钢矿：是否另有“红六月”_香港正大期货

　　受到天气条件和假期的周期性转变影响，钢铁需求具有显著的季节性纪律，而钢铁生产具有更强的延续性。因此，若是不思量其他因素的话，价钱一定也会显示为季节性的涨跌颠簸。真实的价钱颠簸受更多因素影响，似乎季节性并不显著。然而，在期货市场上，笔者发现钢矿主力合约有显著的“红六月”征象，而且铁矿的显示更为突出。

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　　钢矿的“红六月”征象

　　铁矿期货合约是在2013年10月上市买卖并带动了玄色板块的买卖热度，笔者选取了2014年至今的月涨跌幅统计数据，以考察是否有可借鉴的统计纪律。

　　就铁矿合约而言，“红六月”的统计征象异常显著。三个主力合约在6月的平均涨幅均为整年最高，其中的09合约和01合约在6月的平均涨幅显著高于其他月份。而且，三个主力合约在除了2015年的大熊市之外均为上涨。

　　图1铁矿01合约月度涨跌幅

　　数据泉源：Wind，中粮期货研究院

　　图2 铁矿05合约月度涨跌幅

　　数据泉源：Wind，中粮期货研究院

　　图3铁矿09合约月度涨跌幅

　　数据泉源：Wind，中粮期货研究院

　　与铁矿合约相比，螺纹的“红六月”征象并不显著。虽然螺纹的三个主力合约在2015年大熊市之外也都是上涨的，然则平均涨幅并没有显著高于其他月份。不外，就平均涨幅而言，10合约和01合约也是在6月的涨幅最大。

　　图4螺纹01合约月度涨跌幅

期钢跌近3300 钢价还要跌？

　　数据泉源：Wind，中粮期货研究院

　　图5螺纹05合约月度涨跌幅

　　数据泉源：Wind，中粮期货研究院

　　图6螺纹09合约月度涨跌幅

　　数据泉源：Wind，中粮期货研究院

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　　“红六月”征象简析

　　首先，就平均涨幅和上涨次数来界说的“红六月”征象，有可能是样本量较小有时造成的。若是是这个缘故原由的话，“红六月”的纪律就不具备稳固性，也就没有参考的价值。不外仔细考察之后就会发现，钢矿主力合约在出2015年之外均在6月收涨，若是说仅仅是样本量小导致的有时事宜很难说得通，或者说概率异常小。

　　那么“红六月”背后的买卖逻辑到底是什么呢？笔者以为这是钢铁需求季节性、期货主力合约不延续配合作用的效果。钢铁需求尤其是以螺纹为代表的建材需求，具有很强的季节性，也就是传统说法中的“金三银四”和“金九银十”。5-6月是淡旺季的转折点，然则受期货合约不延续影响，这一阶段淡季买卖的是旺季合约，通常价钱会被提前压低。长期以来，钢矿大多时间都维持远月贴水的月间结构，而且邻近05合约交割时远月贴水幅度大幅放大。那么05合约交割完毕，远月合约被低估的矛盾就会凸显，从而在6月情绪好转时修复贴水。在这一阶段，螺纹需求仍然受到季节性抑制，而铁矿需求保持兴旺，而且铁矿供应端的抬价能力强于螺纹，以是铁矿的“红六月”显性加倍显著。

　　图7铁矿（左）与螺纹（右）月间价差

　　资料泉源：Wind 中粮期货研究院

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　　计谋建议

　　若是仅从本文的剖析角度出发，钢矿“红六月”征象在近几年出现稳固的统计纪律，且背后存在一定的买卖逻辑，可以思量在5月份适时结构钢矿多单。受新冠疫情影响，铁矿的外洋需求下降显著，今年的贴水修复情绪或不及螺纹，因此笔者以为更应该优先设置一定比例的螺纹10合约或01合约的多单。