基本面边际走弱 中期矿价重心下移_香港正大期货

2020-07-03 22:29 文章来源: 作者:网络 阅读(

  焦点看法

  从历史数据来看,二季度一样平常为外矿发货的旺季,且我们以为今年矿石供应形势较去年同期显著宽松,因此二季度外矿供应量大概率回升,且升幅预计要高于去年。另外,近期外洋疫情的发作从现在已经宣布的信息来看,对主流矿供应影响有限,仅对非主流矿供应有一定影响,不足以改变二季度外矿供应增添的大趋势。

  综合来看,短期供应偏紧可能继续对矿价形成一定支持,但二季度之后,基本面将逐渐走弱,一方面,从季节性因素来看,二季度为传统外矿发货旺季,且凭据现在已经宣布的信息,疫情对矿石供应的影响更多体现在预期层面,现实影响较为有限。二是,钢材需求中期走弱概率较大,届时很可能形成钢材价钱下跌,钢厂利润下降,检验增多,矿石需求削弱的负反馈机制。且废钢价钱的下跌也会从需求和成材利润两个方面影响矿价。三是,外洋疫情发酵,导致外洋钢厂减产泛起扩大化趋势,导致矿石需求削弱,并可能加剧中国区域矿石供应压力。

  风险因素:海内钢材需求延续向好,南美疫情发作致矿石供应大幅缩减

  详细内容

  一、计谋概述

  4月份以来,受到外矿发货量不及预期,钢厂开工回升以及宏观面利好新闻提振等多重因素影响,铁矿石期货价钱履历了3月下旬的调整之后走出了一波反弹行情,截止到4月15日,铁矿石主力合约2009收606.5元/吨,较4月初上涨49元/吨,涨幅8.7%。那么站在现在时点,影响矿石价钱的焦点因素有哪些?在期货及期权方面若何操作?本讲述将对此举行简要剖析

  二、计谋主要逻辑

  1.短期低库存支持矿价,二季度供应料有所改善

  一季度,在巴西东南部特大暴雨以及澳洲飓风因素影响下,外矿发货量延续处于低位,凭据Mysteel的统计,整个一季度澳洲巴西矿石发货量为24679.8万吨,同比下降758万吨,且处于2016年以来低位,相比之下,海内高炉产能利用率则处于相对高位,两因素叠加至矿石口岸库存自2月初以来延续下降,而矿石价钱也在80-95美元之间高位震荡。短期来看,供应偏紧的态势可能还会延续一段时间,但进入二季度之后,供应环境料有所改善。

  从历史数据来看,二季度一样平常为外矿发货的旺季,将钢联宣布的澳洲、巴西矿石发货量数据加总可以看到,近9年来,二季度发货量环比一季度均增添,增幅在1285-5880万吨不等;2019年在淡水河谷溃坝导致供应急剧缩减的情形下,二季度发货量环比一季度也有1675万吨的增添。而我们以为今年矿石供应形势较去年同期显著宽松,因此二季度外矿供应量大概率回升,且升幅预计要高于去年。

  

  另外,近期外洋疫情的发作从现在已经宣布的信息来看,对主流矿供应影响有限,仅对非主流矿供应有一定影响。主流矿方面,3月下旬淡水河谷通告暂停马来西亚混矿中央运营,该中央年发运量2370万吨;但可改道发往中国口岸,不会对2020年产量及目的发生影响。FMG也示意将继续在西澳区域的矿区开采流动,并维持整年1.7-1.75亿吨产量目的稳定。而现在澳洲、巴西矿石口岸库存的回升也解释疫情暂时并未对两大矿石主产国的口岸作业发生影响。非主流矿方面,受到南非封国21天影响,英美资源昆巴矿区2020年矿石产量预计削减200-300万吨,淡水河谷3月31日讲述也展望受到疫情封锁的国家和区域会影响1800万吨左右的矿石供应主要为非主流矿。我们以为,非主流矿供应的小幅缩减,并不足以改变二季度外矿供应增添的大趋势。

  

  2.钢材需求走弱&;;废钢价钱下跌利空矿价

  受到钢材需求底部回稳,钢厂利润好转影响,3月份钢厂生产积极性较高,截止到4月10日当周天下247家钢厂高炉日均铁水产量220.38万吨,较3月初回升近14万吨;高炉开工率及产能利用率也延续数周回升。思量到当下长流程企业螺纹钢仍有400元/吨左右的利润,热卷也有100元/吨左右的利润,且从历史数据来看,一样平常3-4月份为上半年粗钢和生铁日产的高点,因此,近期钢材供应继续回升概率较大,加上钢厂矿石库存处于相对低位,故短期矿石需求仍有一定保证。

