有所下滑，不外仍保持15%的增速，成为礼来保持糖尿病市场竞争力的重磅武器；恩格列净则以39%的增速为礼来孝顺20.66亿美元的收入。

久远来看，公司糖尿病营业的增久远未竣事，度拉糖肽、恩格列净两款重磅降糖药依然强势，GIP/GLP-1双受体激动剂Tirzepatide蓄势待发，被不少人看作是下一任药王的有力竞争者。

Tirzepatide是一款每周皮下注射一次的GIPR/GLP-1R双重激动剂，2022年5月获得FDA批准用于2型糖尿病，是近十年来获批的*新型糖尿病药物。上市不到9个月，销售额达4.83亿美元。

不仅在糖尿病领域来势汹汹，礼来还正在开发Tirzepatide用于治疗肥胖以及合并肥胖的射血分数保留性心力衰竭、NASH等。有剖析师展望，若是未来获批用于治疗NASH、心力衰竭、糖尿病、肥胖等8种顺应症，到2032年，Tirzepatide可能成为*年销售收入达1000亿美元的药物。

4月27日，Tirzepatide的最新3期临床研究效果出炉，减重效果惊人，低剂量组的受试者平均体重削减了13.4%，约莫是13.5公斤，也就是27斤；高剂量组受试者体重削减均值为15.7%，到达了15.6公斤，跨越30斤，效果拉满。

现在，礼来已向FDA转动提交减重顺应症上市申请，若是顺遂进入市场，Tirzepatide将有望与诺和诺德的司美格鲁肽争取重大的减肥市场。

肿瘤领域，依附去年获批的乳腺癌辅助治疗顺应症，CDK4/6抑制剂阿贝西利收入增速达84%，成为礼来2022年显示*的药物之一。

CDK4/6抑制剂之外，礼来还押注了RET 、KRAS G12C、BTK、PI3Ka这些肿瘤热门靶点，依附me better*的潜力，未来注定充满看点。

礼来的自身免疫疾病领域结构虽晚，但也在快速崛起，2022年收入超33亿美元。当前，礼来除了在扩充支柱产物IL-17A抑制剂的顺应症，还在研发IL-2、IL-23、IL-13等自免明星靶点。看得出来，礼来对自身免疫疾病领域也是充满期待。

与此同时，礼来从未偏离其在神经和代谢医学方面的研究基本。2022年，神经疾病板块主要产物虽仅孝顺15亿美元收入，但蕴藏着未来的潜在重磅炸弹产物——阿尔茨海默病药物。

礼来已经向外界展示，自己已拿下阿尔兹海默领域这块难啃的骨头，其产物donanemab在治疗早期症状性阿尔茨海默病患者的III期研究中到达了主要终点，实现了35%的认知衰退缓解，患者进入疾病下一阶段的风险下降了39%。礼来示意，donanemab有望在2024年上半年获批上市。

只管平安性另有待改善，但资源市场对阿尔兹海默症药物的预期已经打满，礼来也正式加冕纯药企市值天下*。

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诺和诺德的武器

2021年以来，在这场4000亿美元的争取战中，强生已经太久没遇到对手。

两年后今天，礼来距离逾越强生仅一步之遥，手握司美格鲁肽的诺和诺德，也在赶来的路上，其最新市值为3786亿美元。

不得不感伤，GLP-1缔造新药王的能力。

在已往近百年时间里，诺和诺德都在糖尿病领域不停深耕，并延展至肥胖领域。凭证公司2022年财报，其糖尿病和肥胖治理营业收入，占总营收比重靠近90%。

猛兽SHEIN，开始被供应链背刺

2022年，诺和诺德整年营收1770亿丹麦克朗，增进16%。其中，整个GLP-1靶点营收834亿丹麦克朗，大增56%；胰岛素营收近530亿克朗，下滑11%；肥胖治理板块销售额169亿克朗，大增101%。

基于GLP-1的发作力，诺和诺德也曾在3月份跨越礼来，坐上纯药企市值天下*的宝座。

一季度，诺和诺德的收入增速加倍亮眼，总收入533.67亿丹麦克朗，同比增进27%。

其中，司美格鲁肽再次交出一份亮眼的成就单。其皮下注射制剂Ozempic实现营收196.40亿丹麦克朗，同比增进63%，口服片剂Rybelsus销售额达43.56亿丹麦克朗，同比增进111%；减重产物Wegovy销售额则达45.63亿丹麦克朗，同比增进225%。

