香港正大期货_高供应、低出库 5月钢价延续弱势

2020-07-03 21:56 文章来源: 作者:网络 阅读(

  焦点看法

  现在是非流程企业盈利均不错,加之海内疫情好转,钢厂增产动力较强。同时,且当前无论是高炉照样电炉产能利用率与去年同期相比均有增进空间,我们预计5-6月份,螺纹钢周度产量回升至370-380万吨之间可能性较大。而一些临时性环保限产正常,对供应的影响相对有限。

  4月份海内钢材市场泛起供需双升款式,价钱先扬后抑。思量到当前螺纹钢是非流程工艺均有不错盈利,加之品种间盈利差异导致铁水流向调整因素影响,预计5-6月份螺纹钢产量将继续增添,周度产量有望到达370-380万吨。需求方面,4月份建材需求整尚可,但5月连续性存疑。总的来说,我们以为5月份钢材市场或继续延续弱势,不外若后期一旦库存降至合理水平,且西欧复工以及海内逆周期调治政策效果逐步展现,则钢材市场履历5月的调整后有望迎来反弹。

  风险因素:钢材供应释放不及预期,需求强度得以继续位置,南美疫情恶化

  详细内容

  1.行情回顾及4月份买卖逻辑先容

  4月份以来,螺纹钢主力合约泛起宽幅震荡走势,月初主力合约2010触底反弹,最高上冲至3435元/吨,月中则最先回落,截止到4月24日,收于3343元/吨,较3月尾上涨110元/吨,涨幅3.4%。铁矿石主力合约走势强于螺纹,截止到4月24日收607元/吨,较3月尾上涨32.5元/吨,涨幅5.6%。螺矿比5.51,较3月尾下跌0.12。

  

  4月份上半月螺纹钢的反弹主要得益于需求回稳所致,螺纹钢库存自3月中旬见顶之后,延续5周下降且降幅在百万吨以上,修建钢材成交数据较3月份也上了一个台阶。随着钢价的反弹,钢厂盈利有所好转,供应也快速恢复,稀奇是电炉钢开工率回升至6成以上。叠加下半月之后,需求恢复强度有所削弱,螺纹钢盘面价钱亦有所回落。

  铁矿石4月份继续维持供应偏紧态势,澳洲、巴西矿石发货量仍低于近3年同期水平,口岸库存也低位倘佯。与此同时,随着钢厂利润的恢复,钢材供应快速恢复,高炉产能利用率已经延续7周回升,钢厂矿石需求显示强劲,矿石盘面价钱走势亦显示坚挺。

  2.供应:钢厂盈利尚可,5月供应料继续回升

  受到疫情影响,3月份海内粗钢产量泛起反季节性回落,凭据国家统计局数据,3月份海内粗钢产量7897.5万吨,同比下降1.7%,日均产量254.77万吨,环比1-2月下降3.1万吨;而生铁产量则同比增进了1.1%。生铁和粗钢产量增速的背离解释海内长流程企业的生产具有一定的韧性,而粗钢产量的下降主要是由于废钢消耗量降低所致,这一点通过高频数据也可以看出,一方面,自3月中旬以后海内高炉产能利用率延续7周回升,而长流程企业废钢日耗数据则仍较去年同期低4.8万吨。另一方面,截止到3月尾,电炉钢产能利用率数据仅为40.31%,而去年同期则为61%。

  

  对于未来供应,我们以为仍有继续增进空间。对于长流程企业而言,北方采暖季限产竣事,海内疫情基本稳固,叠加盈利状态,前期检验的部门高炉最先复产,截止到4月24日,天下高炉产能利用率延续7周回升至76.92%;高炉周均检验量较3月份回落6万吨。同时,由于废钢价钱下跌,相较铁水已经具备性价比优势,在盈利尚可的情形下,钢厂具备通过添加废钢来提升产量的动力。对于短流程企业而言,随着废钢供应的恢复,价钱的下跌,其盈利最先泛起显著恢复,现在平电和谷电盈利划分为100元和290元/吨,仅峰电时段有小幅亏损。在此靠山下,电炉企业开工率快速恢复,截止到4月24日当周,天下53家电炉企业开工率和产能利用率划分为59.9%和62.57%,较3月尾回升18.3和22.26个百分点,而短流程螺纹钢周度产量较3月尾也上涨了48%。另外,从季节性角度来看,一样平常4-5月份为上半年海内粗钢日均产量的高点,且当前无论是高炉照样电炉产能利用率与去年同期相比均有增进空间,我们预计5-6月份,螺纹钢周度产量回升至370-380万吨之间可能性较大。只管4月中旬,唐山区域再度传出高炉限产50%的新闻,但在近期政策重点主要在保就业的靠山下,预计环保限产对供应的影响作用有限。

