铜矿山减产发作 市场供需款式若何演变?_香港日

2020-07-03 22:33 文章来源: 作者:网络 阅读(

  焦点看法

  疫情靠山下供应正在履历量变,未来是否受到较大打击从根本上照样取决于疫情的演变。我们跟踪铜矿的边际转变,从疫情自己的影响及价钱对供应的扰动,这2个维度举行探讨。

  铜矿减产发作,疫情滋扰是主因:明确减产的矿山产能占比12.5%,影响产量约为14.25万吨,滋扰率约0.68%;暂无法明确影响量级的产能为430.9万吨,产能占比约21%,思量该部门产能集中在南美区域,凭据该区域的已确定减产的折损率举行盘算,潜在影响产量约为21-34万吨,则因疫情造成的最终铜矿滋扰率为2%左右。

  价钱延续低迷 对产量滋扰不能忽视:铜价依然低位,价钱若何影响供应,对比发现2008-2009年时代,铜价低于90分位成本线长达3个月以上,减产产量约为3%,而2015-2016年时代铜价低于90分位成本线近一个月时间,减产产量约为1%。此外油价暴跌叠加美元升值,铜矿成本受影响下修6%,因此铜价延续在当前90分位线4240美元之下,则会引发较大减产,叠加疫情的影响,滋扰将跨越2%。

  供需再平衡下,铜价维持偏空:疫情对矿端滋扰到达2%左右,凭据当下疫情情形全球铜消费预计下滑6.5%。而思量未来三年供应端滋扰,并连系中性假设下的需求增速,预计远期铜资源过剩量或在5.9%左右,对应平衡价钱需4650美金以下。疫情发酵仍未到至暗时刻,对于铜价我们维持看空看法。

  未来焦点关注:美洲、非洲等区域重点铜矿生产国防疫政策转变以及外洋疫情生长情形

  正文

  一、“新冠黑天鹅”所至,矿端滋扰加大

  1.矿山减产发作,疫情滋扰是主因

  进入三月中下旬,全球铜矿一再爆出减产新闻,主要集中在智利、秘鲁、墨西哥以及非洲等地。由于疫情在天下各国不停地伸张对全球商业和经济造成伟大影响,叠加原油价钱的暴跌,铜价从6300美元/吨一度跌至4400美元/吨,跌幅跨越40%,价钱迫近90分位C1成本线,触发市场对铜矿供应的担忧。只管减产准期而至,但价钱因素并非减产的主要诱因,我们对主要减产国铜矿举行梳理,这些国家跨越8成产能位于75分位成本线之下,而高于90分位成本线的产能占对照小,智利约有5%、秘鲁约有1%、墨西哥约有2%,同时铜价虽一度靠近90分位成本线,但延续时间较短,难以对产量造成实质滋扰,因此这一轮外洋铜矿集中减产主要诱因应归咎于疫情滋扰。

  表格 1主要铜矿国产能―成本漫衍情形

  

  现在南半球的主要铜矿国――智利、秘鲁等确诊病例不停提升,出于疫情防控思量,两国政府相继增强管控,封锁疆域,除购置必需品、就医等,居民需在家隔离,受职员流动控制影响,两国部门铜矿企业不得不削减生产或将运营流动降至最低。此外非洲、北美洲等部门矿山也面临着减产的影响。对现在(停止4月20日)已宣布受疫情影响的矿山举行总结,明确减产的矿山产能为260万吨(产能依据2019年产量确定,扩产项目思量现在处于一季度,暂忽略爬产量),产能占比约为12.5%,凭据宣布的减产天数折算出的影响产量约为14.25万吨,滋扰率约为0.68%。此外,多数矿山虽宣布受影响,但现在暂无法明确影响量级的产能为430.9万吨,产能占比约20.7%。

  表格2近期受疫情影响铜矿削减生产情形汇总

  

  数据泉源:公然新闻整理,金瑞期货

2. 疫情尚未排除,供应滋扰或继续扩大

  从各国疫情生长和防控措施最先时间来看,智利和秘鲁反应时间相对较早,疫情生长1-2周时便执行天下封锁,停止现在4周左右的时间,但新增情形尚未看到下降趋势,现在天下多国对于疫情的防控重视水平较高,在疫情未完全获得控制前,放松管控会使得此前已支出的价值付诸东流,因此大概率会凭据疫情延伸管控时间。由于智利最初即举行90天的紧要状态,现在仍有两个月左右的时间窗口,预计疫情会获得控制;而秘鲁最新管控时间延伸至4月尾,但遵照现在疫情生长情形,很难保证届时秘鲁疫情获得控制,管控时间或进一步延伸至5月。非洲区域,刚果金和赞比亚两大主要铜矿国新增确诊仍不高,且铜矿生产基本未受影响,仅Mopani矿停产(后续开启大概率进入维护状态),但其一定水平受到铜价低迷影响,因此两国的生产滋扰相对稳固。

  表格 3铜矿国疫情防控措施汇总

  

  图表 1:主要铜矿国新增确诊情形(停止4月20日)

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  数据泉源:Wind,金瑞期货

  现在已确定减产量级的滋扰到达0.68%,但仍有近21%的产能确定受到滋扰,但影响效果并未明确,那么若何评估该部门影响?

