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高溢价入股

沙特阿美是全球*大原油供给企业。2022年，沙特原油产值为1052.39万桶/天，占全球原油产值的14.12%，其间沙特阿美原油产值为1042.75万桶/天，占沙特原油总产值的99.08%。

荣盛石化则是我国民营炼化的龙头企业之一，旗下控股子公司浙石化4000万吨/年炼化一体化项目是全球单体规划*的炼化一体化项目，是我国以及亚洲重要的聚酯、新能源资料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商。

2023年，这两家国内外知名企业产生了重要交集。

依据之前荣盛石化发布的公告称，公司控股股东荣盛控股拟将其所持有的公司10％加一股股份（10.13亿股）以24.3元/股的价格转让给沙特阿美全资子公司AOC，对价总额为246亿元。而到3月27日收盘，荣盛石化股价为12.91元/股。由此核算，沙特阿美入股价格溢价率约为88％。

业内人士以为，沙特阿美高溢价收买荣盛石化股权代表着外资对我国大炼化工业的看好。2019年以来，恒力石化、浙石化、恒逸石化等一批新式民营大炼化项目相继投产，并显现出远超传统炼化企业的盈余才能。

除了上述股权转让，荣盛石化方面还与AOC签署了《原油收买协议》《救助契据》《母公司担保》《ATS结构协议》等一揽子协议。两边就原油收买、质料供给、化学品出售、精粹化工产品出售、原油贮存及技能共享等方面进行协作。

在签约典礼上，沙特阿美下流履行副总裁Mohammed Y.Al Qahtani表明：“本次发布表明晰沙特阿美与我国长时间协作的许诺，以及对我国石化职业的决心。这是沙特阿美在要害商场的一次重要收买，支撑了公司开展扩展的信仰，并推动液体化工战略。一起，也许诺了向我国最重要的炼油商之一浙石化供给牢靠的原油供给。”

沉寂良久的大炼化板块因沙特阿美高溢价入股荣盛石化而忽然变得喧嚣起来。3月28日，音讯发布次日，荣盛石化股价一字板涨停，并带动恒力股份、恒逸石化、东方盛虹等大炼化个股纷繁大涨。

但是，受原油价格高企以及下流终端产品需求不振等要素影响，2022年石油炼化企业运营成绩遍及不及预期，其间恒力石化、东方盛虹净赢利同比下滑超越80%，恒逸石化更是呈现了年度亏本。

荣盛石化的运营成绩相同不容乐观。数据显现，2022年全年，荣盛石化完成运营收入2890.95亿元，同比增加57.91%；完成归母净赢利33.40亿元，同比削减74.76%，较2021年同期（132.36亿元）削减近百亿。

最新财报显现，2023年*季度，荣盛石化净亏本金额高达14.68亿元，亏本金额位居职业*。

跟着2022年年报及2023年一季报的发布，荣盛石化以及整个大炼化板块又从头回到下降通道。到6月13日，荣盛石化股价跌至12.12元，现已跌破3月27日收盘价格（12.91元/股）。显着，沙特阿美的高溢价入股并没有改动荣盛石化运营成绩低迷的困境。荣盛石化股价的走强，还有待于公司根本面的好转。

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成绩滑铁卢

4月19日，荣盛石化发布2022年年度陈述。数据显现，2022年全年，荣盛石化完成运营收入2890.95亿元，同比增加57.91%；完成归母净赢利33.40亿元，同比削减74.76%。其间，2022年第四季度，公司完成运营收入639.77亿元，同比增加34.22%；完成归母净赢利-21.10亿元，同比削减178.09%。

对应净赢利的大幅下滑，荣盛石化在年报中表明，陈述期内公司首要原资料原油价格动摇较大，下流产品受疫情重复、需求等要素影响，未能彻底传导质料动摇带来的不利要素，致公司产品价差缩窄，毛利率下降。

从营收构成上看，荣盛石化主运营务共分为炼油、化工、PTA以及聚酯事务四大部分。在原油价格高企的布景下，荣盛石化四大事务板块毛利率均呈现了较大起伏下滑，成为公司增收不增利的一个首要原因。

分事务来看，2022年全年，荣盛石化炼油产品完成营收1038.42亿元，同比增加97.47%，毛利率为18.16%，同比下滑19.51个百分点；化工产品完成营收1138.99亿元，同比增加58.14%，毛利率为10.38%，同比下降26.88个百分点；PTA板块完成营收504.96亿元，同比增加120.10%，毛利率为-0.90%，同比下滑2.13个百分点；聚酯事务完成营收146.41亿元，同比增加2.36%，毛利率为3.23%，同比下滑4.72个百分点。

石油炼化是以原油为质料，经过深加工衍生出下流一系列化工产品的进程，工业链各环节中心盈余首要来源于“价差”，也即炼化产品价格-原油价格，而原油本钱高企叠加下流需求下降成为荣盛石化盈余才能大幅下滑的首要原因。

2022年全年，布伦特全年均匀油价为99.04美元/桶，同比增加28.10美元/桶。另一方面，在疫情多点发出的布景下，下流化工产品以及纺织服装需求疲软，荣盛石化化工、聚酯以及PTA事务毛利率均呈现较大下滑；此外，因为疫情原因居民出行受限，导致成品油需求显着萎缩，对荣盛石化炼油事务构成必定负面影响。

除了毛利率的下滑之外，浙石化二期建造所带来的巨额资金投入压力也成为荣盛石化赢利端承压的一个重要原因。

2022年1月，浙石化4000万吨/年炼化一体化项目（二期）全面投产，浙石化新增2000万吨/年炼油才能、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯生产才能。至此，浙石化成为全球*的单体炼厂。

