锰矿弱势未改 价钱难言止跌 硅锰为何进入延续阴

　　一、缘故原由剖析

　　最近硅锰进入延续阴跌态势，盘面和现货价钱跌跌不休。在玄色整体偏强情形下，今天硅锰SM2007、SM2008、SM2009、SM2010、SM2011这4个合约泛起2%-2.6%的显著下跌区间。造成这种大幅下跌缘故原由基本可以分为以下点：

　　第一、外盘锰矿价钱报价连续下调。从我们跟踪外洋主流锰矿贸易商报价上看，South32在7月份两次报价中泛起下调报价，以澳块7月报价为例，第一轮报价为5.64美元/吨度，较6月报价下降0.78美元/吨度。第二轮报价为5.33美元/吨度，较第一轮下跌0.31美元/吨度，较6月报价下调1.09美元/吨度。外盘报价的下调导致锰矿贸易商心态发生改变，泛起现货抢跑征象。从锰矿现货价钱，实在也反应出锰矿贸易商抢跑行为。现在口岸锰矿价钱以澳块为例，口岸现货价钱为45元/吨度，而最高时期价钱为60元/吨度，环比下降25%。价钱的大幅下调有锰矿贸易商甩货情形。

　　第二、南非疫情影响逐渐缓解，锰矿供应逐渐恢复。南非总统宣布在2020年6月1日下调本国的风险品级至3级，这就使得前期因“封国”影响断供预期破灭，现在南非区域的发运逐渐恢复。我们从天津港(行情600717,诊股)到港量来看，在南非宣布封国时对天津港到港是有影响，但整体影响量较预期要小。而且从口岸去库上看，现在的去库速率也不及预期，凭据南非影响量100万吨盘算，整体库存应该下降至460万吨（含曹妃甸），天津港应该下降至250万吨以下，而现在整体库存为499万吨，天津港为270万吨。去库未到达预期，以是导致人们对锰元素稀缺性担忧的缓解。

　　第三、供需结构上表现出供需两旺，但交割库的高库存压制盘面上涨。从现在的需求上看，螺纹的产量已经创下新高，整体的钢材产量有可能高于去年同期水平，以是从需求上看并不存在很大问题，供应上现在的开工率未有显著的提升，工厂维持低开工运行。“压死骆驼的最后一根稻草”是交割库库存，高库存导致盘面压力较大，而且此次接货的期现贸易商泛起抛货征象导致现货支持较弱。

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　　二、未来展望及假设情形

　　第一、硅锰供应有所减量，需求减量并不显著。从现在的利润水平上看，现在以内蒙古为例当前的即期成本为6470元/吨，而现在的现货价钱为6600元/吨，即期利润为130元/吨。然则我们凭据15日平均成本来看，现在的平均成本在6750元/吨，这样算合金厂现在处于亏损状态。后期若是合金厂因利润缩小导致减产情形。但我们看需求方面，现在的钢厂利润相对还好，整体开工率和钢厂需求并不会太差。但6-7月份钢厂通例检验有可能会影响近期合金需求。假设后期钢厂检验延后，或者整体需求仍然保持高位那泛起短期供需差概率较大。

　　第二、锰矿外盘报价稳住，或者海内口岸价钱泛起止跌情形。现在海内口岸现货价钱已经下跌至前期涨价的起点，而且从我们跟踪的贸易商利润上看，现在的价钱贸易商已经泛起亏损情形，再叠加前期入口锰矿的高价，锰矿端的成本支持较强。然则若后期外盘报价再次下降，很有可能泛起成本坍塌情形，导致整体成本下移。

　　第三、交割库去库速率变慢，口岸锰矿库存泛起累库。现在我们领会交割库去库相对较快，而且锰矿库存上看，天津港现在去库相对较好，然则后期若泛起延续的累库情形会导致整体预期变差。

　　三、投资建议与风险点

　　现在主力合约SM2009合约从估值上看已经处于较低区域，但基本面并未泛起显著改善，守候基本面改善，以是可以做09-01的正套举行珍爱，现在单边追空进多并不合适，平安边际均不高。

　　风险点：锰矿累库，钢材泛起大幅下跌情形。