正大期货就算下跌5%我们也不敢做空美元空头们

复活节过后，美元涨势一发不可收拾，涨破98关口后已经打开了进一步上涨至98.50和99.00水平的大门。虽有一系列利空因素摆在面前，但空头们却迟迟不敢出手。例如，美联储对加息态度已经转向观望，全球第二大经济体中国的经济增长企稳、贸易局势改善等都可能提振人们对全球经济的信心并打压美元。

分析认为，美元不断上升的原因主要有两个。第一，虽然美国经济增速有所放缓，但是世界上其他国家的经济数据更是惨不忍睹。Forexlive指出，如果你想知道为什么尽管美国基本面疲软，但汇市交易员仍继续看好美元，澳元就是一个很好的例子——因为其他地方的情况要比美国糟糕得多。德国商业银行外汇分析师Thu Lan Nguyen表示：

“相较之下，美国经济简直就像一片绿洲。”

第二个原因同样重要，美国的市场机制使得决定货币期货合约价格的短期利率远高于欧洲和日本。例如，3个月期伦敦银行间美元拆借利率现为2.58%，较欧元利率高出近300个基点。在过去两年中，这一差额更是几乎翻了一番，大大提高了做空美元的成本。这也意味着，即使市场形势不断打压美元，美元空头们也不得不因为高昂的成本而考虑再三。

哥伦比亚Threadneedle集团管理着45亿美元资产的哥伦比亚战略收益基金的基尼·坦努佐（Gene Tannuzzo）表示：

“毫无疑问，高利率是一个很重要的考虑因素，它会影响对冲和做空欧元的成本，所以打击了我们做空美元的欲望。”

从现在的形势看来，这种情况可能还会持续数年之久。尽管随着经济形势好转，市场对美联储降息的预期升温，但与此同时，欧洲央行也在考虑刺激方案。因此，美国和欧洲收益率之间的差距或将继续维持下去，货币远期利率将稳步走高。去年，欧元和美元三个月远期利率差就已经创下了历史新高。

基于这个原因，坦诺佐正在购买欧元计价的公司债券，以此对冲其兑美元的外汇敞口。景顺资产管理公司（Invesco Ltd）也进行着类似的操作——购买欧洲公司债券作为对冲，免去了做空美元的必要性。该公司驻亚特兰大的投资组合经理诺艾尔·乔鲁姆（Noelle Corum）表示：

“如果我们选择直接做空美元，我们要支付高昂的远期利率。随着持有时间的增加，利率成本将不断侵蚀利润。因此，尽管预期美元今年将因中国和欧洲经济增长好转而走软5%左右，做空美元的成本依旧是一个难以跨过的坎。”

此外，当前市场的低波动性令形势变得更加复杂。汇市的低波动性使得套利交易（借入欧元等低收益货币，然后投资于美国等高收益市场）更具吸引力。因此，杰富瑞公司（Jefferies LLC.）表示，在全球经济增长出现明显反弹之前，交易员可能会继续避开做空美元的押注。

该公司全球外汇主管布拉德·柏克德（Brad Bechtel）表示，鉴于做空美元的高成本，除非人们觉得套利成本将比做空美元的成本更高，否则他们不会这么做。柏克德还表示：

“在低波动性的世界里，套利变得很重要。当你可以做空日元、瑞士法郎或欧元等更便宜的替代品时，你最不愿意做的就是做空美元。”

文/正大国际期货