纵观我国改革开放四十多年，实业企业作为我国经济的重要组成部分，对经济添加起到了支撑作用。跟着各职业实业企业股权出资参加度的提高，在雄厚的资金实力、广泛的事务布局、直接的资源辅佐支撑下，此类自带工业特点的资金，即工业本钱，能够为所投企业供给更为直接的事务支撑，已逐步成为我国CVC商场的重要参加者。清科研讨中心以工业本钱为首要研讨目标，形成了《工业与本钱的交融之路——2023年股权出资商场CVC展开研讨陈述》（下文称“陈述”）。依据工业本钱在当期阶段所面对的展开环境，陈述深入剖析了工业本钱展开出资的动因，结合实例全面梳理了现在我国股权出资商场上工业本钱参加股权出资的方法，并挑选了我国CVC商场*代表性的几家工业本钱进行了要点剖析。近期，清科研讨中心迁就陈述内容推出系列解读，欢迎商场重视者与咱们一起讨论。

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我国CVC出资步入调整展开期

工业本钱迎来展开时机

比较于海外商场CVC的展开，我国CVC出资起步较晚，大致可分为四个阶段，其商场格式演化趋势与我国股权出资商场的展开严密相连。1998-2008年是我国CVC出资的萌芽期，这一时期活泼参加者以境外工业布景企业为主。2009-2014年，我国CVC投资进入起步期，以战略协同为意图的CVC出资逐步增多。2015-2019年，移动互联网职业快速展开，各行各业的优质本乡企业纷繁试水股权出资，推进我国CVC出资步入快速展开期。2020年至今，我国CVC出资步入调整展开期。跟着国家反垄断监管逐步常态化，互联网企业放缓出资脚步，工业本钱则愈加重视本身工业链上下流的出资时机。全体来看，生态构建成为CVC出资的侧要点。

现阶段，不论是从方针、微观环境仍是工业展开层面，我国CVC出资都迎来了一个新的展开要害。在方针层面，跟着保证自主可控工业链的重要性日益凸显，工业本钱迎来展开时机。工业本钱具有深沉工业根底、资源和资金实力，一起也具有布局工业链上下流保护本身供应链安全的动机，在工业方针利好下迎来展开时机。与此一起，监管要点引导途径经济标准健康展开，并鼓舞科技企业树立CVC基金参加股权出资，为工业本钱供给了杰出展开环境。在经济层面，实业企业面对转型展开的应战，其经过股权出资进行前瞻性布局的需求将继续存在。企业是科技立异的主体，但其内部立异受限于资金、时刻投入等而较难完成打破。股权出资则为实业企业供给了探寻外部时机、罗致立异资源的途径，能协助其布局工业表里前沿技能，为长时刻可继续展开供给助力。虽然近年来受疫情影响实业企业资金链相对严重，对外出资志愿下降。但是，长时刻来看实业企业参加股权出资的需求仍将存在，工业本钱在我国股权出资商场中将继续发挥重要作用。

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工业本钱参加股权出资动因剖析

清科研讨中心以为，工业本钱参加股权出资的动因可分为事务与财政两个方向：

事务动因：工业的横向扩张与纵向延伸  

与并购相似，工业本钱展开股权出资也可大致分为横向的工业扩张与纵向的工业延伸两个方向。横向的工业扩张是企业经过出资来扩展商场影响力，拓展获客途径，展开潜在客户，培养新商场的有力手法；其也会直接下降出产本钱，协助企业抢占商场份额乃至于消除竞争对手。纵向的工业延伸是指工业本钱经过出资工业链上下流企业树立严密的联动性，树立起服务主业添加的生态圈层。

事务动因：再造企业的添加引擎  

在科技浪潮冲击下，面对着转型晋级的传统实业企业依据对工业运作规则的深度了解，挑选经过股权出资进行前瞻性、战略性布局，以处理企业展开后劲缺乏、面对周期性危险的问题，再造本身添加引擎。经过股权出资，工业本钱既能够对企业内部的研制立异进行杰出弥补，也能够押注非关联性工业，以在主业遭到周期性危险时完成对冲。

财政动因：打造利益一起体，减少企业开销

CVC出资能经过股权联系将上下流企业严密联系起来，打造利益一起体从而减少研制、出产等本钱。实业企业经过出资与上游供方、下流销方树立起协作乃至是操控联系，既可保证供应链安全，又能操控价值流通，经过订单将赢利留存在生态圈层内部。

财政动因：提高资金或运作功率，增厚企业收益

一方面，股权出资为企业尤其是储藏必定现金的工业本钱供给出资途径，添加能够对冲职业危险的收入来历。另一方面，股权出资能够协助企业装备或优化功率东西，经过数字化技能获悉出产及办理中的各个要害数据，优化各项办公流程，协助企业开源节流，增厚收益。

03

工业本钱参加股权出资方法及途径研讨

近年来，工业本钱对股权出资商场的参加度逐步提高，并在长时刻的股权出资实践中演化出了不同出资方法及途径。若从工业本钱参加股权出资运作与集团母公司的独立度以及出资布局与主业的关联度两个层面来研讨，当时国内工业本钱参加股权出资的方法已历经了从1.0到3.0的三个阶段的展开。