这也意味着，仅司美格鲁肽的系列产物在今年一季度就为诺和诺德孝顺了合计285.59亿丹麦克朗（约42亿美元）的销售收入，无疑正在成为其主要的业绩增进驱动力。

两个月前，诺和诺德宣布了司美格鲁肽口服片剂（25mg、50mg）治疗2型糖尿病成人患者的IIIb期PIONEER PLUS研究的要害效果。

效果显示，从试验药物角度评估：在第52周，与14mg剂量相比，25mg剂量和50mg剂量的HbA1c降低效果更显著。此外，25mg和50mg组患者的体重相比基线（96.4kg）划分减轻7.0kg和9.2kg，减重效果显著优于14mg组（4.5kg）。

基于此，诺和诺德预计今年将在美国和欧盟提交口服司美格鲁肽新规格的上市申请。6月份，诺和诺德还将宣布司美格鲁肽片50mg在超重或肥胖人群中的减肥效果。

不仅云云，诺和诺德还在加速司美格鲁肽减肥顺应症在海内的获批。去年8月，司美格鲁肽注射液减重顺应症在海内的三期临床试验已完成，口服片剂减重顺应症的临床也已获批。

不难想象，随着上述顺应症和口服制剂的扩张，司美格鲁肽还将进一步扩张其在肥胖症战争中的领地。

据摩根士丹利预计，2030年诺和诺德肥胖症的收入将到达117亿美元，新增进引擎就此开启。

已往或许很难想象，诺和诺德仅靠糖尿病也能力压群雄。现实是，降糖药给诺和诺德带来了意想不到的“副业”——减肥市场。据摩根士丹利预计，2030年诺和诺德肥胖症的收入将到达117亿美元，新的增进引擎就此开启狂飙。

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4000亿美金的启示

就像罗氏CEO Severin Schwan所说，科学的乐成不能被设计，但我们可以缔造条件，使之得以实现；我们需要对新想法持开放态度，勇于冒险，并偶然挑战民众普遍持有的看法。

正是药企科学家、研究职员披荆斩棘，于是一个个伟大的生物药就泛起了，一个个财富故事也由此而来。

而礼来与诺和诺德的财富故事就像一面镜子，映射了大药企的战略、能力和理想，以及市场的预期与憧憬。

至于到底是大而全照样精而专，这两个模式并没有高下之分，也各有拥趸。

从礼来与诺和诺德的发展史来看，可以得出的一个结论是，在这场4000亿美金争取战背后，既是“大而全”的胜利，也是“精而专”的胜利。

前者在糖尿病领域极其强势，但势力局限又不局限在这一市场。如上文所说，糖尿病之外，礼来在肿瘤领域、自免领域、神经疾病均有涉猎，进而找到诸多增进点。

固然，这离不开礼来自身研发能力。在外界印象中，礼来是一个追随者，也是一个喜欢和人头对头试验的药企。

简直，礼来明星产物基本都是快速追随的me better，然后通过种种头对头临床证实自己确实是me better。在*看点的GLP-1赛道，礼来也是追随者。

2009年，诺和诺德推出了全球*GLP-1类似物利拉鲁肽，开启降糖新时代；2017年，诺和诺德又推出了长效降糖药司美格鲁肽。

围绕司美格鲁肽，诺和诺德又一次施展自己“精而专”的研究，通过拓展顺应症、增添剂量、与其他药物联用的方式，力争挖掘出司美格鲁肽的所有潜能。

现在，司美格鲁肽已成为GLP-1领域的统治者。在其推动下，2021年终诺和诺德占有了降全球降糖药31%的市场份额，减肥市场更是有着无尽想象力。

在伟大市场吸引下，礼来又一次决议头对头。今年4月其宣布启动Tirzepatide头对头司美格鲁肽（Wegovy）的减肥III期临床研究，旨在评估tirzepatide对比司美格鲁肽（2.4mg）用于成人肥胖或超重且伴有体重相关合并症的非2型糖尿病患者的有用性与平安性。

成就企业的是许多次要害选择，在相似的境遇下，差异企业的选择可能完全差异。回到礼来与诺和诺德这场4000亿美元争取战，若是说有什么共通点，那或许是，根植于永续需求，整个医药行业的天花板会随着新药研发而不停抬高，不停有伟大的增量空间被手艺提高挖掘出来。

这是创新药天下最新的财富效应，潮水汹涌，所有人依然在往里冲。

要守住天下药企市值*的职位，挑战无处不在。