   3.需求:短期向好态势继续延续,中期连续性存疑

  进入4月份之后,随着各界复工复产的稳步推进,下游主要用钢行业逐步开工,钢材需求稳步启动。我们看到,修建钢材日均成交量在3月份回稳之后,4月份在上一个台阶,现在该数据基本维持在20-26万吨之间,最高度上冲至28.8万吨;螺纹钢表观消费量也一度上冲至474万吨,较去年同期上涨14%,且4月17日中央政治局集会强调要以更大的宏观政策对冲疫情的影响,加之当前处于传统需求旺季以及市场存在一定的赶工需求,短期螺纹钢需求仍有保证。不外,我们也看到,近期螺纹钢表观需求数据与水泥、电厂日耗煤等数据泛起一定背离,一方面,在螺纹钢价钱上涨的同时,4月份水泥价钱显示相对平稳,仅月末泛起小幅上调,且水泥磨机开工率和出货率等指标的回升幅度远低于螺纹钢表观需求。另一方面,6大电厂日耗煤量在月初到达58.72万吨高位之后,震荡回落,截止到4月27日为56.08万吨。这解释除了复工复产因素外,部门堆栈限制进货以及终端用户提前囤货也是造成螺纹钢表观需求快速回升的主要原因。思量到5月份之后,海内由南向北将陆续进入雨季,加上外洋疫情发酵导致的外需削弱将逐步展现,中期来看,螺纹钢需求能否继续保持4月份的强度仍需考察。

  

  从钢材主要下游行业来看,随着复工复产的稳步推进,3月份之后钢材主要下游行业均有所回稳,凭据国家统计局数据,今年一季度海内固定资产投资同比下降16.1%,房地产投资同比下降7.7%,基建投资同步下降16.4%,制造业投资同比下降25.2%,降幅较1-2月份均有差别水平收窄。房地产方面,由于海内疫情逐步好转,房企复工和购房需求均有所改善。3月份当月地产投资增速已经转正,新开工、完工面积增速较2月份降幅有显著收窄;商品房销售也有所好转,3月份当月同比下降14.1%,降幅较2月收窄25.8个百分点。思量到在政策、流动性以及销售回暖的动员下,房地产企业资金环境连续修复,故二季度整个地产行业修复态势仍将延续。但从整年来看,4.17中央政治局集会再度重申“房住不炒”,且近期有10个都会撤回了房地产松绑政策,央行深圳分行也在摸牌谋划贷款违规流入房地产的情形,这显示房地产调控政策大幅放松可能性不大,故维持整年地产投资负增进的判断。

  基建投资是今年稳固经济增进的主要抓手,年头以来政策支持力度不停加大。3月份以来,基建投资也最先回稳,凭据国家统计局数据,3月份当月海内基建投资同比下降8%,降幅相较1-2月收窄18.9个百分点。4.17日中央政治局集会提出增强传统基础设施和新型基础设施投资,国务院常务集会15天内两度提及再提前下达一批地方政府专项债。凭据财政部的数据,截止到4月15日,天下新增地方政府债��1.56万亿元,占提前下达额度的85%,那么二季度随着财政刺激政策的逐步落地,二季度基建投资增速转正概率较大。不外,在减税降费,土地出让金收入下滑以及严控地方政府隐性债务的影响下,基建投资的反弹仍面临一定的融资约束,预计整年增速可能会在8%-10%左右,综合来看,不足以对冲地产投资下滑的影响。

24家钢厂涨价 库存降幅收窄 钢价涨到头了?

