需求旺中旺 矿价能坚挺到何时？_香港正大期货

　　行情回首

　　4月上中旬，海内疫情进一步获得控制，复工复产流动紧锣密鼓地举行，成材库存快速回落，高炉开工率延续上升，铁矿石口岸日均疏港量连续高位，叠加外洋疫情发作，铁矿石供应受限的同时需求较为强劲，期货价钱强势上涨。

　　进入下旬，随着到货量恢复，铁矿石供应预期偏宽松，而包罗钢材在内的黑色系品种因对预期的担忧价钱偏弱，铁矿石价钱随之步入弱势。

　　图1所示为铁矿石期现价钱与基差走势图，现在来看，主力合约换月后基差逐步回落，9月合约金布巴粉基差尚有空间。

　　矿石供应端

　　1、主流矿发货：环比均将泛起增量

　　4月巴西铁矿石发货量2692.46万吨，环比削减2.1%，同比增添52%。巴西因前期矿难影响关停的矿区受疫情影响推迟，季报示意将下调整年产销目的并积累库存，4月发运量仍偏低位运行。5月初淡水河谷Timbopeba矿场将恢复干选矿作业，预计发货量较4月份将有560万吨增量；

　　澳大利亚4月发货量6775.2万吨，环比削减16.9%，同比增添9.3%。澳大利亚4月份受到疫情管控的影响，铁矿石发运节奏有所调整，船期延伸。4月澳洲三大矿山公布的季度讲述显示：FMG因财年前3季度发运显示优越，上调财年最后一个季度的产销目的；同样处于财年最后一个季度的必和必拓维持原定产销目的稳定，年度发运显示较为平稳；而力拓一季度发运量接连受到极端天气的影响减量较为显著，在年度发运目的稳定的情形下，二季度或显示一定增量。

　　连系矿山前期发运情形与矿山财报，测算5月份澳巴铁矿石发运量将显示出1000万吨左右的增量，分量如下图2所示：

　　2、海内矿与外洋非主流矿山供应：海内矿高产低库，非主流矿面临减量

　　四月份，国产矿山产能利用率连续回升，且国产精粉需求较好，矿山连续去库；停止现在，天下矿山产量整体出现上升趋势，且已至高位，矿山开工率已基本恢复至去年同期水平，海内矿山已周全恢复生产；库存方面，现在国产精粉需求仍较好，矿山出货情形较努力，矿山库存维持在相对低位。

　　外洋非主流矿方面，当前外洋疫情仍没有获得显著的控制，疫情管控措施对铁矿石的生产运输造成一定影响，非主流矿的供应大概率将有所削减。需要注重的是，当前外洋疫情伸张，海内生产快速恢复的情形下，全球铁矿石流向海内的量较往年将有所增添。

铝价上方“压力山大”

　　矿石需求端

　　海内钢材需求快速苏醒，支持铁矿石需求连续强劲

　　4月份海内生产快速恢复，成材库存迅速去化，钢铁产量加速增添，铁矿石需求显示强劲。口岸日均疏港量连续高位，同比显著高于往年水平，4月尾又创历史新高；钢厂高炉开工率稳步抬升，4月尾的开工率水平靠近满产，产能利用率已达18、19年峰值，上升空间有限。

　　生铁产量在4月份准期迎来季节性走高，估算4月生铁产量为7000万吨左右，进入5月份，一方面由于前期疫情影响开工延期，另一方面两会推迟到下旬召开，因此5月预期仍处于开工麋集期，对成材、铁矿石的高需求大概率仍将连续。但由于钢厂产能利用率靠近饱和状态，生铁产量进一步扩张的空间也较为有限，5月预计增量100-150万吨。

　　钢厂利润方面，4月份长流程炼钢利润出现小幅上涨，当前利润空间尚可；短流程钢厂冶炼利润履历快速抬升后缓慢回落，4月尾由于废钢价钱的抬升，电炉利润回落至盈亏平衡线四周。连系当前的利润水平，钢铁企业更倾向于长流程炼钢，后期或通过添加废钢或提高铁矿石入炉品位来增添产量。

　　矿石库存

　　口岸去库变累库，钢厂低库存常态化

　　口岸方面，4月份铁矿石需求强劲，口岸库存去化，连系上文的剖析，预计5月份口岸库存将显示累库；钢厂方面，维持相对偏低的库存已经是通例状态，预计后期仍显示低位窄幅颠簸。

　　总结与后期市场运行展望

　　从供需角度出发，预计主流矿山铁矿石发货整体将显示增量；外洋非主流矿山受疫情影响发货量将有所削减；国产精粉周全复产，库存去化。5月份供应整体偏松，增量在800-1000万吨。需求方面，4月复工快速恢复，成材需求开启，铁矿石需求显示强势。考虑到当前钢企高炉开工率及产能利用率水平，后期产量提高的空间受到限制，或通过提高铁矿石入炉品位及在高炉添加废钢来举行，测算到62%品位的铁矿石整体需求增量为160-240万吨左右。

　　梳理基本面信息发现，5月份铁矿石整体供需偏宽松，价钱或承压调整。需要注重的是外洋疫情对外矿供应影响的不确定性，邻近两会，也面临宏观、钱币方面的刺激，而当前相对偏低的口岸及钢厂库存也对铁矿石价钱形成支持。