素有“防水茅”之称的东方雨虹，在4月21日宣布2023年一季度业绩预告。凭证预告，其2023年*季度实现归属于上市公司股东的净利润约为3.65亿元至3.97亿元，同比增进15%至25%。

但实在东方雨虹以往对于一季度业绩预告的宣布并不十分看重。已往十年来都少少宣布，更显得这次起劲的宣布不太寻常。尤其是，此次一季度业绩预告距离2022年年度业绩讲述相距仅仅一周的时间。

究其缘故原由，也许是东方雨虹自己也感受自己的年报有些“水”，急需一个好新闻来“冲冲喜”。年报数据显示，东方雨虹2022年实现营业收入312.14亿元，同比下降2.26%；归属于上市公司股东的净利润21.2亿元，同比下降49.57%。

这个成就单，对于那些年不知负增进为何物的东方雨虹来说，基本上是少少泛起的极端事宜。从耐久业绩走势来看，这是东方雨虹近十年首次营业收入发生同比下降，营业收入增速第二次低于双位数。而在此前的九年里，东方雨虹平均增速跨越30%。

同时，这也是东方雨虹十年来净利润和扣非净利润首次发生下降。在此之前的九年间，东方雨虹净利润平均增速跨越42%，且同比增速从未低于20%。扣非净利润前九年平均增速跨越44%。

地产行业的四周楚歌中，建材优等生东方雨虹，也最先四处漏雨。

01 成也地产，危也地产

“急刹车”时代来了。

27年前，由于住房漏水久修无果，东方雨虹首创人李卫国发现了商机。于是他放下了铁饭碗，投身防水行业之中。

之后东方雨虹深度涉足各种建设营业，靠着房地产行业的蓬勃，东方雨虹快速生长。尤其由于承接水立方、鸟巢的防水工程而声名鹊起。

在企查查搜索名称、谋划局限和企业先容带“防水质料”要害词，效果共有250万条之多。而其中，跨越200万条都是在10年之内的企业信息。

可以说，岂论是东方雨虹，照样整其中国的防水行业，都是随同着房地产的黄金时期生长起来的产业链条。

2010年，东方雨虹营收进入10亿级别以后，李卫国最先鼎力开发地产大客户。2011年，万科成为东方雨虹*大客户，而且跨越后4大客户之和。恒大、龙湖、中原幸福等头部地产商，也都成为东方雨虹的“座上宾”。

2012年，东方雨虹前5大客户中有4家是房地产企业。2013年，前5大客户则所有酿成地产企业。

谁人天下经济都被房地产加持的时期，东方雨虹扶摇而上。据中国修建防水协会数据，住手2021年终中国规模以上防水企业数目共计839家，其中东方雨虹龙头职位稳固，以近20%的市占率稳居行业首位。

基于云云强势显示带来了股价的优异显示，东方雨虹因此被市场称之为“防水茅”。李卫国则成了中国建材行业的领武士物。

2008年上市之时，东方雨虹的刊行价钱为17.33元/股，其市值为9.18亿元。到2023年4月19日，东方雨虹收盘市值为794.58亿元。15年累计增进约85.56倍。

耐久看，其发展性异常不错。不外在近两年来看，东方雨虹遭遇的却是急速下坠。2021年6月，东方雨虹市值到达1618.89亿元，成为迄今为止的极点。往后市值不停缩水，到现在跌幅已超50%。

业绩和股价的“戴维斯双杀”背后，是防水行业和房地产的联系着实是太过于慎密。

我国防水行业市场以新开工修建需求为主，占比到达70%左右。凭证国家统计局数据显示，2022年中国衡宇新开工面积120587万平方米，下降39.4%。这直接压缩了防水行业的市场空间和生计空间。

再加上上游原质料高位运行，叠加三年疫情搅局，各防水企业利润承压，终于在2022年集中发作，巨细公司均被波及。

不光东方雨虹，其他几家防水行业上市企业，业绩险些都遭遇了大幅下滑。好比行业老二科顺股份在2022年前三季度净利润和扣非净利润划分下滑跨越60%和70%。

作为防水行业的巨无霸，东方雨虹在充实享受行业盈利之后，也不得不面临更为艰难的“急刹车”时代。

02 漏水点多，大船急刹

财政风险有所放大。

利润和市值的下跌都不是凭空泛起。今年以来，东方雨虹在高速飞驰了多年之后的大船急刹，早有预兆。

2022年一季度，东方雨虹业绩增速就发生了大幅下降，上半年已经最先净利润下降。再经由下半年的连续恶化，终于交出了十年最差答卷。

近5年营收首次下滑，阅文IP策略遭遇「天花板」

从产物角度来看，2022年，东方雨虹营业收入下降主要来自防水卷材收入的下降。讲述期内，占营收比39.97%的防水卷材收入124.77亿元，同比下降20.36%。

相对于营收的下降，成本又处于不停上升阶段。近五年来，有4年的成本增进速率要高于营业收入的增进速率。从耐久趋势看，东方雨虹成本增进压力仍然存在。

2022年讲述期内，东方雨虹实现营业成本231.71亿元，较上年同期增进4.45%。凭证年报显示，主要系讲述期沥青等大宗原质料价钱连续大幅上涨，导致营业成本有所上升。

