正大期货这一交易策略13年来首次摔跟头后6月疑

2019-06-14 15:06 文章来源:日发金融 作者:日发金融 阅读(

这一交易策略13年来首次摔跟头后6月疑似复活,跟还是不跟呢?
 
“逢低买入”这种惯用交易策略居然会失灵?为何标普500指数跌10%情况下特别适合用这种策略投资?高盛在此揭秘“逢低买入”三大信号!

早在2018年10月,摩根士丹利一句话让交易员们很慌——当时摩根士丹利指出,市场最青睐的“逢低买入”策略在2018年未能奏效,这是13年来的第一次。

策略失灵的两个月之后,由于美联储转鸽,美股迎来连续四个月的大反弹,标普500指数触及历史新高。今年五月,由于国际形势发生变化,美股行情开始急转直下,6月份股市才再次反弹,于是对于“逢低买入”策略的讨论再次浮出水面。

高盛分析师Christian Mueller表示,像很多投资者那样,他也在寻求逢低买入的机会。Mueller提醒道:

“自世界金融危机以来,逢低买入一直是一个成功的策略,但是,只有当股价下跌可以迅速反弹而且跌势没有进一步加深时,这一策略才会奏效。”

高盛进一步指出,自金融危机以来,“逢低买入”一直是应对标普500指数下跌10%的正确策略。在经历了10%以上的下跌后,仅仅买入标准普尔500指数,其平均后续回报率(尤其是在那之后不久)也高于2010年以来的平均水平——胜率也更高。

然而,高盛通过追踪该策略5年期回报率发现,仅仅买入下跌的股票,投资者就错过了一些股票回报非常强劲且没有任何下跌的时间段。但“逢低买进”策略的成功也意味着,卖出看跌期权等股票保障型产品的风险调整后回报率很高。德指

高盛强调,标普500指数“逢低买进”策略取得成功的一个原因是,自全球金融危机以来,由于央行的及时干预,标普500指数没有出现长期性大幅下跌。但这个时候也是“逢低买入”策略异常高风险的时候。

在标普500指数最近三次大幅下跌中,货币和财政刺激措施一起发挥作用,改善了经济增长和金融状况,进而稳定了市场。换句话说,高风险的地方在于,并不是市场自己发挥作用,而是政府在干预市场。高盛明确指出三种“逢低买入”的信号:

①波动率处于非常高的水平(但很可能会走低) ——从标准普尔500指数高波动性或大幅飙升开始,中期回报的不对称性往往会随着市场的过度波动而得到改善。自1928年以来,波动率的大幅飙升通常意味着大幅下跌,而在大多数熊市和衰退中,波动率都有所上升。恒指

②股票估值大幅下调(但是企业利润无出现衰退)——在大幅下调估值后,“逢低买入”的风险也会降低,从而改善了回报的不对称性。2018年第四季度的估值重估是上世纪70年代以来最大的一次,表明盈利的重大风险已被计入。

在未来12个月内,高于15%的估值下调幅度往往会提高投资平均回报率和胜率。然而,如果估值下调幅度大于20%,且市场预期企业不会出现利润衰退,回报的不对称性将重新增大。

③风险偏好指标处于非常低的水平(预计美国不会出现衰退的前提下)——从高盛非常悲观的风险偏好指数(RAI)来看,标普500指数的不对称性正逐渐增强。如果美国经济在未来6个月内能够避免衰退,投资者应该考虑“逢低买入”。原油

美国第一大商业银行美国银行也对“逢低买入”这个策略作出了自己的回应。美国银行表示,该行在5月13日才触发“逢低买入”的交易策略,为2019年来首次。尽管5月13日至19日当周跌去的价值截至目前尚未完全收复5%的失地,但仍标志着“逢低买入”一年多来首次奏效,该交易策略在2018年3月22日首次触发。实际上,美国银行也同意高盛的看法:

“‘逢低买入’策略的是否有效,取决于目前股市的反弹幅度。具体而言,除非标普500指数触及历史高位(2954.13点)附近水平,否则,‘逢低买入’策略将连续第四次失灵。”

正如高盛分析师Mueller所观察到的那样,许多投资者的股票配置比例较低,这类投资者热衷于“逢低买入”。但在美国和全球经济增长回升之前,近期股市下跌风险仍然很高——在此之前,如果货币政策不如人意,市场仍容易受到政治冲击。Mueller总结“逢低买入”策略时表示:

“如果对未来宏观基本面没有更有建设性的看法,‘逢低买进’风险很大。”

与此同时,高盛表示,由于目前的美股的交易量比较低,股票期权相对便宜。对于并无投资太多股票的投资者,建议买入看涨期权和跨期看涨期权价差(Call Calendar Spread),这两种产品看上去颇具吸引力。

文/正大国际期货


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