需求峰值支持利多兑现 价钱冲高存调整风险_香港

　　摘要：

　　一、需求存量驱动冲峰值，政策增量决议上涨连续性和高度；

　　1、需求驱动进入存量第二阶段，支持兑现守候峰值；

　　2、需求政策增量幅度待确定，炒作转落地预期价钱存在调整压力；

　　3、期货价钱弹性守候交割竣事后的题材演变。

　　二、货源结构压力“被缓解非消逝”，环比转变有短期炒作利多预期；

　　1、库存矛盾现在靠需求增量释放，利空兑现仍需要时间；

　　2、产量转变环比预期有题材，结构压力兑现时机不到；

　　3、炉料的追随驱动短期难改变。

　　正文：

　　玄色的产业供求结构具备走熊的驱动，今年足够货源矛盾暂时无法兑现，现在处于需求缓解货源矛盾，然则需求峰值兑现中，货源结构压力跃跃欲试（期现货动作）；需求驱动包罗存量需求释放和政策基建增量两部分组成，现在存量需求峰值兑现阶段，只有两会政策确定新增量结构后，货源矛盾才具备下跌驱动结构和驱动力度，以是货源矛盾在，然则兑现时机不到，价钱会随同需求阶段性兑现震荡上涨行情，结构调整压力最先加码；

　　凭据小我私家需求三步曲解读逻辑计谋：玄色进入需求支持与货源压制交织的震荡结构（AK4月第三周逻辑），过渡期是行情兑现期，节奏是空间换时间―时间短、幅度大；上周剖析中逻辑计谋：玄色产业已入熊途，阶段支持题材促反弹（AK4月第五周逻辑），下跌是后面上涨的空间，五一假期备货题材，叠加上两会时间确定，促使需求打击第二阶段；需求驱动进入第二阶段后，价钱冲高存在回落预期；需求存量峰值水平延续限制下跌深度，然则两会基建政策落地前存在炒作过渡回调的压力，5月中旬期货价钱冲高回调风险大，但峰值延续阶段，若有题材可以刺激价钱冲高，然则连续增量和透支炒作预期价钱存在不确定的回调（或阶段性再次下跌）行情；震荡结构下，单边买卖难度大，然则正套组合则更多稳健。

　　一、需求存量驱动冲峰值，政策新增量决议上涨的连续性和高度；

　　需求驱动逻辑大致分为两部分，存量需求的释放和政策增量。现在需求驱动处于第二阶段；然则政策增量预期炒作已经竣事，即将最先兑现阶段。

　　5月属于存量需求打击峰值阶段，两会时间宣布加速需求打击峰值，这也是假期后期货连续上涨的动力源(行情600405,诊股)。两会题材解读可参考下图。

　　需求加速打击峰值，然则峰值没有兑现，首先存量赶工尚未见顶，区域需求增减接力中；随着假期后的需求增量兑现短期急涨，需求新的增量需要缩量缔造，结构性新增量仍需要守候政策；以是需求存量会限制价钱下跌幅度，然则增量预期限制价钱上涨连续性和高度。连系前期基建政策透支炒作，以及需求门路特点和货源结构，中旬即便上涨也会回落，唯独不能确订价钱高点问题。

　　1、存量需求第二阶段驱动利多兑现，连续上涨存在较大变数；

　　需求存量释放的三步曲，现在进入第二步，且赶工加速增量已兑现行情，需求峰值仍有空间，由于赶工和区域交替没有竣事。然则增量虽有，然则幅度不大，以是，价钱上涨无法确定高点，然则冲高之后，阶段性回落预期增添。

　　根据之前的逻辑剖析，我以为日成交量在20-25万之间属于第一阶段，那么5月份的需求将进入25-30万日成交的第二阶段，成交规模决议价钱的支持强度；从周五看，成交回到25之下，也与期货价钱调整相关，这个之前节奏一样，没进入一个新的台阶就会维持区间震荡，只是现在需求结构，成交缩进20万的概率不大，然则要连续加速释放增量守候刺激；存量需求峰值取决于两个层面：

