球再通胀交易正以惊人速度熄火 接下来油价走势

周一全球股市普遍反弹，市场对6月加息预期大幅上升，但同时30年期美债收益率最初上涨之后，回吐了大半涨幅。美国WTI原油跌至每桶49美元左右，刷新3月28日以来最低点。花旗研究认为，多项指标显示当前这轮“再通胀交易”出现了问题。花旗经济意外指数（ESI）出现下滑趋势，并且其追踪的基础数据均出现下滑。上一次该指数出现这种情况时，正是2009年爆发全球金融危机，央行进入宽松模式之时。

此外，在全球经济看似大好之际，“软数据”和“硬数据”出现分歧。代表信心指数等调查类指数的“软数据”持续走高，而代表工业增加值等实际数据的“硬数据”却远远落后前者，美国经济增长明显放缓且全球通胀显现趋平迹象。

本周五将公布美国的一季度GDP初读，市场结合近期“软性数据”利好和“硬性数据”不佳的趋势，认为一季度GDP增速或不及预期。一向被认为同官方数据更为贴近的亚特兰大联储“GDPNow”模型预计，美国今年一季度的GDP增速仅为0.5%。随着对美国经济和通胀增长的预期降温，所谓的通货再膨胀交易也将逐渐熄火。

此前分析指出，2016年再通胀交易之所以会出现，主要有两个原因：一是中国的经济刺激政策，另一个就是油价复苏。当然还有第三个因素：特朗普。特朗普在竞选时承诺，执政之后将推行税改和基建等计划，为再通胀交易注入强心剂。

但现在的情况是，中国因为新一轮的楼市限购政策，导致信贷增长放缓，再通胀交易迅速下降。加上中国近期的缩表计划，或许不久就是“通货紧缩交易”的贡献者。另一方面，特朗普医改受挫之后，目前税改和基建等财政刺激政策也不被看好。如果4月28日，即本周五美国国会不批准“持续决议案”延期，或者不通过特朗普政府新的财政预算，政府可能因此摆停。如果特朗普政府关门，将向市场发出强烈的负面信号，即共和党难以执行他们的计划，市场对税改与基建支出的预期也会大大降低。

目前看来，只剩下原油可能带动再通胀交易，但是危机警报已经响起，因交易员不再相信主要产油国的减产承诺将能控制供应过剩。布伦特原油自去年12月底以来累计下跌将近10%，无视OPEC和俄罗斯今年上半年减产180万桶/日的努力。Schork Report快报的编辑Stephen Schork周二称，尽管减产，但鉴于石油供应依然处在纪录高位，“OPEC平衡油市的努力惨遭失败”。

花旗集团预测称，除非油价持续上涨，否则G10国家的再通胀交易将在未来几个月内锐降。但是对于那些相信再通胀交易仍然存在，并且前景良好的人来说，下图可能相当“残酷”。

财经博客零对冲甚至认为，如果中国不再是推升全球再通胀的主力（甚至可能反而成为通缩推手），如果油价不能长期维持在50美元，那么几个月后全球再通胀交易的两大支柱将消失，风险资产不可能仅凭特朗普“嘴炮”持续上涨。

早在今年1月，高盛就认为再通胀交易是个伪命题，因为欧元区和日本经济持续低迷，依靠近期能源等价格上涨难以维持。盛宝银行甚至警告：再通胀交易在今年一季度加速，但是二季度将终结，全球股市将迎来“健康的”调整。