香港正大期货_再生调研收获多 铅价反弹等旺季

　　1、海内再生铅生产状态

　　2019年中国再生铅产量占海内精铅产出占比到达45%以上。天下废电瓶拆解产能重大，再生铅产能的竞争性运转取决于：废物供应渠道组织以及再生铅合规产能利润水平。环保降温后，再生铅行业生产上端普遍面临质料组织、手艺规模上的竞争，而下游再生行业不仅没有订价权，也面临着原生铅行业在注册品牌、附加产物利润上的压力。况且，铅行业主要的消费领域铅酸蓄电池自己，周全遭遇锂电池在电动自行车、牢固电源份额上的侵蚀，除了铅酸电池的安全性、温度适应性以外，随同锂电产物价钱不停下压，价钱优势也必须是铅酸蓄电池恪守份额的抓手。

　　2、调研工具基本情形

　　调研工具位于界首田营再生铅循环经济产业园。2018年，该园区年接纳、行使废旧铅酸蓄电池约50万吨，加工生产再生铅33万吨，约占天下市场份额的1/3；年生产极板8600万套、蓄电池6000万只，约占天下总量的1/5，形成“进来一只旧电池，出去一只新电池”的闭合式产业链。

　　调研公司为龙头电源企业全资子公司，从事废旧蓄电池的接纳、加工，主要产物有粗铅、电解铅、精铅、合金铅、ABS塑料等，形成“铅酸电池接纳―铅再生还原―铅冶炼―铅酸电池制造”的铅循环产业链。产物不仅有利保障了团体电源公司的原材料供应，而且与海内各大电源厂有密切合作，供货区域遍布天下，现已成为天下生产规模最大、装备最强的再生铅加工企业之一。此次主要观光二期项目。二期项目2018年11月尾投运，经由生产线调试、产能爬坡后，现已运营处置废旧铅酸电池60万吨、含铅废物6.66万吨，年产再生铅45万吨，年产改性塑料5万吨、硫酸6万吨、精锡1500吨、高锑铅1050吨等副产物的生产能力。

　　3、生产流程自动化带来极大震撼

　　自动化，是此次观光最直观、最无处不在的感受！调研企业的手艺、环保、低用工成本，代表着海内，甚至全球单体最大的铅循环再生效率。工艺方面：

　　1）质料端，三个巨型废物池，接纳前期已对含酸电池举行分选、处置，电动车电池无酸，可直接处置；

　　2）破碎、送料、筛选全流程、履带式自动化：三个专属废物池对应三条自动拆解线，通过 “走廊”，实现自动送料.板栅接纳处置毗邻铅合金生产，可直接按客户需求配做铅、锡、锑、钙合金；而塑料接纳，通过色光机分选颜色、直接造粒，纯色塑料可直接再用于蓄电池外壳；

　　3）电解铅、火法铅，两条工艺、两个炉子：电解铅铅含量可达交割尺度，但并无市场及交割便利驱动；

　　主系统富氧侧吹炉，天下最大还原炉，可24小时不间断提供铅液；凭据排产、质料组织、利润情形天真调配。系统全封闭运转，余热发电自用。

　　4）废物保障最主要，线上线下多渠道接纳，多点结构；

钢材需求走弱 钢厂原料采购放缓 短期价格或见顶

　　5）下游，除供应自身蓄电池厂外，同时供应园区内及其他蓄电池生产企业。

　　4、铅价历久下行要压“废物”，再生行业实难久亏

　　再生铅行业利润多、寡当前仍被动取决于废电瓶接纳价钱，而废电瓶接纳报价参照市场铅价52-56%间的比例。通常电瓶接纳成本跨越54%，再生行业利润艰难，55%几无利润。扣除电瓶接纳成本、塑料等副产物收益，余下部门基本为废物再生循环牢固成本，粗看在6000元/吨水平。环保整理后，专业角度曾预计再生行业接纳成本将大幅调升，市场预估成本增厚800-1500元/吨。再生行业规模化升级后成本抬升主要侵蚀的是厂家利润。