正大期货

  制造业投资属于顺周期行为,在一季度GDP同比下降6.8%的情形下,制造业投资也受到不小打击,一季度同比下降25.2%,降幅较1-2月收窄6.3个百分点。对于未来1-2个月,我们以为制造业投资仍面临不小压力。一方面,内需依旧疲弱,一季度社会消费品零售总额的汽车和家电分项同比划分下降30.3%和29.9%,只管部门区域已经出台了一些汽车、家电消费刺激政策,但现实奏效尚需时日。同时,一季度海内工业企业利润降幅仍有36.7%,降幅较1-2月仅收窄1.6个百分点。而通过历史数据我们可以看到,工业企业利润一样平常领先制造业投资8-12月左右。另一方面,外洋疫情短期尚无显著好转迹象,这将拖累全球经济增进,进而使得外需大幅走弱,从而加大海内制造业投资的压力。从图表12中可以看出,美国制造业PMI一样平常领先中国出口约一个季度到半年左右,3月份美国制造业PMI跌至荣枯分界线以下,且在疫情影响下仍有进一步走弱可能,因此未来中国出口下行压力较大,而海内出口金额的6成左右则是和制造业相关的机电产品出口。另外,在疫情影响下,外洋一些汽车、家电企业宣布停产,也会对钢厂直接出口稀奇是板材出口形成打击,2020年一季度海内出口板材883万吨,同比下降13.3%,预计二季度板材出口将进一步承压。

   4.库存:库存降幅拐点泛起,二季度去库压力仍较大

  通过上面剖析我们可以看出,4月份之后,下游需求连续回升,动员螺纹钢库存加速下滑,截止到4月24日当周,螺纹钢总库存为1511.19万吨,较3月中旬高点累计下跌665.7万吨,现在库存已经延续6周下降,周均降幅110.95万吨。不外,现在螺纹钢库存仍较去年同期凌驾639.6万吨,且从历史数据看,5月份最先,库存降幅将显著回落,以2018、2019年为例5月份库存降幅环比4月份划分削减42万吨和39万吨。事实上,受供应快速增添影响,到4月24日当周库存环比降幅已经收窄至89万吨,较前一周收窄42万吨,若我们根据5月份库存周均降幅70万吨盘算,则到6月尾螺纹钢库存仍比去年同期凌驾95万吨,因此预计去库存压力将贯串整个二季度。

  另外,通过最新库存数据我们看到,钢厂库存的降幅显著放缓,而社会库存降幅与之前基本相当,解释在前期需求好转的情形下,终端补货依旧相对努力,相比之下,贸易商对于补库存的态度则相对郑重。思量到5月份之后,修建业由南向北将逐步进入需求淡季,而在外洋疫情的打击下制造业需求也将走弱;因此一旦后期泛起下游需求放缓,去库存速率显著放缓的情形,则库存压力可能会进一步向上游传导。

  

  5.铁矿石:供需情形有所改观,价钱延续宽幅震荡

  4月份矿石依然维持供应偏紧款式,口岸库存一直在1.15-1.17亿吨的低位倘佯,高炉产能利用率延续7周回升,疏港量连续处于300万吨以上,加之钢厂烧结矿库存处于同期低位,使得矿石价钱总体显示坚挺。不外,我们以为二季度矿石基本面将边际走弱,从供应方面来说,随着一季度天气等扰动因素的消逝,外矿发货将稳步回升,4月份澳洲、巴西矿石发货量均值为2226万吨,环比3月份增添172万吨。且从历史数据来看,二季度发货量环比一季度均增添,增幅在1285-5880万吨不等;2019年在淡水河谷溃坝导致供应急剧缩减的情形下,二季度发货量环比一季度也有1675万吨的增添。另外,外洋疫情对主流矿影响相对有限,只管淡水河谷一季度产量低于预期,且将整年产量目的下调2500-3000万吨,但其他三大矿山均维持年度产量目的稳定,且一季度其产量数据均泛起同比增添态势,在加上BHP和FMG又面临财年最后一个季度冲量的影响,预计二季度四大矿山发运量环比将有显著回升。连系各矿山年度指导目的以及19年二季度发运量占整年比重估算,预计二季度主流矿发货量环比一季度增添3500-4700万吨。