东方雨虹在2017、2018 、2021年都发生过营业成本突然增添的情形，值得注重的是，前几年的营业成本随同了一致规模销售收入的增添，只有2022年是成本上升随同了营收削减。

这也直接导致了，2022年东方雨虹毛利率跌至十年来*水平。

比谋划逆境加倍晦气的是，东方雨虹的财政风险有所放大。

2022年，东方雨虹的谋划流动发生的现金流净额仅为6.54亿元，同比下滑 84.11%。这也导致了企业的现金流量比率（企业谋划流动现金流量净额与流动欠债的比值，是权衡企业短期偿债能力的主要指标）仅为0.03%，为五年以来的*水平。

此外，2022年东方雨虹的投资流动发生的现金流量净额为-47.29亿元，筹资流动发生的现金流量净额为-10.29亿元，均无法给企业提供有力的现金支持。

2021年，东方雨虹应收账款和应收票据的综合部门首次跨越100亿元。2022年，这部门数据不降反升，仅应收账款部门就首次跨越百亿。已往五年时代，东方雨虹的应收账款占流动资产比重保持在24%以上，2022年大幅提升到33.63%。

不停升高的应收账款意味着即即是纸面上已经挣到的钱，能不能全都到账仍是未知数。这并非危言耸听，而是已经发生的事情。

通告显示，住手2022年底，东方雨虹公司应收账款与条约资产余额合计151.15亿元，应收账款坏账准备与条约资产减值准备余额合计 13.91 亿元，到达了有史以来的最高纪录。

03 雨还没停，虹还没升

屋漏偏逢连夜雨。

面临行业危急，东方雨虹并没有坐以待毙。

去年下半年，面临业绩压力，李卫国坦言东方雨虹受房地产行业下行的袭击，现在遇到了难题，并制订了一系列措施。

好比培育做大第二极营业。东方雨虹防水涂料营业板块发展迅速，去年和防水卷材营业占比相差快要20%，到今年相差只有不足5%。

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凭证近十年年报显示，防水卷材收入增进率为473.13%，而防水涂料的十年增进率则高达984.35%，成为营业板块内发展性最为强劲的潜力股。

此外，东方雨虹选择生长工业修建、能源建设、轨道交通、民生工程等非房营业，全力脱节房地产客户依赖，以减缓房地产营业对企业的影响，也取得了显著的成效。好比，2022年东方雨虹前五客户占比为8.62%，多年来首次低于10%。

2022年，东方雨虹还继续加大C端营业，削减对B端的依赖。其中民建团体圆焦防水防潮系统和铺贴美缝系统的双主业生长战略，加速提升瓷砖胶、美缝剂双品类市场占有率，孵化培育腻子粉、加固剂等墙辅质料及胶类、管业等新品类。

去年，民建团体实现营业收入 60.78 亿元，同比增进 58%。

不难看出，东方雨虹的种种动作，都是为了降低自身“含房量”。

无奈船浩劫掉头，这些动作足够起劲，但都还未能彻底扭转晦气事态。防水涂料、防水工程及质料销售都差异水平地取得增进，但这些增进相比起房地产市场低迷造成的防水卷材的下滑，照样略少了。

而且一些治理问题在高速生长期时可能会被忽略，可在难题时期，便都露出了出来。为了应对难题，东方雨虹举行了有史以来的*规模裁员。凭证年报显示，2022年讲述期末在职员工的数目合计12590人，较2021年削减跨越千人。

然则年报显示，讲述期公司销售用度26.58亿元，较上年同期增添19.84%，主要系职工薪酬、广宣费和咨询费等增添所致；治理用度17.95亿元，较上年同期增进9.14%，主要系职工薪酬、咨询费等增添所致。

对于未来的生长，李卫国有两个目的：一是“争取做到2000亿人民币市值”；二是2023年实现20%的收入增进，70%的利润增进，55亿的净利润。

在行业掉头向下的当口，领武士物保持乐观的心态，相当于给行业的生长注入了信心。不外面临问题重重的地产行业，行业内的企业家、投资者、从业者们，也只能暂时先接受这屋漏偏逢连夜雨的田地了。