正大期货_铁矿强现实弱预期驱动不强 上有压力下

　　一、价钱行情回首

　　【现货】4月份下游需求始终兴旺，节后运费增添和节前补库预期对入口矿现货价钱发生较大支持，而随着精粉性价比的提升，钢厂添加比例上升，需求好转动员价钱上涨。总体来看，外洋风险多空交织，海内市场维持供需两旺，入口窗口打开下远期市场买卖活跃，投契情绪不高，市场郑重乐观，随行就市出货为主。

　　【期货】在贴水泛起一定幅度修复和远月合约成为主力后，显著缺乏主导逻辑，强现实弱预期的交织下，价钱区间较3月泛起下移且颠簸幅度收窄。从5月来看，外洋需求仍在苏醒，钢厂库存在清扫口岸货物转移后，整体水平依然不高，刚性需求预期不减，而短期供应量无法快速增添，因此仍处在阶段性的供需紧平衡状态。

　　二、口岸情形

　　【港存】粗看数据，在到港量维持2000，疏港量维持300左右的情形下，口岸库存基本维持稳固状态，随着钢厂补库的完成和到港量的回升，未来口岸库存有进一步积累的可能性，而这两组数据的转变幅度，将对价钱发生抑制或支持。

　　【运价】低硫燃料油价钱倒挂，运输成本下降同时口岸用度下降，西非和加拿大东部到中国的航次增多，太平洋(行情601099,诊股)区域成交削减，能源市场的疲软导致成本下降。

　　【发货】从不同口径对比来看，澳巴发货仍在恢复当中，而非主流区域在经由疫情影响后，发货量也在逐渐回升，单从绝对量来看，整体供应水平还没有泛起显著变大。

　　三、钢厂库存和使用情形

　　【厂库】停止4月下旬，成交量、疏港量数据和钢厂库存数据逻辑相关性较强，从数据看，烧结日耗同比增量大于库存同比增量，可以说明矿石需求兴旺导致库存积累缓慢，从5月份来看，需求韧性和钢厂刚性补库预期并存。

需求预期一般 钢材二季度顶部下移

　　【国产矿】4月份国产矿性价比一度攀升，部门钢厂添加比例提高，但随着价钱的上涨，内矿日耗最先下降。另外，2季度最先，海内精粉产量逐渐恢复，矿山库存低位回升，由于内矿对价钱敏感水平更高，因此在思量现货价钱下跌对非主流区域铁元素供应影响的同时，对海内矿山也同样有很大影响。

　　【溢价】从情绪上看，整体溢价没有泛起显著的颠簸，矿山对于远期供需预期相对中性。其中需求关注的是，麦克粉和金布巴粉的溢价从2月份最先都有较为显著的提升，而在4月末和其他品种泛起分歧，思量也许率由于为近月合约交割标的，存在部门超额溢价。

　　【需求】5月份部门钢厂设计复产，开工率和产能仍有进一步上升的空间，预计短期铁水产量仍然维持较高水平，且不清扫进一步增添可能。

　　四、主要品种价差

　　【价差】中周期下考察价差，发现2020年整个中高品矿的溢价要显著高于去年同期，可以说今年钢厂的生产意愿确实高于去年，从5月份来看，巴西矿依然面临阶段性的到港削减，市场也始终存在囤积行为，价差泛起大幅接纳的可能性不大。

　　五、后期展望

　　4月份市场多空因素交织，近月合约走交割逻辑，远月合约维持供应恢复的贴水预期，价钱转变乏善可陈，投契情绪偃旗息鼓，疫情对供应的影响也变得越来越小，澳巴发货逐步回升，发往海内的比例也在变大，巴西维持相对稳固，非主流国家和区域也在逐渐恢复，铁矿石最先追随成材的价钱转变。

　　5月份依然看不到显著的驱动，一方面是外需恢复的速率不确定，另一面是海内需求的持续性不确定，面临外洋数据的相对消极和海内数据的相对疲软，只能说经济仍在恢复，而海内外政策调治变得加倍难以掌握，且现在工业产能依然面临过剩，一方面是部门发达国家钱币调治空间有限，另一面是放水能否刺激需求还有待考察，甚至可能工业产品通胀不及预期的情形下，会加重企业和人民的肩负。

　　综合来看，铁矿石价钱进一步上涨既受需求影响，也受其他铁元素性价比限制，而价钱下降会直接影响非主流区域发货和内矿的供应，因此铁矿石仍是易涨难跌，维持逢低做多的节奏。