唐山环保限产再起 钢价延续震荡偏强_正大期货

　　在保民生稳就业靠山下，努力的财政政策与钱币政策齐发力将支持海内修建业钢材需求。分结构来看，基建对螺纹钢需求的拉动最为突出，整年乐观估量基建投资增速可达10%以上，二三季度基建同比增速可达15-20%。地产在一城一策下稳中偏松，后续存在赶工预期。但外洋疫情对需求影响不确定性大，现在外洋疫情进入平台期，随着外洋工厂逐步复产，外洋钢材需求环比或将显著改善。短期海内需求进入淡季，螺纹钢产量已恢复至去年同期水平，唐山限产再起，在一定程度上可以抑制产量释放，但废钢的添加比例仍有一定的空间，同时钢材高库存同比依然偏高，基差显著收敛限制盘面进一步上涨。待钢材库存显著下降，钢材或能走出一波较为顺畅的上涨行情。操作建议：预计螺纹整体震荡偏强，短期张望为主，关注3300-3400一线支持位显示，可实验逢低介入螺纹钢10-1正套。主要风险点：外洋疫情生长超预期，海内需求不及预期。

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　　行情回首

　　5月钢价延续4月震荡偏强态势，RB2010价钱颠簸区间为3300元/吨-3600元/吨，HC2005颠簸区间为3200元/吨-3550元/吨。现在钢材呈供需两旺款式，随着我国疫情的控制，下游复产动员钢材需求上升，5月钢材需求到达阶段性高点，同时钢铁行业以销定产，钢材产量上升一定程度上反映需求向好。现在市场焦点依旧是当前的高需求能连续多久？两会已竣事，政府工作报告对今年的整体生长目的、财政政策和钱币政策空间均作出指导，整体来看，基本相符此前市场预期。我们对二季度钢材需求维持相对乐观的看法。

　　1．财政与钱币政策齐发力，二季度修建钢材内需维持相对乐观看法

　　今年受疫情的影响，虽然没有提详细的经济增进目的，然则在保民生稳就业的靠山下，财政政策和钱币政策均加倍努力。财政政策上，提出3.6%以上赤字率，赤字规模比去年增添1万亿；刊行1万亿稀奇国债；进一步减税降费，新增减税降费约5000亿元；刊行3.75万亿地方政府专项债，比去年增添1.6万亿。钱币政策定调为稳健的钱币政策加倍天真适度，通过降准降息、再贷款等手段指导广义钱币供应和社融规模增速显著高于去年，同时疏通宽钱币向宽信用传导。4月社融数据显示亮眼，1-4月社会融资规模存量同比增速12%，环比 0.5个百分点，表内外融资同比均显著回升，企业债券融资超预期，4月企业债券融资同比增128%。社融回暖是流动性丰裕、信用宽松、企业复工复产融资需求回升同时作用的效果。

　　现在宽松的钱币政策环境、努力的财政政策将有用支持基建投资发力。政府专项债高达3.75亿元，刊行规模超前，刊行节奏也显著前移，政府三次下达提前批专项债额度，共2.29万亿，财政部还激励地方争取在今年5月尾前将2.29万亿元新增专项债刊行完毕。预计今年地方政府专项债券对基建的拉动可能到达8%以上。于此同时，专项债可用作资本金以及资本金比例下调，地方政府可通过部门专项债扩大融资规模，有助于进一步撬动基建投资。在信贷偏松的靠山下，基建海内贷款、非标融资规模也可能进一步扩大。1-4月基建投资（不含电力）增速-11.8%，环比上升7.9个百分点，4月当月投资增速4.8%，增速由负转正，基建投资显著回暖。整年乐观估量，基建投资增速可达10%以上，预计二三季度基建投资发力将显著拉动螺纹钢需求。

