万达影戏来了一位80后「接棒人」-商品期货

2023年以来，天下各地万达影城的放映厅冠名权向通俗影迷开放，支付年费、成为影城会员，就可以指定某个放映厅的某一场次，举行私人定制的冠名。这是A股影视龙头万达影戏（002739.SZ）在疫情之后增添非票房收入的一个详细行动。行至年底，在流动性压力下，整个公司都要“更换门庭”了。

12月6日，万达影戏公布关于计划控制权调换事项的停牌通告：公司实控人王健林拟将其合计持有的公司控股股东北京万达投资有限公司（下称“万达投资”）51%股权转让给上海儒意投资治理有限公司（下称“上海儒意”）。

生意完成后，上海儒意全资控股万达投资，间接对万达影戏持股20.68%，成为*大股东。王健林持有万达影戏的股权则缩减至10.9%。

上海儒意是中国儒意（ 00136.HK ）旗下子公司，*大股东是腾讯（ 00700.HK ），持股约25%，第二大股东是首创人柯利明——一位突入中国影视行业的前对冲基金剖析师——持股约15%。王健林是50后，柯利明是80后，两小我私人此前少有交集，直到万达团体2023年陷入新一轮流动性逆境之后。

天下700余家直营的万达影城中，有跨越500家是万达商业旗下万达广场的耐久稳固租户，其净票房收入的11%需支付给万达广场作为租金，可谓万达商业的“现金牛”。

2023年年关将至，万达商业已经对2024年1月到期的6亿美元债接纳了展期，制止了单一债券实质违约导致的其他债务交织违约。另一边，万达商业控股的珠海万达商管面临IPO上市对赌失败后大额股权回购支出的压力，预计总规模跨越400亿元。

上海儒意方面此前示意，无意向于万达投资委任董事，也无意介入其一样平常运营和治理。36氪领会到，在7月*次股权生意前后，双方在影戏的院线刊行层面相助已经加深，上海儒意也派驻了高管到万达影戏的北京总部办公，但并未挂名现实职务。

01 儒意影业入主前后

在全资控股万达投资之前的2023年7月，中国儒意通告称大股东柯利明小我私人控股的上海儒意以22.62亿元的价钱买下万达投资49%的股份，间接持有万达影戏总股本的9.8%，成为第二大股东。

成为万达影戏第二大股东之后，上海儒意示意，并无意向于万达投资委任董事，也无意介入其一样平常运营和治理，万达投资将不会作为中国儒意的隶属公司，其财政业绩也不会并入中国儒意的综合财政报表。

有万达影戏内部人士对36氪示意：“儒意影业没有介入一样平常治理，只是派驻了高管到总部办公，但双方营业已有所相助加深，稀奇是万达院线在排片上加大了对新进股东的支持。”由于未获公司授权揭晓看法，其要求匿名。

2023年暑期档，由儒意影业出品、黄渤及王一博主演的影戏《热烈》，于7月22日上映。灯塔专业版数据显示，暑期档（7月1日-8月31日）时代，万达影城各影戏的排片占比中，《封神》到达32.2%，紧随厥后的即是《热烈》，排片占比达23.7%。

同期，猫眼专业版数据显示，万达影城共为《热烈》排片4.9万场次，在天下各大院线中最多；排在厥后的中影院线、百老汇影城、星美影城，划分为3.9万场次、2.9万场次、2.7万场次，排片占比均显著低于万达院线的23.7%。现实上，这一比例也显著高于往年儒意影业主控影戏在万达院线的排片占比。

36氪查询的历史数据显示，2019年，儒意影业投资主控的《落难地球》《少年的你》在万达院线的排片占比划分是10.5%、8.7%；2020年至2022年，儒意影业投资主控的《你好，李焕英》《中国医生》《事业·笨小孩》在万达院线的排片占比划分是13.6%、13.6%、10.5%。

万达影戏熬过三年疫情，业绩迎来反弹。据2023年三季报显示，前三季度该公司营收达113.48亿元，同比增进46.98%，净利润为11.15亿元，实现扭亏为盈。该公司海内影院实现票房 62.2 亿元（不含服务费），同比增进67.6%，较2019年同期增进 5.2%；观影人次1.5亿，同比增进68.7%，较 2019 年同期增进3.7%。三季度单季实现盈利6.9亿元，跨越上海影戏、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、文投控股5家上市影视公司的利润总和。

另据知情人士透露，进入2023年以来万达影视聚焦降本增效和轻资产转型。降本增效方面，详细行动包罗削减放映员，接纳自动化放映系统；降低放映厅能耗，节约用电用度；轻资产转型方面，万达影城的拓店设计不再依赖万达投资，而是输出品牌、治理及系统，轻资产影城的收入也从票房为主转为治理费为主。