  首先智利和秘鲁均为矿业大国,矿业占其经济比重较大,因此短期为了控制疫情不在矿区生长会举行一定封锁,并降低运营效率来配合政府在事情场所规范防疫措施,矿山现场也将增强康健防护措施,在此基础上,矿山仍大概率恢复生产,好比Cerro Verde。因此我们假设南美未确定影响量级的矿山在国家紧要预案下都必须履历现场整改,到达开工目的,其产量折损根据区域内已确定减产折损率(5%)举行估算,该部门影响量为21万吨左右,则疫情造成的滋扰将到达1.7%;若思量主要矿产国(智利、秘鲁和墨西哥)所有矿山均受到影响,那么刨除已确定滋扰量,仍有34万吨左右的影响量,则疫情造成的滋扰将到达2.3%。

  图表 2:智利主要铜矿所在大区疫情生长情形(停止4月20日)

  

  数据泉源:智利卫生部,金瑞期货

  疫情除了对铜矿国已有项目的生产造成滋扰,对于在建项目同样具有滋扰,对远期供应造成一定滋扰。从已宣布的情形来看,力拓在蒙古的Oyu Tolgoi铜矿地下项目缓建,安托法加斯塔位于智利的Los Pelambres扩产项目歇工120天,泰克资源旗下Quebrada二期项目暂停,以及英美资源在秘鲁的Quellaveco项目暂缓建设,预计这些项目的暂停建设对未来远期供应的影响在0.04%左右。

  现实上全球铜矿漫衍照样对照普遍的,而此次疫情基本扩散至全球各国,那么除了上述主要铜矿外洋,其他区域是否会受到显著滋扰呢?我们以为其他区域因疫情造成的滋扰异常有限,首先从疫情生长情形来看,除少数区域外,多数国家已经进入疫情的缓和期或者过了高峰期,但掌握的情形来看并未受到实质影响,后续发生影响的概率对照低;其次其他区域并没有主要的大型铜矿,且矿山漫衍也没有那么集中,纵然后期发生个体减产征象,其影响也十分小。

  图表 3:2019年全球各区域铜矿产量漫衍情形

  

  数据泉源:金瑞期货

3.价钱形成滋扰不容忽视

  近期铜价低位延续反弹,但绝对价钱尚属低位且后续疫情伟大风险仍未释放,那么价钱对于铜矿供应的滋扰又将发生怎样的滋扰呢?为此,我们对2008-2009年以及2015-2016年的两次铜价大幅下跌时代,铜矿供应滋扰情形举行回首。发现:2008-2009年时代,铜价低于90分位成本线长达3个月以上,减产产量约为3%,而2015-2016年时代铜价低于90分位成本线近一个月时间,减产产量约为1%。

  不外在思量90分位成本是需要动态去剖析,由于近期油价大跌以及美元对其他钱币大幅升值,造成铜矿生产成本中能源成本和人力成本的下滑,凭据我们测算,成本下滑幅度在6%左右,因此铜矿90分位成本应随之下修6个百分点。即若铜价延续在90分位约4240美元下方,则会引发较大减产,叠加疫情的影响,滋扰将跨越3%。值得注意的是,历年来铜矿生产都面临着诸多滋扰,例如劳工谈判、天气、意外事故等,凭据相关机构统计,近几年铜矿年度滋扰率可达5%,而此次疫情的泛起包罗未来可能发生的价钱滋扰,将使这一平均滋扰率放大。

  综合思量疫情和价钱对铜矿供应的滋扰,未来需高度关注的区域:秘鲁、智利、刚果(金)、赞比亚

  表格 4 铜价对于铜矿供应的滋扰情形

  

  数据泉源:金瑞期货

  二、供需再平衡下铜价维持偏空

  当前矿端已经明确矿量的折损对供应的扰动为0.68%,潜在影响的量级十分可观,占比高达20.7%,思量这部门量级所在国家疫情尚未获得控制,现实生产效率降低,通过已确定项目的滋扰比率去推算潜在影响量级,预计疫情对供应的滋扰率或到达2%左右。若在履历价钱延续低位的情形下,价钱对于矿端的滋扰或将展现。凭据当下疫情全球铜消费预计下滑6.5%。综合思量未来三年供应端滋扰,以及中性假设下需求情形,历久铜资源过剩预计在5.9%左右,对应平衡价钱需4650美金以下。疫情发酵仍未到至暗时刻,对于铜价我们维持看空看法。

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