香港正大期货_缘起锰矿 缘灭或也因锰矿

　　摘要：

　　近期因新型冠状病毒导致南非被迫“封国”的事宜引起锰矿价钱的快速上涨。硅锰现货价钱也从底部5800元/吨，上涨至7200元/吨。而作为期货上市的品种，由于期货的杠杆性导致盘面颠簸猛烈。从底部5800元/吨一起上涨至最高价7500元/吨左右。在履历了长达一个月的炒作后，现在锰矿入口影响逐渐成为事实，而南非也将逐渐恢复发运。而且从需求上看，螺纹的需求增速上涨很快，而供应增速受到利润等因素影响，整体释放并非太快。行情已经上涨1500点幅度，是否在玄色整体偏弱的行情下，硅锰能够支持起整个玄色的下跌趋势。是否真的像一些贸易商和硅锰生产者以为一样，此次行情并未竣事？那我们就从以下几个角度去客观剖析，此次行情到底怎样？后市该若何生长。

　　焦点看法：

　　第一、南非逐渐解封，发运量后期会逐渐恢复，锰矿影响会逐渐淡化。

　　第二、锰矿贸易商利润丰盛，后期会导致其他国家锰矿入口量增添。

　　第三、锰矿入口量回升，需求相对较好，但锰矿供大于求状态能否缓解值得关注。

　　第四、硅锰供应端后期增速会逐渐起来，但需求增速是否会有超预期显示暂不可知，但现在可以预料的是需求增速会逐渐放缓。

　　第五、硅锰库存压力较大，磨练钢厂的消化能力。

　　总的来看：硅锰维持郑重偏空态度，但也不能太过看空，锰矿影响仍然存在，是否再次泛起锰矿供应端问题无法预料。

　　风险点：

　　钢材下游需求超预期 疫情加重导致其他国家或者南非再次陷入封锁状态

　　在履历了一个月的炒作之后，锰矿事宜影响逐渐回归现实。而无论是期货照样现货都泛起大涨情形。后期的影响到底有所少，是否仍然会连续影响。我们从锰矿供需状态和硅锰的供需状态，以及各自库存状态去剖析未来行情变量因素。

　　一、南非逐渐解封，发运量可能要逐渐恢复

　　此次锰矿现货价钱的快速上涨，主要缘故原由是南非国家在3月27日起执行为期21天的“封国”导致人们对南非锰矿入口发生担忧，而且在4月10日南非政府再次延伸“封国”时间至35天助燃人们的热情。然则随着“封国”最终时间逐渐来临，南非政府在近期宣布逐渐铺开“封国”限制，而且执行分级别治理。从文件中我们可以看出南非政府会逐渐铺开“封国”，后期“封国”带来的影响会逐渐削弱。以是在这种预期下，后期的锰矿发运量会有所恢复。由于锰矿没有直接的发运数据，我们用铁矿数据举行代表，详细显示如下：

　　由于锰矿数据的缺失性，我们用南非铁矿发运代表整体的南非矿石端的发运情形，（固然差别的矿种发运节奏差别，我们在这里只看整体趋势。）在南非宣布“封国”最先南非的发运是受到影响，发运数据快速下降，但随着时间的推移而且政府稍有松动，铁矿发运数据逐渐增添。这实在也反应出锰矿的发运量也会逐渐向好局势，前期的完全封锁可能成为历史。而且南非政府在5.1号将要执行的级别管控，政府已经将天下下调至4级别。从态度上看相对放松，后期现实发运量需要关注。

　　从国家层面去看南非的“封国”已经逐渐放松，那后期南非海内的锰矿供应到底能不能供应上呢？我们从政府和矿山的网站领会到，露天开采矿山已经允许100%复工，但深井采矿作业恢复50%左右。从复工水平上看，并没有完全满产，从这个层面上看，供应可能短期内难以完全恢复。再从南非区域货运总量同比上看，（由于数据只宣布到1月份，我们展望2月至3月的货运总量）可以看到的问题是，天下货运量泛起显著的下滑。反应出南非受到疫情影响海内运输暂时并没有恢复，在这种预期和现实下口岸锰矿库存是我们值得关注的点。我们评估来看，口岸库存相对偏紧，货物基本只够交付前期贸易商订货。后期的订货到底什么情形暂时我们欠好去评估。总体来看，南非政府逐渐放松了管控，后期发运量会逐渐恢复，至暗时刻已经逐渐已往，后期也情形会逐渐变好，但也不清扫熏染人数增多导致再次封国。

　　二、锰矿贸易商利润丰盛，外洋矿山报价走高

　　此次由于南非“封国”动员的实在是锰矿价钱的快速上涨，我们以南非半碳酸为例，在南非事宜发作之前天津港(行情600717,诊股)的价钱为38元/吨度，一起上涨至现在报价58元/吨度，整体上涨52%。锰矿的快速上涨实在从锰矿内部带来两个情形，第一、推高外洋矿山报价。从umk的报价上看，6-7月份南非矿的报价在6.98美金/吨度，环比上涨2.28美金/吨度，上涨幅度为62%。第二、锰矿价钱上涨导致贸易商利润扩大幅度显著。从我们跟踪的锰矿内外价差上看，4月份锰矿贸易商利润扩幅显著。这种锰矿价钱快速上涨实在带来两个问题，第一、远期价钱上涨导致人们对未来硅锰生产成本提高的预期。第二、锰矿的高利润势必会动员非主流入口量增添，而且导致后期入口量上涨。对于硅锰生产成本上涨无疑的，然则在整个行情生长过程中，成本只是作为一个支持线而并不能成为推动行情上涨的主要动力。至于锰矿的高利润这个问题才是焦点问题，高利润大概率会引起非主流矿，或者其他受疫情影响较小的国家锰矿资源向中国倾斜，而且叠加外洋因疫情导致锰矿需求下降多余锰矿资源也会一定水平流向中国。（详细履历可以参考铁矿入口情形，类似性较高。）