国内自免市场的悄悄爆发

在票房收入随天下观影人次回潮恢复增进的同时，万达影戏的非票房收入中，卖品销售也恢复至疫情前水平，但映前广告收入依旧低于疫情前，之前接纳与分众传媒相助的形式售卖广告，现在这部门已经恢复自营。付费会员作为增值服务也孝顺了一定的非票收入。

500余家开在万达广场的万达影城，为万达商业孝顺耐久、稳固的租金收入，一样平常为净票房收入的11%，也对正在IPO珠海万达商管的治理费收入形成了有力的支持，可谓整个万达的“现金牛”。

在院线市场占有率跨越16%的万达影戏，也影响着影视刊行市场的“排片权重”。此前，万达影戏与另一家影视龙头华谊兄弟的矛盾一度果然化，源于影戏《我不是潘金莲》在万达院线的排片场次较少，引发了导演冯小刚与王健林之子王思聪在微博上的“口水战”。

对于中国儒意及其首创人柯利明而言，影戏票房分账也是公司的主营营业收入。2019年至2022年财报显示，公司划分实现票房相关收入22.8亿元、23.3亿元、43.7亿元及57.1亿元，在总营收中占比划分为54%、78%、79%及80.6%。

在上海儒意入主万达影戏之前，双方曾相助投资了一些影视作品，多数为儒意主投主控，万达小股跟投。

柯利明身世于对冲基金，善于资源运作，自诩为投资人而非影戏人。此时上海儒意通过对万达投资的控股，间接成为万达影戏的*大股东，一方面基于中国儒意此前7月增发新股融资40亿港元的现金贮备，另一方面也抢在万达可能发生的周全债务重组之前，先于债权人控制了万达的焦点现金流资产。

一位接触此次生意的人士告诉36氪，碍于院线市场份额集中可能引发的反垄断风险，万达选择了没有涉足线下影城营业且现金在手的儒意影业。停止发稿，这一说法未获得万达团体的置评。

02 万达化债压力几何

11月21日，万达商业公布通告宣布，将其子公司万达地产国际有限公司于2024年1月到期的6亿美元债调整还款至2024年12月29日，设计在1年内分四次还清，不涉及其他果然债务调整，早鸟赞成费率为1%，一样平常赞成费率为0.25%。

在上述通告中，万达商业提及，当前房地产行业延续低迷，包罗商业物业治理等相关行业均受到经济放缓、金融市场颠簸等负面因素影响，使得公司营业及现金流受挫，再融资面临挑战。而自年头以来，万达商业已归还在岸和离岸债券合计180亿元人民币，主要源于内部融资，流动性进一步受限。

另一边，万达商业控股的珠海万达商管资金压力更大。珠海万达商管是万达团体旗下的轻资产商业治理平台，主要营业是为商业广场提供商业治理服务、物业治理服务和其他增值服务，2021年从万达商业剥离设计上市，但IPO多年未果。

2021年下半年，万达引入太盟投资团体（PAG）、碧桂园、中信资源等16家Pre-IPO投资人，融资金额合约380亿元，并与这些投资人签署了利润及上市时间的对赌协议。万达方面准许，若万达商管在2023年年底前不能上市，投资人可要求万达商业以8%的年内部收益率回购所有或部门股权，该部门潜在回购支出规模跨越400亿元。

近期，市场传言称珠海万达商管为投资者提供了股权回购方案，若2023年底之前未能上市，设计在四年内分期归还投资者的股权回购款，同时拟珠海以万达商管的部门股权作为抵押。

此外，若珠海万达商管不能准期上市，还可能触发万达团体约13亿美元的外洋银团贷款提前到期。

在此次与上海儒意的生意之前，万达影戏的股权已经为万达团体变现资金跨越50亿元。此外，万达也在通过多途径召募资金，包罗出售万达广场等持有型物业资产、非上市公司股权等。

36氪报道过，2023年二季度万达一度计划申报首批消费基础设施公募REITs，联系了资管方的公募基金及刊行方的投行，但受限于公募REITs募资用途狭窄、申报项目的底层资产需完全排除抵质押等种种缘故原由，未能最终落地。

在万达商业、珠海万达商管及万达团体举全力化债之际，王思聪开办的一家商业地产治理公司登上了热搜。日前，他以北京寰聚商业治理有限公司董事长的身份，在山东泰安出席了综合文旅中央项目的签约仪式，该公司对外宣布的数据显示，其资产规模跨越60亿元，结构项目70余个，线下门店超百家。