三种方法在同一组织或不同组织运营的同一时点并非互斥的，不同出资方法之间也并非单纯的递进联系，企业能够依据本身偏好与预期作用一起布局一种或多种出资方法，分配资金经过不同途径投向标的项目/子基金。陈述要点研讨了工业本钱股权出资的不同方法及出资途径，图文详解结合实际事例解析工业本钱参加股权出资商场的多元途径。

出资1.0方法：工业本钱直接进行股权出资

由实业企业直接出资企业股权或经过子公司/自有出资途径出资企业股权，是工业本钱参加股权出资最传统的方法。该途径下，实业企业内部通常会树立战略出资部专职出资，所投项目大都服务于主业展开，既包含战略型控股项目也包含财政型小股权项目。现在，大都工业本钱均经过该方法试水股权出资，如比亚迪、OPPO等。

出资1.0方法：工业本钱直接出资股权出资基金

实业企业经过直接/直接出资股权出资基金，以LP的方法进入股权出资商场，已益发成为一种通用方法。该途径下，实业企业经过与专业出资组织的协作更广泛地布局各个范畴，在取得相对安稳的出资收益，也能逐步树立对股权出资商场的认知，以及出资战略的沉积。因而，对实业企业来说，该方法是其开始展开股权出资时一个相对保险的挑选。近年来实业企业作为LP出资股权出资基金已成为一个小热潮。

出资2.0方法：工业本钱独资树立并办理直投基金  

跟着实业企业参加股权出资程度加深，部分挑选树立直投基金来对外进行股权出资。虽然在该途径下，基金的首要资金来历仍为实业企业，出资运作也多由战略出资部展开。但相对由企业直接出资来说，树立基金进行出资不光能够阻隔危险，也使得工业本钱的独立度明显提高，其出资的专业性与标准性向着专业股权出资组织挨近。近年来实业企业经过树立直投基金参加股权出资的现象益发遍及，如小米旗下天津金米出资、恒瑞医药旗下盛迪生物医药私募出资基金。

出资2.0方法：工业本钱独资树立并办理母基金  

与树立直投基金来对外进行股权出资相似，部分实业企业经过树立商场化母基金进行子基金出资。对实业企业来说，以商场化母基金的方法展开出资运作一方面能够在操控危险的前提下获取出资收益，丰厚企业的财物装备组合；另一方面，实业企业尤其是传统工业的实业企业能够凭借专业出资组织的力气，经过子基金出资来扩展出资布局以盯梢多元企业生长，为长时刻的事务展开或转型晋级提早衬托。由工业本钱树立的商场化母基金近年来逐步在股权出资商场锋芒毕露，活泼出资为股权出资商场供给了具有工业特点的资金。例如，伊利树立了健瓴母基金，世纪金源树立了腾云源晟母基金。

出资2.0方法：工业本钱与专业第三方组织协作专项基金展开股权出资  

自建出资团队展开股权出资需求投入很多时刻与资金本钱，一起也面对着必定出资危险，关于大都实业企业来说是一笔不小的开销。工业本钱在项目估值、出资商洽等详细事务及环节的经历或技巧缺乏，加上同业出资时尽调或许遇到阻止，展开股权出资时面对不小的应战。此布景下，部分实业企业挑选与专业出资组织或是挑选“风投即服务”（VCaaS）的服务商协作，独资树立专项基金从事工业出资。凭借第三方组织的力气，实业企业得以高效地展开股权出资，完本钱身的战略布局。

与第三方组织协作树立专项基金的方法在我国股权出资商场并不罕见。例如，2022年资生堂与博裕本钱联合树立专项出资基金、2023年兆易立异与中金本钱一起建议树立中金启兆睿泓基金。相对来说，供给“风投即服务”（VCaaS）的服务组织在境外老练商场相对多见，包含贝恩本钱、天马科创投（Pegasus Tech Ventures）等。而在我国商场股权出资商场中，金鼎本钱是一家供给VCaaS服务的组织。

出资3.0方法：工业本钱打造独立品牌展开子基金/项目出资  

跟着实业企业参加股权出资经历的累积，其出资运营专业度逐步提高，运作也愈加独立，已与专业出资组织相差无几。此刻，部分实业企业将出资功能剥离，建立独立出资组织并由其自主建议树立直投基金或母基金。其间，实业企业作为柱石出资者参加基金的树立，一起出资组织自主展开商场化募资。

实业企业打造独立品牌并征集基金展开股权出资的方法现在已展开得相对老练，部分较早展开出资事务或具有较强出资实力的实业企业已树立了独立品牌展开股权出资，并在股权出资商场中取得了不俗的成果。例如，北汽、上汽、蔚来等整车厂商均下设了独立的出资组织，展开泛轿车与大出行范畴的出资；首钢集团、海尔集团均树立了母基金办理途径，征集并办理商场化母基金，为集团事务转型或是生态圈构建的打造坚实根底。

近期，清科研讨中心将以商场中*代表性的几家工业本钱进行事例剖析，请继续重视《工业与本钱的交融之路——2023年股权出资商场CVC展开研讨陈述》相关解读，也欢迎点击下方“阅览原文”获取完好版陈述。

完好陈述：《工业与本钱的交融之路——2023年股权出资商场CVC展开研讨陈述》

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