五一节后增产预期 钢价咋走？

　　三、三月入口量上涨，口岸库存下降

　　最近海关总署宣布天下锰矿3月份入口总量为270万吨，环比上涨20.9%，同比上涨0.9%。这种上涨一部门缘故原由是2月份入口量相对较少，另一部门缘故原由是应为3月份价钱相对偏高（见图4所示）导致外洋矿山发运增添。我们从天津港的到港量上看，在3月中旬以后到港量逐渐增添，这也可以反应出海内入口量增添和外洋矿山发运增添。

　　虽然3月份入口量较二月份增添，然则我们从锰矿库存上看，锰矿总体库存出现小幅下降。其中天津港下降最多，钦州港小幅增添，曹妃甸库存基本保持稳固。（如图7）而从天津港库存上看，现在环比下降3.1%，同比上涨52%。然则从天津港最高库存量对照看，整体下降79万吨左右，跌幅为20%。天津港库存的下降主要缘故原由是到港量下降和合金厂的自动备货导致。在南非事宜引起入口担忧的情形下，人们都预料到口岸锰矿会泛起下降。去库是一定的，但不确定的是去库速率。从现在的需求上看，现在合金厂的开工率已经逐渐从底部逐步爬升，锰矿的需求并不会差。然则我们重点关注的是库存去化速率和到港量情形。从现在到港量上看未来会逐渐转好，但去库速率现在仍然欠好评估，我们评估天津港库存大概率下降至250-280万吨左右，是否有超预期的去库现在仍未可知，但我们以为超预期的去库泛起几率相对较小，现在锰矿仍然在过剩阶段。

　　四、硅锰供应增速将会上涨，但需求增速大概率维持平稳水平

　　从上面的叙述上我们也说了锰矿的事情，锰矿供应端大概率会逐渐宽松，而需求端则大概率后期仍有上涨空间。供应逐渐恢复是由于利益缘故原由，需求上涨实在也是利润因素主导。硅锰生产企业以民营经济为主导，我们从利润上看，硅锰的15日平均利润刚刚进去负值区域。但最近因现货矿价钱上涨过快会导致短期即期利润缩短严重，利润泛起失真的情形，但利润趋势是向下。从月度均价成本上看，合金厂现在的成本在6850元/吨，而本月现在的现货均价在7000元/吨。以是现在整体上看合金厂仍然保持相对正的利润，在利润的驱使下合金厂的开工率并不会下降许多，而且后期利润的扩大会导致合金厂开工率再上一个台阶。需求端来看，本月的螺纹产量增速显著，从钢联宣布的产量上看，4月螺纹产量的周度均值比3月增添29%，螺纹产量增速放快主要缘故原由是钢厂螺纹利润相对可以，但我们以为5月份螺纹的产量增速会泛起会小幅下降，或者产量在高位稳固。若是此假设建立的话，在需求增速最快的时间段，硅锰并没有泛起供应欠缺问题，后期需求问题供应上涨情形下，硅锰供应也不会泛起很大问题。

　　五、库存将会成为重点关注工具，磨练钢厂消化能力

　　我们从郑州商品交易所宣布的硅锰注册仓单上看，现在已经天生仓单的有4032张，有用预告为11523张，总共可交割量在77775吨，未来仍有上涨的可能。根据现在硅锰的月度产量85万来算，此次仓单注册量占月度产量的9%。而且此次仓单注册量创下历史新高，大量的货物堆积在交割库一方面反应泛起在货物供应相对足够，另一方面解释现货消化能力相对一样平常。我们从钢联宣布的钢厂硅锰可用天数来看，天下整体库存可用天数环比上涨5.7%，而且年度同比上看上涨10.09%。再从其他区域看除华南区域库存可用天数下降外，其余区域库存可用天数都有一定水平上涨。以是从这个角度来看，钢厂备货相对较为努力，但交割库多余的库存需要被消化，要么直接抛盘面，要么低价销售现货，而此时更磨练钢厂的消化能力。从现在的钢厂需求来看，需求大概率维持高位，然则否会泛起超预期的需求这个暂时欠好评估。

　　六、操作建议及风险点

　　对于硅锰整体上以郑重偏空的态度，然则我们也要时刻小心锰矿事宜再次发酵，导致市场情绪上涨。但从整体供需矛盾上看，若硅锰合金厂开工率上涨，有可能会导致短期内硅锰供需失衡。但若后期合金厂开工率有所下降，仍然有可能泛起供需错配的情形，主要关注需求状态。但由于锰矿事宜影响并没有竣事，后期是否会再度引爆行情暂时并欠好说，以是坚持郑重偏空态度。

　　风险点：

　　钢材下游需求超预期

　　疫情加重导致其他国家或者南非再次陷入封锁状态