  

  从需求端来看,近期外洋疫情对经济的影响仍在连续发酵,继安赛乐米塔尔、新日铁、JSW等多家钢厂宣布削减产量后,4月下旬韩国浦项也将本年度预期粗钢产量有3670万吨下调至3410万吨,并示意有10座外洋工厂将停产至5月。且凭据国际钢铁工业协会宣布的数据,2020年一季度全球生铁产量3.08亿吨,同比下降0.5%,扣除中国后产量为1.09亿吨,同比下降6.1%。思量到欧洲区域疫情有边际好转迹象,且德国、意大利设计于5月最先陆续复工,因此我们除中外洋的其他区域二季度减产15%,三季度减产10%估算,则未来两个季度将削减矿石需求约4600万吨,按50%发往中国盘算,将增添约2300万吨左右的分外入口。不外中国区域需求的增进可能会对冲部门外洋需求下滑所带来的影响,但不足以改变供大于求的态势,我们以中国二季度生铁产量增进2%,三季度增产1%估算,则铁矿需求将增添1175万吨。另外,还需要注意的是,近期巴西简直新增确诊病例泛起快速增进趋势,需关注后期疫情是否存在失控风险,以及对铁矿供应可能带来的潜在影响。

  

  5.价差剖析

  近期螺纹钢、铁矿主力合约与现货贴水均再度泛起扩大,同时,凭据前文所述,现在螺纹钢短期需求尚可,但市场对于中期的需求预期则相对消极;铁矿石也存在基本面偏强,中远期预计较差的征象,因此从预期差的角度,可思量螺纹、铁矿跨期正套。在连系历史数据,建议在120-130四周介入螺纹10-1正套;价差在25四周介入矿石9-1正套。

  外洋疫情打击导致卷板需求削弱和出口回流,而螺纹钢则处于逆周期调治受益品种;而进入二季度之后,外需的打击将由之前的预期层面进入现实层面,以是做空卷螺价差的中期逻辑依然存在,故建议当价差回升至-120左右时可实验逢高介入。

  

  6.结论与投资建议

  4月份海内钢材市场泛起供需双升款式,价钱先扬后抑。思量到当前螺纹钢是非流程工艺均有不错盈利,加之品种间盈利差异导致铁水流向调整因素影响,预计5-6月份螺纹钢产量将继续增添,周度产量有望到达370-380万吨。需求方面,4月份建材需求整尚可,但5月连续性存疑。一是,地产投资现在为修复性反弹,政策层面仍强调房住不炒,中期下行压力仍较大。二是,基建投资面临融资约束,可能并不足以对冲地产投资的下滑。而外洋疫情的打击则会从直接和间接出口两个层面影响板材需求。而近期库存降幅的放缓则从侧面验证了行业供需款式最先边际走弱。总的来说,我们以为5月份钢材市场或继续延续弱势,不外若后期一旦库存降至合理水平,且西欧复工以及海内逆周期调治政策效果逐步展现,则钢材市场履历5月的调整后有望迎来反弹。后期需稀奇关注外洋金融市场情绪是否泛起好转以及海内两会是否有超预期刺激政策出台。

  铁矿石方面,短期仍处于供应偏紧状态,口岸库存低位倘佯,高炉产能利用率延续回升,日均疏港量维持高位。但中期基本面边际走弱,连系各矿山年度指导目的以及19年二季度发运量占整年比重估算,预计二季度主流矿发货量环比一季度增添3500-4700万吨。需求端则受到外洋钢厂减产扩大影响显著走弱,预计未来2个季度将使中国分外增添2300万吨左右的入口,但中国生铁产量的增添可能对冲部门影响。维持二季度矿石价钱可能下探70美元/吨的判断,矿石09合约亦有进一步下跌空间。

  单边计谋:螺纹远月10合约建议3350-3400左右逢高沽空,热卷10合约建议3250-3300四周逢高沽空;铁矿石09合约建议620四周逢高沽空

  套利计谋:价差120-130四周关注螺纹买10抛1跨期正套;做空卷螺价差中期逻辑仍在,建议-120以上逢高介入;价差25四周可思量矿石买9抛1正套。

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