讲述摘要

　　总结：政府事情讲述中，对于财政政策呈努力态度，基本相符预期，基建投资有望继续上升，但今年的事情讲述依然强调“房住不炒”，房地产依然不会显著放松。我们以为政策波澜不惊，我们预计基建投资将继续上升，但房地产在自身周期的驱动下将相对较弱，需要谨防下半年地产需求强度的下降。

　　备受关注的集会近期顺遂开幕，在政府事情讲述中，和黑色金属相关的内容主要有以下几点，我们予以解读：

　　财政政策努力：今年财政赤字规模比去年增添1万亿元，赤字率3.6%，略超市场预期的3.5%；地方专项债3.75万亿，略超市场预期的3.5万亿；但稀奇国债1万亿元，低于市场预期的2万亿。总体来看，财政政策偏努力，后期基建投资有望延续反弹；

　　房住不炒：今年的事情讲述依然强调“房住不炒”，也没有提到棚改，但在“因城施策”以及货币政策偏宽松的导向下，地方政府的地产政策灵活性加大，LPR利率和房贷利率将继续下调，有利于释放刚性需求。总体来看，地产以稳为主，主要在于释放刚性需求，只要不泛起系统性风险，房地产依然不会显著放松；

　　政策波澜不惊：总体来讲，之前市场对于政策颇有期待，但政府事情讲述的政策只能说是波澜不惊，并没有稀奇超出市场预期，政策导向以“六保六稳”为主，没有大幅刺激的意愿。我们预计基建投资将继续上升，但房地产在自身周期的驱动下将相对较弱，需要谨防下半年地产需求强度的下降。

　　风险因素：地产超预期放松（大幅上行风险），终端需求不及预期（大幅下行风险）

　　正文

　　备受关注的集会近期顺遂开幕，在政府事情讲述中，和黑色金属相关的内容主要有以下几点，我们予以解读：

　　财政政策努力：今年财政赤字规模比去年增添1万亿元，赤字率3.6%，略超市场预期的3.5%；地方专项债3.75万亿，略超市场预期的3.5万亿；但稀奇国债1万亿元，低于市场预期的2万亿。总体来看，财政政策偏努力，后期基建投资有望延续反弹；

　　房住不炒：今年的事情讲述依然强调“房住不炒”，也没有提到棚改，但在“因城施策”以及货币政策偏宽松的导向下，地方政府的地产政策灵活性加大，LPR利率和房贷利率将继续下调，有利于释放刚性需求。总体来看，地产以稳为主，主要在于释放刚性需求，只要不泛起系统性风险，房地产依然不会显著放松；

铁矿大涨之后 供需怎样变化 潜在空间如何跟踪？

　　政策波澜不惊：总体来讲，大会前市场对于政策颇有期待，但政府事情讲述的政策只能说是波澜不惊，并没有稀奇超出市场预期，政策导向以“六保六稳”为主，没有大幅刺激的意愿。我们预计基建投资将继续上升，但房地产在自身周期的驱动下将相对较弱，需要谨防下半年地产需求强度的下降。

　　从政府事情讲述对黑色金属的影响来看，前期市场预期异常强烈，高库存下，基于政策的优越预期主导了价钱的上涨。在预期落地后，宏观政策将退居次要职位，后期黑色金属的走势主要由产业决议，主要取决于几个关键因素：1、高需求的延续性；2、铁矿供应恢复的进度；3、山东以煤定焦的现实执行力度。

　　从需求来看，我们重复前期的看法，当前不管是基建照样地产仍然处于赶工的状态，基建需求有望延续，而地产需求则未来将承压。从政府事情讲述来看，基建投资的预期基本获得兑现，整年基建投资增速有望上升至10%-15%之间，假设基建增速划分为10%、15%，则二季度之后基建投资每月的平均增速将划分到达15%和21%，基建投资将较大幅度对冲钢材需求的下滑。而地产用钢需求将承压，，由于上半年新开工下降比较多，若是近期新开工面积没有显著正增进，则下半年的地产耗钢面积会显著下降，到了六七月份之后可能会面临季节性下滑和同比下滑的双重压力

　　凭据我们对于地产和基建需求的预估，在对地产中性预估的假设下（整年新开工-5%），由于下半年赶工力度的削弱以及耗钢面积的下降，若是基建投资增速在10%左右，则下半年建材需求增速将下滑至2%-5%；若是基建投资增速到达15%左右，则下半年建材需求增速将下滑至4%-7%区间。总体来看，下半年的建材需求增速会泛起显著下滑，而需求增速对钢价走势起决议作用。

　　而从质料端来看，我们以为短期内质料端仍然将比较强：从焦炭来看，凭据山东省印发的《关于实行焦化项目清单治理和“以煤定产”的事情通知》，要求全省范围内实行“以煤定产”，若严格执行，将影响1700万吨产量，5-12月山东焦炭月产量同比削减167万吨，这将加剧焦炭供需偏紧的局势，短期内价钱将相对偏强，仍有部门向上空间（详细逻辑请参见近期的讲述《“以煤定产”政策落地，焦炭风口能否来临？――焦炭环保 去产能政策跟踪系列（五）》）。

　　从铁矿来看，巴西今年发货量延续低于预期，巴西的供应量在年内很难突然恢复。同时巴西是南半球国家，疫情对其生产的滋扰，可能会进一步放大。需求方面，海内生铁产量和疏港量预计保持增进，铁矿供需短期将维持偏紧的款式（详细逻辑请参见近期的讲述《铁矿大涨之后，供需怎样转变，潜在空间若何跟踪？》）。

　　从铁矿和焦炭两大质料来看，铁矿的供应恢复难度较大，焦炭的政策现实执行则存在一定不确定性，但总体来看质料端短期内将较为强势，在成材对未来的需求存在一定不确定性的靠山下，预计成材利润将继续被压缩。成材利润被压缩之后，后期的走势存在两种可能：

　　若是需求在淡季邻近时泛起同比转弱的信号，如建材成交量延续下行等迹象，在高库存、高产量、低利润的靠山下，钢厂将减产，进而使得质料的上涨不能延续，进入“需求下降-减产”的负反馈；

　　若是6月份之后需求的高增速延续，那么钢材的利润被压缩后将以钢价补涨获得修复。

　　总体来看，后期对钢材需求的延续性是关键因素，建议延续通过跟踪建材成交、库存、表观需求以及通过微观调研捕捉相关信号。