　　一是赶工加速的释放，二是区域需求交替接力，东北需求峰值就是存量的最高点，之后梅雨会限制需求增量，甚至带来季节性缩量，这就是需求驱动竣事的信号，（也会货源压力兑现利空的节点）。

　　2、需求政策增量幅度待确定，炒作转落地预期价钱存在调整动力；

　　需求存量三个状态，已经兑现2个支持，一是4月行情结构，第一阶段的冲高调整，冲高是消耗加速，回落则是需求增量不能连续结构下的货源压力兑现的信号，由于供应连续增添，库存下降速率也不急预期；

　　二是进入5月的结构，需求增量基本兑现，后面不清扫新的增量刺激，然则连续不强，以是大涨之后的期货价钱无法确认高点，然则冲高回落概率很大。

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　　新的增量――基建政策增量。落地前，价钱存在冲高回落预期，由于前期3月中上旬的炒作存在阶段透支行为，再加上今年很难泛起洪水满贯的政策增量，以是，价钱调整预期较大。

　　对于政策增量我以为属于重点区域的增量，很难大范围刺激，主要从国际看，疫情带来的出口压力需要海内填补，海内看十三五收官会刺激阶段区域增量兑现，属于利多题材。

　　然则政策新增量落地炒作之后，政策落地和执行需要时间；再加上存量峰值之后，雨季回限制增量，届时货源压力将被折射出来。也就是货源矛盾兑现的节点。

　　两会中重点剖析产业结构拐点，以及行情下跌的前奏信号。

　　3、期货价钱弹性守候交割竣事后的题材演变；

　　螺纹05合约即将进入交割竣事，一旦交割竣事，库存的货源结构压力时间暂时延伸，因此若是需求加速，不清扫货源也泛起短期下降加速，一是社会库存短期大降；二是产量因增量瓶颈和电炉利润泛起短期下降，两个题材任何一个都利多RB10合约，以是题材泛起会影响高点，但不是结构性利多，不改变行情震荡结构（现在震荡偏多，后市存在震荡偏空预期）；凭据需求存量和题材演变，价钱中旬无法确订价钱高点，单冲高回落的预期强以是不追多。在价钱高点不确定，而冲高存在回落预期，我以为期货买卖加倍建议掌握10-01的正套组合，相对加倍稳健。

　　综上需求结构剖析；需求存量打击和峰值延续限制价钱跌幅，但需求增量预期限制上涨的连续性和高度；而基建的炒作到政策落地阶段存在调整预期，基本上是炒作―兑现中是一个阶段，政策落地―执行释放需求却需要事宜；产业现在需求依然是行情的驱动，货源压力长期存在，只是短期没有诱发下跌的时机，更多是需求陪衬下的结构性下跌释放风险。若是需求加速峰值状态，供应会泛起短期的利多题材。

　　二、货源结构压力“被缓解非消逝”，环比转变有短期炒作利多预期。

　　需求驱动存在峰值正在兑现中，政策基建增量仍需守候两会落地；这时代货源结构压力暂时不具备下跌驱动，然则需求峰值暂告一段落就是货源压力带来调整的预期；只是需求峰值加速阶段，社会库存存在下降加速预期；再有就是产量增添到相对高位之后，增量瓶颈和电炉利润可能带来不确定事宜的下降题材，对价钱短期高点形成滋扰，整体看，期货价钱快速上涨兑现需求增量之后，我以为货源结构是主导价钱高点的要害。

　　1、库存矛盾现在靠需求增量释放，利空兑现仍需要时间；

　　库存在下降是偏乐观的状态，随着两会时间确定和学生陆续开学，需求加速有可能带来库存下降急速的的短期题材，若泛起对期货价钱冲高点有刺激，也就是库存数据宣布前要注意价钱显示。

