玄色建材周报：需求连续超预期 短期维持强势

　　讲述摘要

　　钢材：供需两旺延续，钢价短期偏强

　　逻辑：

　　（1）需求方面，旺季中地产存续施工及基建赶工对建材需求形成较强支持，5月需求或延续维持高位，但须小心未来因淡季影响回落；卷板方面，与基建相关的钢结构、制管等普卷需求一直较好；而近期随着下游家电、汽车行业恢复备货，动员热卷需求苏醒，热卷需求相对螺纹边际较强。

　　（2）供应方面，长流程螺纹利润保持稳固、热卷继续回升，钢企有提产动力，铁水增幅扩大，但随着卷螺利润差收窄，未来螺纹端铁水增量有限；电炉利润受长流程废钢提价挤压，本周增量主要来自湖北复产。未来螺纹增产动力主要来自华中电炉进一步复产和华东、华北废钢添加，但增量空间已经异常有限。

　　（3）库存方面，假期竣事后，高位需求动员螺纹钢厂库存和社会库存双双加速去化，短期内继续对钢价形成较强支持；但总库存仍高于去年同期400万吨左右，若是后期一旦需求转弱，高库存压力仍然存在。

　　整体而言，供需两旺款式延续，对螺纹现货形成较强支持；当前利润水平下，螺纹仍有增产动力，但空间不大，而高位需求短期有望延续，短期基本面整体较好，预计钢价现货短期将偏强，但需要谨防六七月份之后淡季需求的走弱，预计后期10合约涨幅整体弱于现货。

　　操作建议：10合约区间震荡操作

　　风险因素：基建发力不及预期，淡季影响超预期（下行风险），宏观经济政策超预期（上行风险）。

　　铁矿：口岸库存延续回落 期现价钱强势反弹

　　主要逻辑

　　1、供应来看，四大矿山发运回落，且后续仍将保持低位运行。从发货数据推算，到港量数据下周将继续回升。

　　2、高炉产能利用率与日均铁水产量回升，在对未来优越预期下，钢厂生产意愿仍然较强。但由于高速公路收费使得内陆钢厂削减了入口矿配比，疏港环比下行。

　　3、库存来看，45口岸库存显著回落，若疏港量仍保持高位，则口岸库存后续难以大幅增添。

　　4、64家钢厂铁矿库存小幅颠簸。

　　5、总体来看，钢厂生产意愿较强，铁矿需求坚挺，前期巴西发运不及预期，口岸库存短期难以大幅增添，且后续热卷产量回升将动员钢厂补库，只管下半年口岸库存将重新累库，但铁矿短期仍维持供需偏紧款式，在成材去库优越的靠山下仍有上涨空间。

　　操作建议：09合约短期回调买入，中期震荡操作。

　　风险因素：成材价钱大幅下跌（下行风险），中品澳矿延续去库，政策刺激超预期（上行风险）。

　　焦炭：旺季需求延续，焦炭震荡运行

　　主要逻辑：

　　（1）供应方面：在焦煤下跌、利润好转后，多数焦化厂维持满产状态，230家焦化厂日产量增至66.6万吨，虽有山西环保限产、山东“以煤定焦”扰动，但山东去产能已执行1500万吨，且煤炭指标可市场化生意，在稳就业靠山下、供应扰动对总供应影响有限，后期仍有小幅提产的空间，整体处于紧平衡状态。

　　（2）需求方面：当前终端需求兴旺，钢材库存去化优越，在钢材利润较好的情形下，长流程钢厂高炉延续提产，铁水产量不停增添，焦炭需求仍以恢复为主，若6月份淡季需求走弱，焦炭需求或承压。

　　（3）库存方面：近期焦炭供需紧平衡，总库存仍小幅去化，但结构有所分化，上周焦化厂库存最先增添；在高炉提产，日耗增添后，钢厂库存小幅回落；当前口岸-产地价差与运费相当，口岸库存量回落。

　　（4）整体来看，当前影响焦炭价钱关键因素是高需求和供应扰动，在铁水产量不停增添的情形下，现货延续提涨预期较高。焦煤在下游的动员下，也有企稳迹象。短期内在旺季需求的动员下，现货稳中偏强，期价仍有小幅反弹空间，但焦炭利润已较高，供应端扰动影响也可能低于预期，亦不可过分乐观。

　　操作建议：09合约区间震荡操作。

　　风险因素：终端需求超预期、去产能超预期（上行风险）；焦煤成本坍塌（下行风险）

　　焦煤：基本面边际好转，焦煤维持震荡

多重利好推动 沪银强势涨停、沪金创上市新高

　　主要逻辑：

　　（1）供应方面：现在，海内焦煤矿开工率高于去年同期水平，两会前后海内产量可能有小幅削减。入口方面，蒙煤日通关量增多，外洋虽有复产预期，但减产的高炉仍未复产，入口价差仍较高，海内企业入口意愿仍较高，可流入中国资源量较多。综合来看，焦煤供应能力较高，供应维持宽松款式。

