香港正大期货_钢材需求结构分化显著 废钢自动涨

　　焦点看法：

　　后期钢材需求韧性将决议黑色系价钱偏向，若需求在5-6月份继续保持韧性，其利润有小幅扩张空间，对中长期需求仍持谨慎态度。

　　钢材需求结构性分化显著，结构性分化制约螺纹利润高度。从上半年维度看，海内外疫情对卷板类产品的影响较大。海内疫情控制后，赶工带来了螺纹钢的高需求，而卷板下游生产恢复较弱，且出口所受影响逐渐显现出来。从两大最主要的钢材品种来看，长强板弱的款式较为显著。就表观需求来看，当前螺纹比去年同期高12%，热卷则是比去年同期低11%。

　　热卷的弱需求导致部门铁水转向螺纹，使得热卷产量比去年同期低13%，螺纹产量仅比去年同期低1.7%。热卷产量一方面追随需求下滑，另一方面随着卷螺利润差的不停扩大（由3月初的0不停扩大至4月份的300元左右），铁水连续由热卷转向螺纹。纵然螺纹需求在4-5月份处于历史新高水平，高库存结构以及热卷转产压力连续制约了螺纹的利润高度。若是螺纹需求在5-6月份继续保持韧性，其利润有小幅扩张空间，但估量也难以跨越500元。

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　　废钢自动涨价行情靠近尾声，下游需求韧性决议黑色系价钱走向。近两个月废钢价钱颠簸较大，供需阶段性错配行情连续上演，一定程度上也推动了钢价的涨跌。从3月中旬到4月上旬，废钢比处于低位水平，废钢供应恢复导致了一轮废钢自动减价，电炉利润被打开从而产业废钢消耗量连续回升。废钢供货商的心态转变也成为助推废钢价钱大幅颠簸的缘故原由之一，在上一轮废钢连续减价行情，加工基地恐慌性出货导致其库存水平不停被消耗，而4月中旬以来由于废钢消耗的上升，废钢涨价又导致加工基地泛起惜售心态，基地库存水平不停累积。

　　随着废钢的一轮上涨，电炉利润重新从高位跌落，现在华东地区部门电炉厂已仅有谷电生产有盈利，上周电炉废钢消耗从环比前周下降了3.5%。预计后面几周废钢消耗难再泛起显著增进，废钢供需平衡的恢复将使得本轮废钢自动涨价行情靠近尾声。后期钢材需求韧性将决议黑色系价钱偏向，我们对中长期需求仍持谨慎态度。

　　风险因素：外洋疫情连续发酵；海内逆周期调控力度不及预期。

　　投资建议：在全球钢铁需求下滑的基础上，预计黑色系商品价钱中枢将低于去年。但我们以为对钢铁企业的利润也不必过于消极，在2月份需求阻滞、库存巨幅累积的伟大压力下，长流程企业螺纹钢利润最低也有150-200元/吨，已充分反映电炉对长流程钢厂底部利润的支持。我们预计在阶段性供需错配下，二季度螺纹钢利润环比有上行空间。若后期逆周期调控力度超预期，料长材类钢企和抗周期性较强的钢企仍有阶段性上行机遇，建议关注方大特钢(行情600507,诊股)、三钢闽光(行情002110,诊股)、南钢股份(行情600282,诊股)。