　　对于地产，在房住不炒、因城施策的主线，整体保持平稳，然则钱币宽松、利率下行有利于地产投资边际改善。地产是资金敏感型行业，宽钱币宽信用靠山下，房产企业融资改善，稀奇是利率下行，房企融资成本下行将有利于稳固地产投资，同时利率下行对于衡宇销售也有正向作用。现在多地放宽新居预售审批尺度，地产企业为加大推盘，将加速前端的开工及施工进度。地产投资恢复较快，1-4月地产投资增速-3.3%，环比上升4.4个百分点，4月当月地产投资增速进一步回升至6.97%，环比上升5.8个百分点。衡宇新开工数据环比也显著改善，1-4月衡宇新开工累计同比-18.4%，环比上升8.8个百分点，4月当月衡宇新开工同比-1.31%，环比增9.19个百分点。预计二、三季度在地产赶工预期支持下，螺纹钢需求将维持较高水平。

库存低位 矿价震荡偏强

　　对于汽车行业，两会并没有显著的逆周期政策，但减费降税、促进新能源汽车消费一定程度上利好汽车行业。同时随着西欧疫情进入平台期，外洋工厂陆续复产，稀奇是汽车工厂的复产将提振当前疲软的热卷需求。现在海内部门区域通过放松汽车限购指标、以旧换新补助等手段提振汽车需求。2020年4月天下汽车产销量划分为210万辆、207辆，环比增进43.7%和44.7%，同比划分增进5.1%和4.41%，增速由负转正，汽车产销的回升也将稳固热卷需求。

　　2．唐山限产再起，限制产量释放，但高库存依然是压制盘面的主要因素

　　随着我国疫情的控制，钢材下游需求显著恢复，整体呈螺强卷弱的款式。从钢材表观需求来看，5月螺纹钢周度平均表观需求高达459.5万吨，环比上月增16万吨，同比增15%；5月热轧卷板周度平均表观需求320万吨，环比上月减7万吨，同比减4.5%。产量亦同步转变，5月螺纹钢周度平均产量378.9万吨万吨，环比上月增45.9万吨，同比增0.5%；5月热轧卷板周度平均产量303.7万吨，环比上月减3.4万吨，同比减9.2%。需求整体大于供应，现在钢材库存呈快速去库的状态，但现在高库存依然是压制盘面进一步上行的主要因素。停止5月28日，螺纹钢总库存1108万吨万吨，环比上月减403.3万吨，同比增45%，热轧卷板总库存387.17万吨，环比上月减82万吨，同比增31% 。考虑到地产赶工、基建投资增速上升，制造业生产逐步恢复，预计二季度钢材需求将保持较高水平。唐山限产再起限制产量释放，后期钢材库存将逐步消化，但随着需求季节性转弱，需连续关注需求是否有超季节性和钢材去库速率转变。

　　成本利润方面，现在长流程螺纹钢不含税成本2828元/吨，环比上月增151.5元/吨，税后毛利331元/吨，环比上月减64元/吨；热轧卷板不含税成本2791元/吨，环比上月增151.5元/吨，税后毛利333元/吨，环比上月增61元/吨；江苏区域短流程螺纹钢成本3575元/吨，环比上月减189元/吨，利润-36元/吨，环比上月减65元/吨。

　　3．总结与计谋

　　整体来看，在保民生稳就业靠山下，努力的财政政策与钱币政策齐发力将支持海内修建业钢材需求。分结构来看，基建对螺纹钢需求的拉动最为突出，整年乐观估量基建投资增速可达10%以上，二三季度基建同比增速可达15-20%。地产在一城一策下稳中偏松，后续存在赶工预期。但外洋疫情对需求影响不确定性大，现在外洋疫情进入平台期，随着外洋工厂逐步复产，外洋钢材需求环比或将显著改善。

　　但短期海内需求进入淡季，螺纹钢产量已恢复至去年同期水平，唐山限产再起一定程度上可以抑制产量释放，但废钢的添加比例仍有一定的空间，同时钢材高库存同比依然偏高，基差显著收敛限制盘面进一步上涨。待钢材库存显著下降，钢材或能走出一波较为顺畅的上涨行情。操作建议：预计螺纹整体震荡偏强，短期张望为主，关注3300-3400一线支持位显示，可实验逢低介入螺纹钢10-1正套。主要风险点：外洋疫情生长超预期，海内需求不及预期。