因为继续的大额本钱开支，荣盛石化负债规划一路飙升。到2022年年末，荣盛石化短期告贷余额为263.70亿元，长时间告贷余额为1309.62亿元，有息负债余额超越1500亿元。2022年全年，公司仅利息费用开销就到达45.78亿元。

此外，比较其它民营炼化企业，荣盛石化在囤油上相对更为急进，其高位原油库存压力相对更大。到2022年年末，荣盛石化存货金额高达609.7亿元，其间原资料金额为约386.8亿元。

进入2023年以来，世界原油价格继续回落，荣盛石化仍面临到高价原油库存所带来的本钱压力及减值压力。最新一季报显现，荣盛石化完成运营收入697.21亿元，同比增加1.63%，完成归母净赢利-14.68亿元，同比下降147.11%，这也是荣盛石化继上一年第四季度之后再次呈现季度大额亏本。

不过，接连两个季度的亏本好像并没有阻挠沙特阿美对荣盛石化的喜爱。一方面，荣盛石化旗下的浙石化归于全球*的单体炼厂，沙特阿美由此可以获得很多安稳的原油收买需求。

另一方面，浙石化下流化工品种类非常丰厚，并配套乙烯、丙烯等很多化工种类，如此一来，沙特阿美就可以进一步拓宽在我国化工品范畴的布局。

荣盛石化也在成绩阐明会上表明，2023年以来，下流需求康复较缓，导致公司首要产品价差收窄，使得一季度呈现亏本。跟着国内经济稳步复苏，下流需求逐渐回暖，公司运营情况有好转趋势，别的公司新资料项目的逐渐投产也为公司培养新的成绩增加点。

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新资料翻开第二曲线

受原油价格高企以及下流终端产品需求不振等要素影响，2022年炼化企业运营成绩遍及欠安。数据显现，2022年，恒力石化运营收入2223.23亿元，同比增加12.3%，归母净赢利为23.18亿元，同比下降85.07%；东方盛虹运营收入638.22亿元，同比上涨21.13%，归母净赢利为5.48元，同比下降88%；恒逸石化运营收入1520.50亿元，同比增加17.26%，归母净赢利为-10.80亿元，同比大降132%。

不难看出，民营炼化四巨子赢利端均呈现了大幅下滑。从营收端来看，荣盛石化营收增幅在四大民营炼化巨子中位居*，首要原因在于浙石化二期的全面达到，而这也是沙特阿美入股荣盛石化的一个重要考量点。

2015年，荣盛石化联合桐昆股份、巨化出资和当地国资舟山海投联合建立浙江石油化工有限公司（以下简称：浙石化），进行4000万吨炼化一体化项目建造，共分二期进行。2019年末，浙石化一期项目正式建成投产，产能首要包含2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯（PX）以及140万吨/年乙烯。

浙石化一期项目的投产极大地促进了荣盛石化成绩的增加。数据显现，2019年至2021年，荣盛石化完成运营收入分别为825亿元、1073亿元、1770亿元，完成净赢利分别为22.07亿元、73.09亿元、128.2亿元，同比增加231.17%、75.46%，营收及净赢利均呈爆发式增加。

2022年1月，浙石化4000万吨/年炼化一体化项目（二期）全面投产，浙石化新增2000万吨/年炼油才能、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯生产才能。至此，浙石化成为全球*的单体炼厂。

与我国石油和我国石化等传统炼油企业首要以产油不同的是，新式民营炼化更偏重芳烃一体化方向，在化工品收率、丰厚度和产品附加值等方面具有显着优势。例如，浙石化项目下流化工品占比约70%，遥遥*国内传统炼厂低于30%的化工品份额。

此外，比较日韩台等亚洲其他地区的炼化项目，我国民营大炼化在设备工艺水平上占有代际优势，带来原辅料、燃动力需求的明显下降。

值得一提的是，浙石化工艺流程一个杰出的特色就在于*化对二甲苯PX收率，两期共规划800万吨PX产能，*化PX产出大大增加了跟下流PTA事务构成一体化配套效应。跟着浙石化二期的投产，荣盛石化现已具有全球*的PTA、PX等化工品产能，一起在聚乙烯、聚丙烯、PET、EVA、ABS等多个产品的产能上位居全球前列。

除了传统的聚酯工业链之外，荣盛石化还加大对新能源和高端新资料范畴的布局。2022年，荣盛石化建立荣盛新资料（舟山）和荣盛新资料（台州）两个子公司，并要点布局EVA、DMC、PC和ABS等一批新能源新资料产品项目。

2022年8月，荣盛石化发布了出资总额高达1178亿元的三大出资项目。其间，新增140万吨/年乙烯及下流化工设备项目估计总出资345亿元；高端新资料项目估计总出资641亿元；高性能树脂项目估计总出资金额为192亿元。据公司测算，项目悉数达产后估计年均可完成净赢利算计164亿元。

2021年，荣盛石化净赢利为132.36亿元，这也是公司历史上最高赢利纪录。不难看出，若荣盛石化高端新资料等三个项目投产后可以完成预期赢利，公司净赢利水平将再上一个台阶。

因而，虽然荣盛石化短期赢利体现并不抱负，但浙石化二期投产之后孕育着巨大的成绩弹性。与此一起，公司继续推动的新资料事务布局有望为荣盛石化翻开第二增加曲线，这应该是沙特阿美乐意高溢价入股荣盛石化的一个长时间考量。