　　然则库存结构压力值得小心：库存下降两个月，社会和钢厂库存回到往年的高点四周，说明下降速率和幅度均不及预期。

　　这说明样本外库存形成对冲，更说明复产阶段，供应增速远大于需求增速；回首往年降库存结构，市场以为的上涨降库存的结构是：供应低位，需求低位，库存高位，需求释放的速率远快于供应增速，就会形成集中采购的预期；

　　然则现在库存回到往年的高位，我们面临的高产量和需求峰值延续的对冲，这样的结构下，库存加速下降的结构不显著，以是在没有政策滋扰下，库存回到往年梅雨淡季累库前水平几乎是0。

　　以是库存环比转变都是短期题材，不具备上涨助力驱动。

　　2、产量转变环比预期有短期题材，结构压力兑现时机不到。

　　随着螺纹产量回到去年同期规模，需求消耗增量兑现的同时，钢材产量也在快速释放；随着废钢的上涨，和产量与去年高点差距不到20万的周产量对比，不清扫产量会在需求峰值延续和库存下降加速节点上泛起短期下降，若泛起对期货价钱高点形成刺激，短期题材特点；产量的规模压力没有政策不会改变；由于需求峰值之后守候政策增量实际情况，高产量的货源压力以及库存结构矛盾不停明牌，货源利空驱动只是不到兑现时机，然则压力不会改变。

　　若要在高产量和高需求结构下，出台利多的政策，我以为更多聚焦限制长流程添加废钢的比例（更多是针对民营企业违规增产的政策落实），若是泛起就是短期上涨助力，但这属于事宜驱动，短期不具备买卖价值。

　　3、炉料的追随驱动短期难改变。

　　海内想彻底解决矿石订价权的问题，我以为一个征象要泛起，一旦钢材价钱下跌，率先减产的是高炉产量（或者钢厂基于淡旺季和成本对比，率先对高炉举行自动检验，这就是集中度的一个体现），届时矿石订价权才会往海内倾斜，否则现在预期和现实之间的鸿沟难以逾越，即便是矿石泛起下跌也不是由于海内订价权提高的效果，照样全球供求的结构性行情。

　　矿石矿石节奏追随螺纹走势；

　　货源压力最大的螺纹不下跌，就说明需求驱动没有竣事，只要螺纹不下跌，钢材暂时看不到减产预期，以是矿石等炉料反弹相对强势（然则炉料的焦炭属于海内特点，行情看不到单边驱动）；

　　若是螺纹最先下跌，下跌初期的调整阶段，矿石会抗跌，只有螺纹下跌加速就会引发矿石的阶段性补跌行情。再加上外洋钢厂外洋货源流入最先落地，以是结构性限制上涨，有利于短期补跌，整体上矿石照样维持震荡结构。

　　供应结构看，需求陪衬下，产量环比转变和库存短期加速对期货价钱冲高有刺激；然则高产量的规模压力和库存的存量结构，现在还不到兑现时机。

　　综合5月中旬供求结构看，存量需求峰值兑现中，对价钱有陪衬；但需求增量取决于两会政策力度，春节后炒作存在透支风险，以是价钱上涨兑现之后，需求题材有支持，也有回调压力；以是供应和库存转变影响价钱高点，即便是泛起上面说的库存下降快和产量的环比转变，也只是影响价钱高点，然则冲高也会回落；以是今年行情结构，我照样坚持之前的看法，货源丰裕结构下，价钱只是随同需求短期加速快速上涨，然后进入新的平台调整，价钱凭据供应题材举行结构性调整。

　　买卖上螺纹单边大涨之后，不建议追多，至于做空照样要守候显著的调整信号；在价钱供求题材多空共存结构下，价钱高点不确定，正套组合现在继续持有，至于正套目的需要凭据下周成交量做调整。