　　从远处看，市场经济及行业正常生长，不可能历久让靠近50%的再生行业一直处在亏损边缘，但当前蓄废拆解、再生铅现有及新增产能规模仍远大于蓄废电池年供应量（安泰科统计口径：年废物拆解能力598万吨、再生铅产能398万吨、产量222.5万吨，2020年展望废物供应量420万吨），相较制品铅价，市场化的废物供需价钱更可能滞跌、缓跌，再生铅行业同时面临上游采购、下游消费上的强竞争。不同于铜铝、镀锌钢材，蓄电池接纳供应周期更短，年度接纳总量更改不大，安泰科数据显示2014-2018年废物供应年增速3%-4%，而近两年废物供应则可能走平，甚至放缓。以阜阳为例，两个工业园有7家企业、170万吨再生铅产能，需要废物250万吨/年，而锂电替换加剧了铅酸蓄电池产销形势，未来3-5年再生铅行业可能重新洗牌。像调研项目这种极致自动化、规模化的龙头企业更具优势，生产成本现在是同行业中最低的。

　　铅酸蓄电池在与锂电的竞争中，需要维持成本优势，铅价中历久下行，但新台阶的下行空间要从废物价钱入手，废物在海内依然是商品。未来随同再生铅行业洗牌，以及锂电逐渐替换，废物供求形势可能从“紧俏”转为“平衡”，类似伦铅历久震荡的底部价钱，海内铅价也会历久出底，强竞争后存活的再生铅企业也会有历久稳固利润。这是落实生产者责任制、践行固废处置社会责任下高投入、集约化的再生铅企业应得的回报。

　　在期货服务实体经济的支持上，再生铅企业能否按交割品级注册依然是讨论最热的。多次调研下来，当前大规模优质再生铅企业多以电解铅产物为主，火法铅含铋对蓄电池效能的影响尚无定论。倘若上海期货交易所实验再生电解铅产物注册，沪铅期货将扩容，再生铅行业会更积极地介入到期货保值、库存治理、期现套利及无风险套利等计谋中，大大提高优质企业的竞争效率。

　　5、夏日铅价，旺季可期

　　1）新增再生铅产能调试期长、达产速度慢

　　海内新增废物拆解、再生投产规模大，环保压力大幅减轻，是今年市场看空铅价的供应端因素，已在订价中有所反映。然而，新投入再生铅生产系统的连贯性、自动性异常强，装备调试、运行爬坡阶段要比老产能耗时长，价钱颠簸需要反映现实的再生产量更改，且今年以来再生铅生产利润始终一样平常，中期（3个月）以为，市场all in了太多的供应风险，而最终三季度再生铅供应增量一样平常，可能带来预期差，动员铅价反弹。

　　2）蓄电池库存有限，季节性消费可期

　　电源企业以销定产，对铅酸蓄电池产物产量的调整依从下游电动自行车厂家。铅酸蓄电池岑岭期已过，电源企业订单调整天真，难以在供应端形成大规模库存。因此，由季节性消费拉动的边际需求仍然可能主导铅市场的节奏性反弹。海内市场，普遍以为今年电动车销量负增长幅度有限，而汽蓄需求已经筑底，夏日高温可能带来替换岑岭，而外洋经济重启也可能拉动一波电池重置，旺季消费可期。

　　3）计谋修正

　　万四整数关是强支持，现货铅价打破1.45万走节奏反弹，需要季节性消费提振，并搭配中期（3个月）再生供应新增有限，累库幅度不高等基本面显示。

　　正套计谋，暂不看好2007-2008月间价差在6月尾前走扩的幅度，旺季未来、现货贴水已经拖累了2006-2007合约间的正套收益。7月中旬交割前，2007-2008价差收益可能放大，但流动性更弱。连系往年7月下旬、8月开启的蓄电池旺季去库，建议加大对2008-2009、2008-2010正套月间差的关注。