  不外,需要注重的是,当前海内钢厂的高利润得益于需求的回稳,截止到4月10日当周,螺纹钢表观消费量已经到达444万吨,同比去年增添5%;天下修建钢材成交量也一度回升至28万吨上方。但我们也要看到,现在螺纹钢价钱与水泥价钱走势泛起背离,解释螺纹钢存在终端囤货情形,即由显性库存转为隐性库存。从中期来说,钢材需求下行压力仍较大,一是地产投资中期走弱概率较大,而基建投资可能不足以对冲地产投资下降。二是,外洋疫情对海内制造业打击尚未完全展现。同时,5月中旬以后,由南向北将逐渐进入雨季,修建钢材可能很难保持当下需求强度,届时很可能形成钢材价钱下跌,钢厂利润下降,检验增多,矿石需求削弱的负反馈机制。

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  另外,近期废钢价钱的大幅下挫也会对矿石价钱形成利空,这主要体现在两个方面,一是经由前期废钢价钱大幅下跌后,现在华东区域废钢价钱较铁水成本低约200元/吨,废钢性价比最先展现,后期不清扫有钢厂增添废钢比的可能。二是,凭据我们的测算,现在电炉钢企业峰电已经有80元/吨左右的盈利,这导致电炉钢企业近期复产较快,截止到4月10日,电炉钢产能利用率已经靠近50%,若后期建材需求强度不能保持,而电炉钢供应有快速回升,也将利空钢材价钱,进而对矿价上涨形成压制。

  3.外洋钢厂减产扩大化,矿石需求下行压力较大

  现在,外洋疫情仍在延续发酵,预计对于经济的打击将在2-3季度展现,凭据IMF最近宣布的展望讲述,受疫情影响2020年整年经济增速将降至-3%,其中蓬勃经济体为-6.1%,新兴经济体为-1%,这将会对钢材以及矿石需求形成较大打击。

  对于外洋钢材和矿石的需求我们主要关注欧洲、日本和韩国三个区域,三地2019年生铁产量为2.09亿吨,占全球生铁产量的16%,铁矿石入口量为2.95亿吨。从现在情形来看,疫情已经导致浦项,新日铁,JFE,安赛乐米塔尔等多家钢厂停产,只管现在日韩疫情最先泛起好转迹象,但思量两国钢铁行业以出口导向为主,因此在未来1-2个月内钢材产量显著提升的可能性不大。我们以日韩减产15%,欧盟减产20%估算,2020年三地将削减生铁产量3579万吨,影响矿石需求5727万吨。

  同时,思量到中国率先控制住疫情,且二季度钢材产量回升概率较大,因此因外洋需求下降所发生的富余铁矿资源将会有部门发往中国,按40%比例估算,将会给海内带来2280万吨的分外入口压力。而在去年底的年报中我们已经估算,2020年铁矿石中国铁矿石市场将由欠缺转向小幅过剩,而分外的入口增添将会进一步加剧海内矿石供应压力。

  

  三、风险因素

  1. 二季度海内钢材需求延续向好

  2. 南美疫情发作,导致矿石供应显著减量。

  四、结论及操作

  1.主要结论

  综合来看,短期供应偏紧可能继续对矿价形成一定支持,但二季度之后,基本面将逐渐走弱,一方面,从季节性因素来看,二季度为传统外矿发货旺季,且凭据现在已经宣布的信息,疫情对矿石供应的影响更多体现在预期层面,现实影响较为有限。二是,钢材需求中期走弱概率较大,届时很可能形成钢材价钱下跌,钢厂利润下降,检验增多,矿石需求削弱的负反馈机制。且废钢价钱的下跌也会从需求和成材利润两个方面影响矿价。三是,外洋疫情发酵,导致外洋钢厂减产泛起扩大化趋势,导致矿石需求削弱,并可能加剧中国区域矿石供应压力。因此我们以为矿石价钱二季度有下探70美元/吨的可能。

  2.主要计谋

  (1)单边计谋

  可实验在610-620之间逢高沽空铁矿2009合约;可实验买入2009合约浅虚值看跌期权(执行价钱600或590元/吨)

  (2)熊市价差计谋

  可思量熊市价差计谋,买入2009合约执行价钱630的看跌期权,卖出执行为540的看跌期权,总成本约为35.8/吨。若价钱突破630元/吨,则损失所有期权费35.8元,若价钱跌破540元/吨,则获得最大受益53.2元/吨(90-35.8)

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