　　（2）需求方面：现在终端需求保持强劲状态，对煤焦需求有动员，无论是钢厂、照样焦化厂均维持较高的开工意愿，努力提产，整体焦煤需求较为平稳，短期内仍有部门增量。

　　（3）库存方面：当前产业链库存矛盾集中在煤矿端，煤矿延续11周累库，因库存顶仓而被迫减产，随着下游提涨不停落地，焦化厂、钢厂采购量稍有增添，有小幅补库，尚未泛起大规模补库行为。

　　（4）整体来看：焦煤供应延续增添，随着下游焦炭价钱企稳，焦煤在向下游让出部门利润后，也有企稳迹象，焦煤期货价钱主要受入口煤影响，外洋疫情对国际焦煤需求的影响仍在延续，上周海运煤价钱超跌反弹，由于终端需求兴旺、两会影响下焦煤产量见顶，焦化厂也有补库，短期内焦煤也有支持，或维持震荡。

　　操作建议：09合约区间震荡操作。

　　风险因素：外洋疫情好转、入口政策收紧、终端需求超预期（上行风险）；入口政策大幅放松（下行风险）

　　废钢：到货最先放量，本周预计小幅调整

　　主要逻辑：

　　（1）供应方面：废钢到货量延续攀升，特别是14-15日之后到货量升至30万吨以上，创下样本新高。由于15日日钢已经最先下调价钱，预计本周废钢贸易商将抢在沙钢下调之前加紧送货，到货量将延续高位。

　　（2）需求方面：上周样本钢厂废钢日耗量环比增添1.78万吨至31.9万吨。本周来看，在需求和利润没有见到拐点前，预计这一趋势继续延续，日耗量将继续震荡上行。

　　（3）库存方面：在到货量延续攀升后，废是非流程样本钢厂废钢库存均有小幅上升。但绝对量来看，钢厂废钢库存仍然大幅低于往年同期。

　　（4）整体来看：日钢率先降价，沙钢日到货量也跨越2万吨，凭据其近年调价纪律，本周大概率将举行调降。废钢与铁水价差也来到近年高位水平。因此，预计本周现货价钱将有小幅调整，但在终端需求和钢厂利润泛起拐点前，需求仍然有支持，钢厂废钢库存也普遍低位，预计调整幅度有限。

　　风险因素：终端需求超预期（上行风险）；国际需求大幅走弱（下行风险）

　　动力煤：需求快速释放，市场企稳反弹

　　主要逻辑：

　　1、从供应情形来看，随着海内价钱的大幅下降，煤矿利润遭遇挤压，部门中小型煤矿进入亏损最先减产，但由于绝大多数中大型国有煤矿利润仍在，生产努力性仍在；而入口煤方面受到价差再次扩大影响，进一步缩量受到限制，预计后期华南采购将再次转向入口。

　　2、从需求情形来看，海内宏观情绪的好转与下游终端的快速赶工，动员了电力消费的快速增进，而水电的旺季迟滞导致挤出效应大幅下降，火力发电增进较快，电煤采购与其它燃料煤采购短期快速增添。

　　3、总体来看，在供应延续稳固、需求快速增添的靠山下，供需两旺局势暂时延续，市场情绪逐步好转，但中长期来看，终端苏醒仍有压力，电煤消费峰值难有高位，市场反弹高度有限。

　　操作建议：区间操作

　　风险因素：入口政策收紧，需求超预期回归

　　玻璃：终端快速苏醒，库存去化显著

　　主要逻辑：

　　1、从供应端来看，由于玻璃等建材类企业生产较为刚性，假期效应与疫情影响下均未导致玻璃企业放水冷修，在利润驱动下企业生产努力性仍在，生产供应相对稳固。

　　2、从下游需求来看，地产端开工率逐步恢复，订单最先增添，深加工企业复工达产率有所回升，市场需求逐步进入苏醒状态；而随着下游需求订单增添，深加工企业开工率大幅回升加速库存去化，社会库存状态有所好转。

　　3、总体上来看，需求开工增速逐步快于生产增速，下游订单与采购将逐步加速库存的去化，由于前期甩货接纳资金的情绪有所好转，近期市场进入逐步苏醒状态，随着工地施工段的历程加速，后端主要消费品的修建玻璃需求将显著回归，价钱进入回升阶段。

　　操作建议：区间操作

　　风险因素：库存高位维持（下行风险）；终端消费超预期（上行风险）