正大期货美联储主席鲍威尔本周的第一个难题

近几个月来，美国决策者一直在宣扬宽松立场，理由是美国通胀将迟迟无法达到美联储2%的目标，但他们依然赶不上市场的脚步——交易员们已经大举押注美联储今年将降息。包括芝加哥联储主席埃文斯和达拉斯联储主席卡普兰近期的言论，更是导致市场对美联储可能放宽货币政策的臆测进一步升温。

美股再创新高、收益率曲线不再暗示衰退、美国失业率跌至50年最低之际，联邦基金期货却显示，交易商押注美联储指标利率将在2019年底前跌至2.18%，较当前美联储实际利率低逾25个基点。欧洲美元期货走势也显示出相同的形势。华尔街日报一篇题为 “Fed Officials Contemplate Thresholds for Rate Cuts”就引发了债券交易员们大量买入美联储降息对冲。与此同时，10年期美国国债收益率已从3月初的逾2.76%跌至略低于2.50%。

这种现象产生的原因主要是债券交易员们现在将目光从引人注目的整体数据，转向增长和通胀指标走软的细节，上周惊艳的美国GDP出炉后市场的反常表现就是最好的证明。最近疲软的增长和通胀指标使得债券交易员对美联储今年将降息的押注更加坚定，很难想象官员们在本周的会议上能说些什么来打消这种信心，重申经济增长势头依然良好必然是不够的，周五出炉的非农恐怕也无法改变利率市场的情绪。

上周五（26日）公布的美国第一季度GDP报告显示，一项关键通胀指标当季从1.8%降至1.3%，离美联储的目标越来越远。为了避免达不到这一目标，美联储很可能继续出台相关刺激政策。法国兴业银行的美国利率策略主管拉加帕（Subadra Rajappa）表示，

"通胀疲软是拖累美国国债收益率走低的最主要原因，且目前美国经济面对的不确定性是全球性的。因此，即使美联储不断强调经济面中的积极因素，也不一定能有效影响利率市场。”

在这种情况下，在本周即将公布的诸多经济数据中，投资者最关注的将是周一的美国3月个人收入和支出报告，其中包括一个美联储青睐的通胀指标，预计年率为1.6%，但仍无法达到美联储2%的目标。另外，周五出炉的非农报告中，最受关注的将是薪资数据，调查估计年比增幅在3.3%左右。

不管怎样，有一些人认为，目前市场对于美联储转向宽松政策的定价依然相当激进。恒基兆业集团的基金主管表示，

“因市场已经开始消化美联储将进一步大幅降息的消息，我们的确预计美国经济曲线将趋陡。但目前来说，我认为市场的反应有点超前了。”

骏利资产管理集团（Janus Henderson Group Plc）的尼克·马鲁索斯（Nick Maroutsos）在上周五的采访中表示：

“尽管我认为美联储下一步的举措很可能是降息，但不太可能发生在2020年底之前。” 

今年3月，马鲁索斯接替了“债王”格罗斯在骏利资产管理集团的基金经理职位，他目前正在购买短期美国国债，并"谨慎做多"部分澳洲、加拿大和新西兰的公司债。马鲁索斯同时表示，尽管当前通胀低迷，美国经济韧性十足、劳动力市场表现强劲，看起来是投资债券的好时机，“但我认为债券投资不会有惊人的回报。”

北京时间5月2日，美国将公布至5月1日美联储利率决定。届时将验证债券投资者们这次的选择是“未卜先知”抑或是又一次的“自作聪明”。

据外媒分析，美联储主席鲍威尔应该不会轻易选择降息。因为在鲍威尔看来，美国经济形势良好，美联储可以坐视事态发展，而不必采取货币宽松政策来破坏局面。本周决议中，他和其他美联储官员预计会重申这些观点。

另外一方面，有部分观点认为来自白宫和总统的压力或许会迫使美联储考虑降息的选择。白宫国家经济委员会主任拉里·库德洛（Larry Kudlow）在多次采访中表示，联邦基金利率应该更低。美国总统特朗普呼吁加息的方式和手段则更加简单粗暴。

然而实际上，美联储或许更不愿意让市场看到美联储的独立性遭到干扰，而降息恰恰容易造成这种误解。即使参议院批准了特朗普最近中意的保守派经济学家斯蒂芬·摩尔（Stephen Moore）的提名，美联储也不会突然屈服于政治压力。正如纽约联储前主席杜德利（Bill Dudley）本周撰写的一篇评论文章所述，美联储的三大巨头，鲍威尔、克拉里达和威廉姆斯将保持政策的稳定，美联储选择降息的可能性很低。

然而，在坚信美联储将降息的人们看来，降息的理由也不在少数。其中，全球经济增长放缓的最新迹象来自亚洲：作为全球贸易和技术领头羊的韩国经济萎缩0.3%，创10年来最大降幅。并且，周五公布的季度价格变动数据又一次证实了美国的通胀仍未达标。

当然，交易员们总能找到说服自己采取美联储降息保护措施的理由。有时候，即使他们认为美联储会坚守立场，他们也需要对冲降息可能带来的意外风险。

文/正大国际期货